Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.02.2005] Мария Субботина, Промсвязьбанк

Рынок ГКО-ОФЗ. Во вторник на рынке госбумаг не было ни существенных объемов, ни значительных изменений цен. Цены на бумаги колебались около достигнутых уровней. Некоторое увеличение объема торгов по сравнению с понедельником было достигнуто за счет 2 сделок с бумагой 46001 на 550,56 млн. руб. Общий уровень доходности рынка практически не изменился. Пока поводов для движения доходности в ту или иную стороны у рынка нет, т.к. рынок суверенных еврооблигаций стабилизировался, существенного укрепления рубля также не происходит, а результаты аукциона по 46017 во многом зависят от того, как разместится Газпром-4.

Рынок корпоративных облигаций. Неопределенность перед аукционом по Газпрому-4 довлеет над рынком, поэтому покупки бумаг практически не идут. Продаж в 1 и 2 эшелоне практически нет, т.к. рублевая ликвидность банков находится на высоком уровне, а рубль продолжал укрепление. Небольшие продажи прошли только по отдельным выпускам потребительского сектора в 3 эшелоне, однако объем был незначительным и на рынок это не повлияло.

В настоящий момент уровень доходности по торгуемым выпускам 1 эшелона и Москвы находятся в непосредственной близости от годовых минимумов. Судя по тому, что средние ставки привлечения банков, которые являются основными инвесторами на рынке облигаций по сравнению с октябрем прошлого года, когда минимумы были достигнуты существенно не изменились, то велика вероятность того, что стагнирующее движение рынка какое-то время продолжиться. Пока рубль еще не вышел на стадию уверенного укрепления, притока средств иностранных инвесторов на рынок не наблюдается, а банкам необходимо еще какое-то время, чтобы приспособиться к уменьшению маржи.

В связи с этим мы считаем, что если Газпрому удастся разместиться лучше прогнозов (т.е. ниже 8,15-8,25 % к погашению), то рынок может пойти на снижение доходности на 0,02-,05 по самым ликвидным бумагам, однако этот рост продлиться максимум 1-2 дня, после чего произойдет возврат к текущим уровням. Среди длинных выпусков наибольший потенциал для роста стоимости имеют: АИЖК,1 и 3, т.к. эти бумаги имеют возможность по своим финансовым показателям приблизиться к эмитентам 1 эшелона. Среди среднесрочных выпусков наиболее недооценены: Балтика-1, Ст. Гр. Мечел-1. Опасения инвесторов относительно фин.состояния ЮТК и налоговые претензии к Вымпелкому и Дальсвязи привели к тому, что выпуски этих эмитентов сейчас торгуются хуже рынка. Спекулятивным потенциалом обладают выпуски Амтел-1, Париж.Комм-1,ВинапИнв-1, ВАЗ-1, Ленэнерго-1, Алтайэнерго. Если спрос на облигации Газпрома -4 окажется невысоким и доходность к погашению окажется на уровне, выше 8,3 %, то это может вызвать всплеск продаж по бумагам 1 и2 эшелона и резкое снижение ликвидности в 3 эшелоне.