Рублевые облигации

Торговая активность в конце недели была сравнительно высокой, позитивный настрой участников относился как к облигациям «1-го», так и «2-го» эшелона. Среди «голубых фишек» наиболее привлекательным оказался выпуск Россельхозбанк-3 (CCS+110 бп.), вышедший недавно на вторичные торги. На наш взгляд, данный трехлетний выпуск является на сегодняшний день недооцененным по сравнению со 2-м рублевым выпуском (CCS+90 бп.), а также еврооблигациями банка (Россельхоз-10 - ASW+80 бп.) и сохраняет хороший потенциал для роста.  Во «2-м» эшелоне мы наблюдали спрос в основном на выпуски Копейка-2 и 3, по нашему мнению, второй выпуск выглядит уже слишком «дорого», в то время как третий еще сохраняет некоторый апсайд.

Корпоративные новости

После заседания наблюдательного совета X5 Retail Group (В1/ВВ-) подтвердила, что на 2007 год запланировано увеличение капитала на сумму $1 млрд. В марте упоминались цифры $1-2 млрд., правда, верхняя граница этого диапазона вызывала удивление. Даже если считать, что на реализацию опциона на покупку Карусели будет потрачено $1.5-2.0 млрд., а X5 Retail Group будет открывать новые магазины и гипермаркеты, мы полагаем, что увеличения капитала на $1 млрд. будет вполне достаточно. Мы считаем решение о выпуске новых акций в таком объеме хорошей новостью, так как это позволит профинансировать основные инвестиционные задачи компании, в полном объеме, не прибегая к увеличению заемного капитала. Мы полагаем, что увеличение капитала может состояться ближе к концу этого года, поскольку компании нужно будет реализовывать опцион на покупку Карусели, истекающий в I полугодии 2008 года. В то же самое время, как  сообщают «Ведомости», компания не отказал ась от планов по размещению облигаций на общую сумму в 25 млрд. руб. (в 2007-2008 гг.), как говорилось ранее, основной целью привлечения данного займа является замещение текущего «дорогого» долга номинированного в иностранной валюте более «дешевыми» рублевыми обязательствами. Облигации Пятерочка-2 в конце прошлой недели были на уровне 8.22% YTM.