Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Еженедельный обзор долговых рынков


[16.02.2009]  Промсвязьбанк    pdf  Полная версия

Комментарий: РСК «МиГ»

Резюмируя ряд последних заявлений представителей российских властей и руководства «РСК «МиГ» относительно выделения корпорации прямого бюджетного финансирования в сумме 15 млрд. руб., загрузки государственными заказами, осуществления поставок на экспорт, мы считаем, что у РСК «МиГ» не возникнет проблем с погашением 03.06.2009 г. дебютного облигационного займа в размере 1 млрд. руб. Учитывая усиленную государственную поддержку, мы считаем первый выпуск облигаций МиГ-Финанс с доходностью 68,5% годовых и погашением 03.06.2009 г. интересным для покупки.

• 11.02.2009 г. В.В.Путин провел встречу с руководством РСК «МиГ». В ходе встречи В.В. Путин заявил: «Такими компаниями, особенно в период финансового и экономического мирового кризиса, мы должны заниматься в первую очередь. Мы будем и дальше проводить постоянный финансовый мониторинг состояния компании, помогать денежными средствами и административным ресурсом».

• 11.02.2009 г. вице-премьер РФ Сергей Иванов заявил, что Минобороны РФ закупает 24 МиГ-29, изготовленные в РСК «МиГ» рамках контракта, от которого отказался Алжир. По его словам, речь идет о сделке на 25 миллиардов рублей.

• 12.02.2009 г. гендиректор РСК "МиГ" М. Погосян на пресс-конференции в рамках международного авиасалона "Аэро Индия-2009" сообщил о передаче Индии четырех истребителей МиГ-29 КУБ. Еще 12 самолетов, предусмотренные контрактом, будут поставлены до конца 2009 г. Также М. Погасян сообщил, что "Портфель заказов на МиГи составляет сейчас более 110 млрд. руб. И мы рассчитываем, что в ближайшее время он пополнится еще на 50 млрд. руб.". Факторы инвестиционной привлекательности

• Правительством РФ принято решение о внесении 15 млрд. руб. из средств бюджета в уставный капитал РСК «МиГ».

• РСК «МиГ» получило государственный заказ на 2009 г. В рамках которго Министерство обороны в I квартале текущего года проплатит 11 млрд. руб.

• Государство оказывает поддержку в организации экспортных поставок боевой техники РСК «МиГ».

• Компания принимает участие в конкурсе на поставку в Индию 126 многоцелевых истребителей в рамках контракта, стоимость которого может превысить $10 млрд. Текущий портфель заказов МиГа составляет $3,5 млрд.

• Вхождение РСК «МиГ» в «Объединенную авиастроительную корпорацию» усилит экспортный потенциал предприятия, позволит оптимизировать производственные издержки и систему послепродажного обслуживания.

• Девальвация национальной валюты повышает ценовую привлекательность боевой техники РСК «МиГ» на мировом рынке.

Общие сведения о Компании:

РСК "МиГ" – одно из наиболее мощных предприятий отечественного авиастроения. Производит истребители-перехватчики, многофункциональные боевые самолеты, учебно-тренировочную технику, а также легкие самолеты общего назначения.

Структуры, входящие в РСК «Миг» обеспечивают все элементы жизненного цикла производимых летательных аппаратов, включая проектирование, серийное производство техники и запасных частей, сбыт и послепродажное обслуживание, обучения летного и инженерно-технического состава.

За все время существования построено 60 тысяч боевых самолетов, в том числе 57 тысяч реактивных истребителей. Продукция поставляется в 27 стран мира.

РСК «МиГ» - официальный головной контрактор министерства обороны РФ. Самолеты марки «МиГ» составляют основу истребительной авиации Вооруженных сил России. Правительство России осуществляет целевое финансирование приоритетных направлений деятельности корпорации из бюджета.

РСК "МиГ" в марте 2008 года была преобразована из ФГУП в открытое акционерное общество. Уставный капитал РСК "МиГ" составляет 6,071 миллиарда рублей. 100% акций РСК "МиГ", принадлежащих РФ, планируется внести в уставный капитал ОАО "Объединенная авиастроительная корпорация".

В соответствии с реализацией решения по интеграции РСК «МиГ» в «Объединенную авиастроительную корпорацию» 31 декабря 2008 г. М.А. Погосян был назначен Генеральным директором ОАО «РСК «МиГ». Михаил Погосян сохраняет за собой посты Генерального директора компании «Сухой» и Первого вице-президента

ОАО «ОАК» по координации программ. Его работа в должности Генерального директора Корпорации «МиГ» направлена на формирование в рамках «ОАК» бизнес-единицы «Боевая авиация».

РСК «МиГ» входит в перечень 300 системообразующих предприятий России.

Основные риски

• В 2008 году кредитное качество РСК «МиГ» ухудшилось. Убытки за 2008 год составили 11 млрд. рублей, долг вырос до 44,8 млрд. рублей. Рост долга связан со срывом поставок в Алжир.

• Отказ Алжира от закупок косвенно свидетельствует о неудовлетворенности покупателей технико-экономическими и боевыми характеристиками самолетов.

Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

В связи с обсуждениями и принятием пакета экономических стимулов для восстановления экономики США на прошлой неделе торги US treasuries характеризовались повышенной волатильностью, хотя в целом закончили неделю снижением доходности - UST’10 – на 10 б.п. – до 2,89%, доходность UST’30 снизилась на 2 б.п. – до 3,68%. В первой половине недели доходность treasuries резко снизилась до 2-месячного минимума на фоне опасений о несостоятельности плана Обамы – инвесторы стремились уйти в «безрисковые» активы. Благодаря очередной волне спроса на UST на прошедшей неделе казначейство США со значительной переподпиской разместило $67 млрд. 3-, 10-, 30-летних облигаций. К концу торгов четверга тренд был сломлен – после сообщения о готовящейся программе по субсидированию ипотеки, воодушевленные инвесторы стали сокращать позиции по treasuries. Однако продолжение роста доходностей UST в пятницу носило другой характер – возникли опасения, что у дилеров, купивших treasuries при размещении на прошедшей неделе, могут возникнуть проблемы с вторичным спросом. Краткосрочное движение UST достаточно сложно прогнозировать из-за неоднозначного новостного фона. Однако в среднесрочной перспективе мы ожидаем продолжение повышательного тренда доходностей гособлигаций США. Принятый пакет мер на $787 млрд. за два года увеличит бюджетный дефицит США на 3,5% ВВП - по прогнозу Goldman Sachs, в 2009 г. дефицит составит $1,43 трлн. (10% ВВП). При этом данные меры не являются панацеей от финансового кризиса – например, начиная с 1990 г. Япония реализовала 9 программ стимулирования экономики на $888 млрд., которые так и не привели к желаемому росту, а лишь увеличили госдолг страны. Также, мы ожидаем, что на первый план для инвесторов выйдут негативные ожидания по нарастающему предложению новых US treasuries – рынок ожидает, что до конца февраля будет еще размещено $97 млрд. UST (казначейство опубликует график аукционов ориентировочно 19 февраля).

Суверенные еврооблигации РФ

Индикативная доходность выпуска Россия-30 (Rus’30) на минувшей неделе возросла на 9,5 б.п., достигнув 9,26%, доходность Rus'28 выросла на 17 б.п. – до 9,35% годовых. Продолжающейся рост доходности суверенных еврооблигаций РФ связан с разнонаправленным движением госбумаг развивающихся стран и US treasuries – на фоне возросших рисков углубления рецессии, инвесторы преимущественно выходили из более рискованных бумаг EM. На фоне падения цены treasuries можно ожидать на этой неделе возобновления интереса к суверенным облигациям развивающихся стран.

Корпоративные еврооблигации

Прошедшая неделя подтвердила наши опасения по поводу ожидаемой коррекции на рынке корпоративных еврооблигаций – по итогам недели большинство коротких выпусков показали снижение цены. Вместе с тем на фоне активных продаж нерезидентов спрос со стороны российских инвесторов не дает рынку значительно просесть. На этой неделе мы ожидаем дальнейшего снижения рынка – инвесторы будут отыгрывать укрепление рубля, перекладывая средства в рублевые активы. Также на фиксации прибыли может сказаться потребность в рублях в связи с налоговыми выплатами на текущей неделе. Однако в среднесрочной перспективе рынок евробондов остается привлекательным.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Всю прошлую неделю активность инвесторов в секторе ОФЗ росла, достигнув своего пика в четверг, когда объем сделок достиг рекордных за последние месяцы 462 млн. руб. Однако в пятницу оборот по бумагам резко упал – до 28 млн. руб. (было заключено всего 15 сделок).

• Как и прежде наибольшая активность наблюдалась в коротких выпусках ОФЗ, при этом в ОФЗ с дюрацией более 1-2 года наблюдались точечные сделки (иногда при значительных объемах), которые, скорее, можно отнести к разряду технических.

• Рост оборота в секторе ОФЗ на прошедшей неделе мы связываем с проведением технических сделок банками для исполнения обязательных нормативов ЦБ по наличию данных бумаг на балансе институциональных инвесторов. В качестве объекта инвестирования для получения прибыли ОФЗ остаются крайне непривлекательными – предоставляя банкам в основном короткую рублевую ликвидность, ЦБ регулярно стремится к ее сжатию, что приводит к росту стоимости фондирования для банков. На этом фоне доходность коротких ОФЗ опустилась до 9% - 10% годовых, что не позволяет инвесторам окупить даже стоимость фондирования в ЦБ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Минувшая торговая неделя в секторе корпоративных облигаций I-II эшелонов характеризовалась ростом котировок – спросом пользовались преимущественно короткие бумаги высоконадежных эмитентов. При этом оборот торгов во второй половине недели вырос на 61% от среднего значения с начала года – до 6,4 млрд. руб. Однако к концу недели в связи с приближающимися налоговыми выплатами активность инвесторов снизилась – объем торгов в пятницу составил 4,6 млрд. руб.

• В течение недели наибольшим спросом пользовались облигации банков с высоким кредитным качеством – бумаг банковской группы ВТБ, НОМОСа, Петрокоммерца, РСХБ и пр. Облигации данных эмитентов в основном используются для получения рублевых средств через механизм РЕПО с ЦБ РФ. Значительные объемы сделок по облигациям ТГК-10 и ЛК Уралсиб связаны с прохождением оферты ТГК-10 и техническим размещением последней.

• В III - IV эшелонах облигаций преобладало разнонаправленное движение бумаг. Наибольшая активность наблюдалась в коротких выпусках, при этом в облигациях с дюрацией более 1 года, напротив, преобладали продажи при сохранении очень широких спрэдов – на фоне ухудшения кредитного качества эмитентов инвесторы переоценивают свои риски, сокращая в портфелях долю высокодоходных облигаций.

• Помимо 6 дефолтов по купону на прошлой неделе, крупнейшими техническими дефолтами по прохождению оферты стали неисполненные обязательства ДВТГ-Финанс, 01 (190,7 млн. руб.), ГАЗ-Финанс, 01 (4,85 млрд. руб.) и Инком-Лада, 02 (1,4 млрд. руб.). На текущей неделе вызывают опасения прохождение оферт Митлэнд Фуд Групп, 01, БАНАНА-МАМА, 02, а также погашения выпусков Отечественные лекарства-Финанс, 02 и АПК Аркада, 02.

• На фоне налоговых выплат в понедельник и пятницу ЦБ в течение недели проведет аукционы по предоставлению беззалоговых кредитов на сумму 430 млрд. руб., что должно улучшить ситуацию с рублевой ликвидностью. При этом короткие облигации I эшелона, пользующиеся спросом последнее время, выглядят перекупленными на фоне высоких ставок ЦБ, что будет оказывать значительное давление на их котировки.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
26 27 28 29 30 31 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: