Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[16.05.2006] Мария Субботина, Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок Достигнув в ходе азиатских торгов годовых минимумов к основным валютам (1,2972 к ЕВРО, 109,32 к йене, 1,8998 к фунту и 1,1922 к франку), доллар начал планомерное восходящее движение. Рост американской валюты шел в течение всех торговых сессий понедельника, и притормозился лишь сегодня на окончании азиатских торгов. Главные причины повышательной коррекции:

- Технические факторы. Доллар слишком длительное время находился в перепроданном состоянии, и слишком близко подошел к очень значимому с психологической точки зрения уровню 109 для йены и 1,3 для ЕВРО. Кроме того, на уровне 1,29 к ЕВРО стояло много автоматических приказов на покупку доллара, поэтому пробитие этого уровня привело к резкому росту американской валюты.
- Снижение цен на нефть и металлы. Как это часто бывает, закрытие длинных позиций на сырьевых рынках приводит к одновременному закрытию коротких против доллара, и наоборот. При больших объемах торгов на сырьевых площадках это начинает затрагивать и основные валютные пары.

• Давление техники и спада на рынке сырья было столь значительным, что даже на негативных данных по США доллар не прекратил свой рост, а лишь замедлил. По итогам марта объемнетто-покупок ценных бумаг США нерезидентами составил всего $69,8 млрд., что более чем на 10% ниже февральского уровня, и ниже предварительных прогнозов (ждали около $75 млрд.). Индекс ФРБ Нью-Йорка также показал существенное снижение по всем компонентам. Эти данные привели к консолидации евро-доллара на уровнях 1,2778-1,2820, фунт и йена продолжали снижаться до 1,8760 и 110,5 соответственно.

• Уровень поддержки для евродоллара 1,2780, как и ожидалось оказался довольно серьезным и доллару не удалось его преодолеть. Дальнейшее движение будет зависеть от данных по инфляции в США и рынку недвижимости США, которые выходят сегодня-завтра. В заявлении на последнем заседании ФРС было указано, что именно эта информация будет являться ключевой при дальнейших решениях ФРС по ставке. Пока рынки ожидают, что показатели инфляции, которая не зависит от цен на энергоносители, немного вырастут, а продажи новых домов немного снизятся. Давление будет испытывать доллар и со стороны сырьевых рынков (если спад продолжится, то американская валюта получит поддержку) и рынков ценных бумаг (продолжение снижения не даст доллару существенно вырасти).

• С учетом ожиданий продолжения цикла роста ставок, если инфляция будет расти, максимальный уровень, до которого может вырасти доллар к концу мая – 1,2590. Однако для этого нужны очень сильные данные. Наиболее вероятным мы считаем консолидацию в диапазоне 1,2780-1,3105.

Внутренний валютный и денежный рынок. Ревальвационные ожидания на внутреннем валютном рынке слишком велики, поэтому рубль снизился слабо с 26,91 до 27,02. Объемы торгов также понизились, ЦБ на рынке отсутствовал. Созданный за конец апреля - начало мая запас ликвидности позволяет ставкам по МБК оставаться на низком уровне около 1%. Очевидно, что ЦБ не будет сдерживать рост доллар к рублю, если аналогичное движение будет происходить на форексе, поэтому если евродоллар пробьет вниз 1,2780, то рубль пойдет в диапазон 27,04-27,10. Сложнее предсказывать развитие ситуации, если евродоллар продолжит рост и пойдет выше 1,3. В этом случае рубль должен укрепиться до 26,5, однако есть сомнения, что ЦБ на это пойдет.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

Рынок ОФЗ-ОБР Нисходящее движение цен по длинным бумагам на 10-20 б.п. было спровоцировано объявлением о проведении аукциона по размещению ОФЗ 46017 на 10 млрд. и 46020 на 5 млрд. руб. 17 мая. Выпуск 46017 вчера продали более чем на 700 млн. руб. Общий уровень доходности на рынке остался стабильным. Объемы торгов были крайне небольшими, а конъюнктура – противоречивой ( с одной стороны падал рубль и развивающиеся рынки, с другой стороны - американские бумаги росли. Мы ожидаем, что в преддверия аукционов длинные бумаги продолжат слабый рост доходности: максимальный уровень по 46020 может составить 7,05 %, а по 46017 - 6,85%. Доходность на аукционах сложится на уровне 7,05-7,05% по 46020, и 6,85-6,87% по 46017.
Доходности к погашению: в 2006-2007-2-5,89%, в 2008-2010-4,72-6,51%, 2011-2036–6,61-7,41%.

Рынок негосударственных облигаций Снижение цен на рынке госбумаг и падение рубля способствовали снижению цен практически по всему спектру бумаг. Судя по ассортименту лидеров по объему торгов, главными инициаторами продаж были нерезиденты, которые продавали самые спекулятивные бумаги Московской области, РЖД 5 и 6, ФСК ЕЭС2. Среди остальных сегментов рынка самым сильным оказался банковский, главным образом за счет малой ликвидности бумаг. Практически остановились обороты в бумагах потребительских компаний и телекомах. А наиболее сильно снизились региональные выпуски, особенно длинные (ЛенОбл3, Коми8), а также бумаги машиностроительных компаний, где лидерами падения стали Ижмаш2(-0,88%) и СатурнИнвест1(-1,94%).

Мы считаем, что вчерашние движения вряд ли продолжаться с прежней силой. Слишком велика ликвидность банков и слишком низки ставки, чтобы серьезно сокращать портфели. Кроме того, ревальвационные ожидания по рублю в долгосрочной перспективе слишком сильны, поэтому распродажи портфелей со стороны иностранцев ожидать не стоит. Поэтому наиболее вероятным сценарием выглядит повышательная коррекция на рынке после данных по инфляции в США вслед за ростом рубля. Определенную поддержку корпоративному рынку в конце недели окажет некоторый рост на рынке госбумаг после аукционов по размещению 46017 и 46020. Конечно, если данные по инфляции в США сегоднязавтра покажут серьезный рост и доходность на развитых рынках будет серьезно расти, то рост доходности на 5-7 б.п. возможен, однако в этом случае уже к четвергу объемы продаж существенно упадут и к концу недели начнется стагнация. Это наихудший вариант.

Прошедшее вчера снижение – хороший повод для открытия позиций по недооцененным выпускам: интересными стаил МАИР1, ЕПК1, Ижмаш2. Недооцененными выглядят бумаги НМЗ1 относительно Амурметалла1: разница в доходности неоправданна с учетом того, что компании входят в один холдинг. Интересной будет покупка на аукционе бумаг Монетка-финанс1 с доходностью свыше 11%.