Внешторгбанк: Еженедельный обзор рынка рублевых облигаций

[16.05.2005] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ НА ПРОШЛОЙ НЕДЕЛЕ. На рынке внутреннего долга на прошедшей неделе участники закрывали позиции после длинных выходных, в результате чего котировки плавно снижались. По итогам прошедшей недели индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0.01% до уровня 103.24 пункта. Общий объем торгов рублевыми облигациями (с учетом прошедших аукционов) составил 14.63млрд. рублей. На прошлой неделе рынок получил долгожданную новость о принятии Парижским клубом предложения России о досрочном погашении долга на сумму $15 млрд. по номиналу. Выплаты данной суммы в должны начаться июне и закончатся не позднее 20 августа текущего года. По словам министра финансов России Алексея Кудрина, данное соглашение позволит России сэкономить на обслуживании долга около $6 млрд. до2020 года, а в 2006-2008 годах РФ сэкономит на процентных выплатах $2.25 млрд., которое правительство направит на социальны расходы и инвестиции. Рейтинговые агентства Fitch и Moody’s дали положительный комментарий на данную новость с точки зрения влияния на рейтинг России, S&P же высказалось в части, что выплаты вряд ли будут способствовать повышению рейтинга РФ. Как и ожидалось, на рублевый рынок данная новость влияния не оказала, участники внимательно следили за рынком евро/доллар и рублевой ликвидностью, уровень которой снижается.

На прошлой неделе, после паузы между майскими праздниками, снова активировался рынок первичных размещений. Инвесторам были предложены бумаги АИЖК и Группы ОСТ. На аукционе по размещению четвертого облигационного займа АИЖК на сумму 900 млн. рублей ставка фиксированного купона была определена в размере 8.70% годовых, доходность облигаций к погашению составила 8.99% годовых. Спрос на бумаги превысил 3 млрд. рублей. Выпуск был полностью размещен в течение одного дня. Также состоялось размещение второго выпуск облигаций Группы компаний ОСТ на сумму 1 млрд. рублей. Ставка первого купона была установлена в размере 13.6% годовых. В секторе федеральных облигаций состоялся аукцион по размещению второго выпуска ОБР на сумму 10 млрд. рублей. Объем размещения на аукционе составил 46.23 млн. рублей, средневзвешенная доходность облигаций к выкупу составила 4.09% годовых. Также прошли вторичные доразмещения выпусков ОФЗ 25058 на сумму 533,148 млн. рублей и ОФЗ46014 на сумму 856.754 млн. рублей. На вторичных торгах доходности большинства выпусков немного подросли на невысоких оборотах.

По итогам пятницы ставки по коротким бумагам (с дюрацией до одного года сложились в пределах 3.76-5.32% годовых, доходности среднесрочных выпусков составили 6.04-7.24% годовых, а доходности дальних бумаг сложились в пределах 7.21-9.66% годовых. Наиболее ликвидными бумагами на прошедшей недели были выпуски ОФЗ 25058 и ОФЗ 46016. Доходность ОФЗ 25058 за неделю выросла на 14 б.п. до уровня 7.24%годовых, ставка по ОФЗ 46014 повысилась на 2 б.п. до уровня 8.01%годовых.

В муниципальном секторе активизировались продажи пятого выпуска Московской области. За неделю бумага скорректировалась вниз на 0.58%закрывшись по итогам субботней сессии на уровне 103.60 пункта. Доходность бумаги составила8.78% годовых. Котировки московских облигаций снизились в среднем на 0.58%. Более других от агрессивных продаж пострадали длинные выпуски. Так, Москва 39 подешевела более чем на фигуру до уровня 103.60% от номинала, Москва 38 скорректировалась вниз почти на две фигуры (108.80%).

В корпоративном секторе преобладали продажи, в большей части это коснулось бумаг первого эшелона. Бумаги ФСК ЕЭС 1 скорректировались на полфигуры, ставка по выпуску выросла до уровня 7.91% годовых. Газпром пятой серии подешевел на 0.55% (101%), снижались также второй и третий выпуски РЖД. Котировки телекоммуникационных выпусков снизились в среднем на 0.11%, а наихудшую динамику показал четвертый выпуск Центртелекома, снизившийся на 0.40% до уровня 107.82 пункта. Исключением стал выпуск Вымпелком Финанс 1, прибавивший 0.20%(102.65%) и третий выпуск Сибирьтелекома (+0.05%).

ПРОГНОЗ РЫНКА НА ТЕКУЩУЮ НЕДЕЛЮ. Определяющим фактором для рынка рублевых долговых бумаг на текущей неделе станет динамика валютного рынка. С большей вероятностью на текущей неделе мы увидим продолжение роста процентных ставок. Уровень рублевой ликвидности, хоть и медленно, но отчетливо сокращается. В данной ситуации вряд ли стоит говорить о поддержке рынка ликвидностью, как и новостями о выплате долга Парижскому клубу.

На первичном рынке состоятся аукционы на общую сумму 8.74 млрд. рублей. Завтра состоится размещение второго облигационного займа Хоум Кредит энд Финанс Банк на сумму 3 млрд. рублей. Срок обращения выпуска составляет пять лет, по выпуску предусмотрена годовая оферта. Также состоится аукцион по размещению четвертого выпуска облигаций Русский Продукт на сумму 440 млн. рублей. Срок обращения выпуска составляет два года, по выпуску предусмотрена годовая оферта.

В среду в секторе государственных облигаций состоится аукцион по размещению дополнительного выпуска ОФЗ 46017 на сумму 12 млрд. рублей. На тот же день намечены выплаты по ОФЗ более чем на 11 млрд. рублей, которые наверняка будут реинвестированы на аукционе. В корпоративном секторе состоится дебютное размещение облигационного займа Пятерочка Финанс1 на сумму 1.5 млрд. рублей. Срок обращения выпуска составляет пять лет, пут-опцион по выпуску не предусмотрен. Также в среду состоится размещение выпуска Инвестпроект 1 на сумму 1 млрд. рублей. В связи с размещением данной бумаги новость об установлении ставки купонов по выпуску Нидан Фудс на уровне 1% годовых выглядит ожидаемым, тем более что компания объявляла о желании досрочно погасить выпуск.

В четверг состоятся заключительные аукционы текущей недели. Интересным выглядит займ Якутии (Республика Саха) шестой серии на сумму 2 млрд. рублей. И, наконец, Балтимор-Нева предложит свой третий выпуск на сумму 800 млн. рублей. Спрос на выпуски, аукционы по которым запланированы на текущую неделю, достаточен для их размещения в полном объеме. На вторичные торги аукционы заметного воздействия не окажут.

РЕКОМЕНДАЦИИ ПО КОРПОРАТИВНЫМ ОБЛИГАЦИЯМ. По итогам прошедшей недели средняя доходность бумаг с рейтингом«покупать» составила +0.30, с рейтингом «держать» составила +0.10, а доходность бумаг с рейтингом «продавать» составила +0.08. Сегодня мы провели еженедельный пересмотр рекомендаций по корпоративным облигациям, в результате которого число рекомендаций на покупку составила 11, число рекомендаций на продажу составило 15, число рекомендаций держать составило 40. Сегодня повышение рекомендаций до уровня «buy» получили выпуски Автоваз 2, Волгателеком 1, Вымпелком Финанс 1, Евразхолдинг 1, КамаФинанс 1, НКНХ 3, Транснефтепродукт 1.

Группу «strong buy» на сегодняшний день формируют выпуски Башкирэнерго 2 и НГК ИТЕРА 1, рекомендации которых были повышены с уровня «hold».

До уровня «sell» понижены рекомендации по выпускам АК Самара 1, ВМЗ1, РЖД 3, РАО ЕЭС 2, ЛМЗ Свободный Сокол 2, Ютэйр Финанс 1. Группу бумаг, в которые мы не рекомендуем входить, составляют выпуски СМАРТС 1, ТВЗ 1, JFC 2, Тулачермет 2.