МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.05.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. На рынке сохраняются неагрессивные продажи, спровоцированные резким укреплением доллара и общим ухудшением ситуации на российском фондовом рынке. Дополнительное давление на рынок оказывает несколько повышенный уровень ставок МБК. Продажи пока не носят массового характера, а рост доходности происходит в рамках фиксации прибыли после ралли в конце апреля - начале мая.

Часть продаж, вероятней всего, вызвана психологическими факторами – игроки на рынке все чаще упоминают «сезонный фактор», который приводил к ухудшению конъюнктуры рынка в этот период в прошлые годы. Ситуация в апреле- мае этого года примерно совпадает с апрелем-маем 2004 года, когда на рынке резко выросли ожидания роста мировых ставок, доллар укреплялся, наблюдался отток средств инвесторов с emerging markets, а фондовые рынки падали. Отсутствие же ярких торговых идей только добавляет пессимизма инвесторам, у которых появляется естественное желание зафиксировать прибыль. Тем не менее, общий уровень доходности рынка выше прошлогоднего, а уровень рублевой ликвидности (которая существенно сузилась с начала года) всё ещё остается на достаточном для удержания длинных позиций уровне. Вероятней всего, рынок в ближайшей перспективе будет находиться в стагнации, тем не менее, ожидая ухудшения конъюнктуры. Базовые активы сейчас оказывают ограниченно негативное влияние на рублевый рынок. Рынок евробондов находится в достаточно устойчивом состоянии, а курс доллара против евро, который достаточно упорно пытался пробить 3-летний тренд, сделал это. Негативное давление на рынок облигаций может оказать только обвал рынка акций, что заставит инвесторов сокращать длинные позиции в облигациях для финансирования убытков.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Многомесячная интрига вокруг переговоров России и Парижского клуба завершена – стороны оформили официальные договоренности, которые полностью совпали с ожиданиями рынка. На этом фоне еврооблигации РФ остались без изменения. Россия-30 после выхода новости показала краткосрочный рост после чего рынок стабилизировался. Россия-30 осталась на уровне 107.500, а спрэд сохранился около 190 б.п. В корпоративных еврооблигациях было разнонаправленное движение в пределах 1/4-1/2 п.п. Выросли облигации Газпрома, реагируя на рост суверенных еврооблигаций РФ.

Сегодня рынок остался на предыдущих уровнях, ожидая развития 2-х факторов. Во-первых, финансовый рынок РФ находится в ожидании решения суда по делу Ходорковского-Лебедева (приговор должен быть объявлен в ближайший час), а во-вторых, инвесторы внимательно следят за рынком US Treasuries, где доходность находится около своих минимумов за 1.5 года (4.14% годовых по 10Y UST). В итоге, Россия-30 осталась на отметке 107.500. Мы ждем дальнейшего сужения спрэда – до 150-160 к концу года, поэтому
оставляем рекомендацию сохранять длинные позиции в еврооблигациях РФ. Тем не менее, если с начала года мы рекомендовали большую часть позиции держать нехеджированной, то теперь мы советуем более половины длинной позиции в еврооблигациях РФ захеджировать через короткие позиции в US Treasuries.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Россия

Контакт-центр