Внутренний рынок: налоговый период станет проверкой для текущего тренда

На рынке облигаций на прошлой неделе мы увидели давно забытое оживление и оптимизм в действиях инвесторов. В течение данного периода постепенно росли обороты и количество сделок в облигациях первого и частично второго эшелонов. Основным фактором поддержки для инвестирования в рублевые облигации стала политика Банка России по стабилизации курса рубля. Для достижения поставленной цели ЦБ использует следующие инструменты – сокращение объемов предоставления рублевой ликвидности, повышение ставок по кредитным, депозитным операциям и беззалоговым аукционам. Снижение объемов рублевой ликвидности вынуждает участников рынка фиксировать свои валютные позиции, что в свою очередь приводит к укреплению национальной валюты. За неделю курс бивалютной корзины снизился на 5,2% или 2,1 руб., до 38,92 руб. Кроме того, на неделе ЦБ расширил Ломбардный список целым перечнем т.н. «стратегических» предприятий, что в свою очередь увеличило привлекательность облигаций данных эмитентов.

Мы полагаем, что с началом очередного налогового периода, а выплаты по ЕСН состоятся уже в понедельник, негативное давление на объем ликвидность (напомним, что текущий ее уровень не так уж и велик – около 500 млрд. руб.) возрастет, что в свою очередь может изменить приоритеты инвесторов и приостановит увеличение позиций на долговом рынке. Тем не менее, заметного проседания котировок на текущей неделе мы не ожидаем, т.к. ЦБ для поддержания ликвидности анонсировал проведение 3-х беззалоговых аукционов общим объемом 430 млрд. руб. – 275 млрд. руб. сроком на 6 месяцев, 25 млрд. руб. на 3 месяца, 130 млрд. руб. на 5 недель.

Внешний рынок: Инвесторы сомневаются в эффективности «плана Обамы»

Ключевым событием прошлой недели на мировых рынках стало обсуждение в Конгресс США параметров «плана Обамы», выступление министра финансов США Т.Гейтнера и, конечно же, публикация макростатистики США и Еврозоны. Как мы уже отметили, участники рынка достаточно напряженно следили за развитием событий на протяжении данного времени, что выразилось в росте котировок на рынке US Treasuries и высокой волатильности курса доллара США.

В ходе продолжительного обсуждения обе палаты Конгресса сошлись относительно «стоимости» данного антикризисного плана, основу которого составляют налоговые вычеты и бюджетные допрасходы, на уровне в $789 млрд. Полагаем, что на следующей неделе данный документ может быть подписан президентом США. Выступление Т.Гейтнера относительно создания структуры по выкупу «токсичных» активов, оказалось, по мнению инвесторов достаточно поверхностным и лишенным важных деталей (например, кто и как будет оценивать выкупаемые активы?). Ждать поддержки со стороны публикуемой статистики тем более не приходилось. Исключением стали лишь данные по розничным продажам, неожиданно выросшие впервые за 7 месяцев. В остальном мы видим сохранение негативных процессов как в США и, так и в странах ЕС.

Рынок UST, несмотря на объемное предложение на первичном рынке, на протяжении недели рассматривался инвесторами как «тихая гавань», что вызвало снижение доходности по всей кривой UST– доходность UST-2 на конец недели составила 0,915% годовых (-12б.п.), UST-10 - 2,797% годовых (-19б.п.), UST-30 – 3,561% годовых (-13б.п.)