Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.03.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок ГКО-ОФЗ. В секции госбумаг прошло размещение ОБР с датой выкупа 15.09.2005, средневзвешенная ставка составила 3,8 %, ставка по цене отсечения – 3,9 млрд.руб. Доходность ОФЗ-27018 близкой дюрации составляет 4,4 %. Это означает, что ситуация с рублевой ликвидностью по-прежнему позволяет финансовым властям занижать ставки на долговом рынке, несмотря на то, что на мировых рынках, и по суверенным еврооблигациям РФ уровень доходности растет. Это позволило и в очередной раз опустить доходность по длинным госбумагам: так, уровень доходности по выпуску 46014 вновь опустился ниже 8 %. Таким образом, финансовые власти поднимают цены на рынке, чтобы на сегодняшнем аукционе разместить ОФЗ-АД 46018 как можно дешевле. Мы ожидаем, что спрэды между рублевыми и валютными госбумагами в настоящее время неоправданно широки, поэтому после аукциона уровень доходности на рынке, скорее всего, вырастет на 0,05-0,07.

Рынок корпоративных облигаций. Высокая волатильность на международных долговых и валютных рынках на фоне ожиданий дальнейших действий ФРС, ожидания возможного резкого роста доходности Treasures из-за более быстрых темпов роста ставки ФРС в связи с опасениями нарастания инфляционного давления на фоне перегрева на сырьевых рынках вновь приводит к опасениям оттока капиталов с развивающихся рынков. Из-за этого активность иностранных инвесторов на рынке рублевых долгов резко снизилась. Кроме того, уход части избыточной ликвидности в ОБР способствовал ослаблению давления на цены.

Таким образом, ценовая динамика рынка в целом по итогам вчерашних торгов оказалась во многом нейтральной. Кривая доходности Москвы по-прежнему остается стабильной, однако доходность более чувствительных длинных бумаг первого эшелоне выросла на 0,03-0,06 п.п. Торги по бумагам 2 и 3 эшелона были малоактивными: снизились не только объемы торгов, но и значительно уменьшилось количество выпусков по которым были сделки и выставлялись котировки. Мы ждем сохранения затишья на рынке перед обнародованием информации об итогах размещения ОФЗ 46018, объемы выкупа бумаг Москомзаймом и данных по платежному балансу США. Наиболее вероятным сценарием мы считаем некоторый рост покупок ближе к концу торгового дня. В более долгосрочной перспективе рынок остается перегретым как с учетом межвалютной эффективности, так и на фоне растущей инфляции в РФ, поэтому мы предполагаем, что чувствительность к негативным сценариям останется высокой, и потенциал для снижения рынка остается довольно значительным. Потенциал для роста у бумаг 1 и 2 отсутствует (кроме облигаций СтГрМечел и АИЖК в очень долгосрочной перспективе). В 3 потенциал для снижения уровня доходности есть у ТМХ, РусТекс, ЦТК, Разгуляй.