Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[16.02.2005] Банк Зенит

Динамика базовых активов. Вчерашняя статистика не сумела оказать существенного влияния на рынок в связи с разнонаправленным характером опубликованных индикаторов и желанием инвесторов подготовиться к сегодняшнему выступлению Гринспена перед банковским комитетом Конгресса. Индекс Empire Manufacturing за февраль оказался хуже ожиданий, тогда как январские розничные продажи снизились на 0.3% вместо ожидавшихся –0.4%, а без учета автотранспорта продемонстрировали рост на 0.6% вместо 0.4%. Публикация статистики по покупкам американских ценных бумаг иностранными инвесторами прошла незамеченной финансовыми рынками. Курс доллара к основным валютам почти не изменился, а казначейские облигации вообще проигнорировали новость, несмотря на то, что объем покупок превысил ожидания на $2.8 млрд.

Тем временем, похоже, что январские выступления регуляторов достигли своей цели. Рынок вновь начал активно спекулировать на тему возможной паузы на одном из ближайших заседаний FOMC, считая, что публикуемая статистика недостаточно хороша для продолжения следования взятому курсу на повышение ставки. Намеков на такую возможность ждут и от сегодняшнего выступления Алана Гринспена. В этой связи на фоне понижательной динамики в длинных Treasuries короткие выпуски пользовались спросом. Доходность 2-летних Treasuries снизилась на 1 б.п. до 3.35%, 10-летних, напротив, повысилась на 3 б.п. до 4.1%. Вопреки рыночным спекуляциям мы не склонны ожидать со стороны ФРС изменений в денежной политике в ближайшее время. Мы допускаем возможность паузы в конце года в случае, если рост ВВП не достигнет прогнозов, а инфляция сохранится вблизи текущих 2%.

Развивающиеся рынки. Развивающиеся рынки завершили вчерашний день снижением ценовых уровней, не устояв перед негативным влиянием длинных Treasuries. Активность торгов вновь была невысокой в связи с неопределенностью, вызванной высоким вниманием к сегодняшней речи Гринспена, на основе которой долговые рынки будут модифицировать ожидания по процентной ставке. Индекс EMBIG принес отрицательный доход в размере –0.12%, сузив спрэд на 1 б.п. до 346 б.п. Одним из немногих сегментов, завершивших день без потерь стала Турция, премия которой сократилась на 4 б.п., а совокупный доход EMBIG Turkey почти не изменился.

Российский сегмент. Рынок продолжил оставаться в сонном состоянии, нехотя отслеживая поведение базовых активов, индикативно меняя котировки наиболее ликвидных выпусков. Россия-30 понизилась на 18 б.п. до 106.375-106.937%, увеличив спрэд к 10-летним Treasuries до 202 б.п. На прошлой неделе на фоне снижения Treasuries этот уровень не превышался. Россия-28 потеряла 50 б.п. в то время как Россия-18 повысилась на аналогичную величину, неожиданно найдя спрос.

В корпоративном секторе вновь произошло снижение еврооблигаций Газпрома, ускорившееся по сравнению с предшествующим днем и составившее по длинным выпускам 50-62 б.п. В отличие от них высоконадежные еврооблигации госбанков выглядят более стабильными, получая, по всей видимости, преимущество за счет наличия большего спрэда к суверенной кривой. Также можно отметить снижение еврооблигаций металлургических компаний, составившее 37-50 б.п. и евробондов Системы (около 12 б.п.). Банковские выпуски почти не торговались.

Следует заметить, что корпоративный и банковский сектор нашего рынка довольно сдержанно отреагировал на новость о том, что S&P вряд ли будет повышать корпоративные рейтинги вслед за суверенным в связи с политическими рисками. Спрэд индекса RUBI вчера даже сузился на 2 б.п. до 289 б.п. Это может говорить о том, что рынок не нес существенных ожиданий повышения рейтингов. Мы, однако, считаем, что многие корпоративные выпуски торгуются с завышенными премиями к суверенной кривой и имеют потенциал ее сужения на 40-50 б.п. в случае с евробондами металлургических компаний, телекомов и Алросы. При этом мы занимаем сдержанную позицию в отношении краткосрочных перспектив нашего рынка в целом, придавая высокое значение риску процентной ставки при текущих уровнях доходностей базовых активов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

АФК Система

Газпром

Россия

Контакт-центр