Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[16.05.2005] Банк Москвы

Финальный этап переговоров Правительства РФ с Парижским клубом, завершен на позитивной для России ноте. Таким образом, Правительству России удалось довести до конца начатое в конце прошлого года дело, в результате получив большую экономическую выгоду. Однако существенного изменения на рынке после известий о положительном завершении переговоров не произошло. По нашему мнению, отсутствие реакции на рынке было вызвано тем, что участники рынка заблаговременно начали закладывать в котировки российских еврооблигаций возможный положительный исход переговоров с Парижским клубом. Стоит отметить, что, несмотря на рост котировок российских еврооблигаций на протяжении месяца, существенного сокращения спрэдов не произошло. Так спрэд еврооблигаций «Россия 30» к десятилетним us-treasuries по итогам торгов в субботу сохранился на уровне 192 б.п., что не совсем полно отражает вероятность повышения суверенного рейтинга РФ. Мы оцениваем справедливый уровень спрэда России 30 на уровне 180 б.п.

Стоит отметить, что после повышения суверенного рейтинга РФ спрэд может сократиться на 20-30 пунктов. Однако, наверное, не стоит ожидать резкого снижения доходностей на рынках еврооблигаций РФ. Прежде всего, сдерживающим моментом для сужения спрэдов является неопределенность, исходящая от американских рынков. С одной стороны необъяснимо низкое значение доходностей «базовых активов» на фоне отсутствия явных причин для ФРС отойти от политики повышения ставки. С другой стороны негативный новостной фон от корпоративных эмитентов и хедж фондов. Все это сдерживает интерес иностранных участников к рискованным корпоративным облигациям и облигациям стран с развивающейся экономикой. На этом фоне, инвесторы требуют повышенную премию при инвестировании в более рискованные облигации. Однако текущие уровни суверенных еврооблигаций по нашему мнению защищены от негативного влияния внешних факторов наличием премии (см. выше). На этом фоне мы рекомендуем к покупке российские суверенные и квазисуверенные еврооблигации. В ожидании повышения рейтингов инвесторы могут рассчитывать на получение доходов от сокращения спрэдов.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В СУББОТУ. Как мы и предполагали ранее, к концу недели активность продаж долговых инструментов снизилась, и в субботу на внутреннем долговом рынке наблюдался небольшой рост. Котировки наиболее ликвидных облигаций в секторе негосударственного долга по итогам торгов в среднем прибавили по 0,13%. Росту котировок рублевых облигаций также способствовала ситуация на внутреннем валютном рынке, где на фоне низкой активности курс рубля немного укрепился.

Однако в субботу не обошлось без неприятностей. Информагентства сообщили о расследовании прокуратурой факта хищения денежных средств в компании Алроса на сумму свыше 153 млн. рублей ($5,3 млн.). После появления сообщения котировки облигаций Алроса 19 начали падать, по итогам торгов снизившись на 0,55%. В остальном, рынок сохранил позитивный настрой. Первые строчки лидеров по торговым оборотам заняли облигации эмитентов первого эшелона, котировки которых в среднем выросли на 0,16%.

НА ПРЕДСТОЯЩЕЙ НЕДЕЛЕ основным направляющим вектором для котировок на рынке рублевых облигаций станет динамика валютного рынка. Учитывая большой объем важной макростатистики в США, выход которой ожидается на этой неделе, волатильность на внешних валютных рынках, скорее всего, повысится, и давление на курс рубля усилится. Подобная ситуация не будет способствовать стабилизации котировок рублевых облигаций. Однако учитывая положительный эффект от переговоров с Парижским клубом, а также отсутствие проблем на денежном рынке, мы не ожидаем агрессивных продаж в случае небольшого снижения курса национальной валюты. Основным вопросом остается - насколько ЦБ позволит упасть рублю, в случае снижения курса EUR/USD на FOREX.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. На рынке казначейских обязательств США в субботу существенных изменений не произошло, т.к. Европа и Америка в этот день отдыхали. Котировки us-treasuries сохранились на прежних уровнях. Доходность десятилетних us-treasuries сохранилась на уровне 4,13% годовых. За прошедшую неделю доходность десятилетнего «benchmark» снизилась на 7 пунктов.

EMERGING MARKETS. На прошлой неделе котировки на рынке еврооблигаций стран с развивающейся экономикой продемонстрировали снижение. По итогам недели индекс EMBI+ снизился на 0,25%, спрэд индекса расширился на 19 пунктов к концу недели составив 389 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Российские еврооблигации на прошлой неделе демонстрировали менее негативную динамику. Индекс EMBI+Россия по итогам недели снизился на 0,01%, спрэд индекса вырос на 14 пунктов до 183 б.п. Котировки суверенных еврооблигации «Россия 30» сегодня с утра торгуется на уровне 107,2/107,6 процентов от номинала. Спрэд еврооблигаций к десятилетним us-treasuries составляет 191 б.п.

НА ПРЕДСТОЯЩЕЙ НЕДЕЛЕ в США ожидается выход достаточно большого числа важной макроэкономической статистики. Сегодня выйдут данные по счету движения капиталов. Однако наиболее значимыми данными предстоящей недели станут данные по уровню цен в США. 17-18 мая состоится публикация индексов промышленных цен (PPI) и индекса розничных цен (CPI). Данная статистика обычно оказывает серьезное влияние на долговые рынки. По опросу проведенному агентством REUTERS, экономисты в среднем ожидают, что рост цен в промышленности в апреле составил 0,4%, а розничные цены в апреле выросли на 0,6%. Отклонение новых значений от прогнозов окажет серьезное давление на котировки облигаций казначейства США.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр