Rambler's Top100
 

АК БАРС Финанс: Ежедневный обзор долгового рынка


[16.01.2008]  АК БАРС Финанс    pdf  Полная версия
СКОРО

В четверг ожидаются данные по строительному сектору США. На внутреннем рынке пройдет размещение ОБР объемом 100 млрд руб.

СЕГОДНЯ

Ожидаются данные по инфляции в США за декабрь (CPI по опросу Bloomberg ожидается на уровне 0.2% м/м и 4.1% г/г, СPI core: 2.4% г/г). Отметим, что изменение цен производителей в США в декабре оказалось ниже ожиданий аналитиков, составив -0.1% за месяц, а ожидался рост на 0.2%. Базовый PPI вышел на уровне ожиданий +0.2% м/м.

ВЧЕРА

«Обновленный» West Siberian Resources

Объединение НК «Альянс» и West Siberian Resources уже в марте 2008 года. Во вторник, 15 января, стороны подписали совместный меморандум, который определяет схему слияния. Согласно документу, НК «Альянс» становиться 100%-ным дочерним предприятием WSR, в обмен на это WSR осуществляет в пользу Группы «Альянса» допэмиссию собственных акций, в результате которой структуры Группы «Альянс» получают 60% от уставного капитала WSR. В совет директоров WSR будут введены 2 представителя Группы «Альянс», а действующий глава WSR Максим Барский сохранит пост генерального директора объединенной компании. WSR сохранит листинг на Стокгольмской бирже и статус публичной компании. Окончательно закрыть сделку планируется в марте 2008 года.

Взаимовыгодный союз – нефтедобыча + нефтепереработка. Доказанные и возможные запасы объединенной компании, по данным менеджмента WSR, составят 430 млн баррелей нефтяного эквивалента, добыча – порядка 2.5 млн т в год, перерабатывающие мощности – 70 тыс. баррелей в сутки. Кроме того, компании будет принадлежать 255 АЗС. Рыночная капитализация объединенной компании составит, по предварительным оценкам, $2.5 млрд. Главным результатом сделки обе стороны сделки называют превращение WSR в вертикально интегрированную нефтекомпанию. Важнейшим приобретением для WSR является Хабаровский НПЗ, перерабатывающий 3.2 млн т в год. В результате уже осуществляемой модернизации данного НПЗ планируется уже к 2011 году увеличить объем переработки до 4.5 млн т в год и полностью загрузить его мощности собственной нефтью.

Неплохой потенциал для сужения спрэда Мы позитивно оцениваем влияние данной сделки на кредитное качество НК «Альянс» в среднесрочной перспективе. Эффект синергии слияния позволит компании улучшить свои производственные и финансовые показатели. Выручка компании за 9 месяцев 2007 г. составила около $1.15 млрд, EBITDA $155 млн, Долг/EBITDA 1.1x. Долговая нагрузка объединенной компании по нашим оценкам достаточно умеренная – около $685 млн при выручке $1.4 млрд, а показатель Долг/EBITDA по прогнозу на конец 2007 г. составляет 2.3х. Вместе с тем среди возможных рисков отметим возможный рост долговой нагрузки, вследствие необходимости финансирования модернизации Хабаровского НПЗ. В настоящее облигационный выпуск НК Альянс-1 торгуется с доходностью YTP 10.23% к оферте в сентябре 2009 г. Потенциал сужения спрэда к ОФЗ оценивается нами около 60-70 б.п.

Городской супермаркет добавил новую оферту

Городской супермаркет, управляющий сети супермаркетов под брендом «Азбука вкуса», объявил 2-летнюю оферту на выкуп дебютного выпуска облигаций объемом 1 млрд руб. по цене 100.5% от номинала в конце восьмого купонного периода. Мы полагаем, что новая оферта не скажется существенно на решение инвесторов воспользоваться 1.5-годовой офертой 22 января, так как выпуск не достаточно ликвиден, а компания характеризуется повышенной долговой нагрузкой (по итогам года Долг/ЕBITDA по нашей оценке будет в районе 6.8х). Вместе с тем, мы считаем, что сеть без проблем встретит оферту на следующей неделе – по состоянию на конец сентября объем краткосрочных финансовых вложений Городского супермаркета составлял 1.6 млрд руб, компания также перед подписанием кредитного соглашения с ЕБРР объемом $50 млн. Тем не менее отметим, что до публикации годовой отчетности мы не рекомендуем к покупке выпуск рублевых облигаций Городского супермаркета по текущим ценам.

Внутренний рынок

Во вторник, 15 января, на рынке рублевых облигаций сохранялся тренд последних дней. Торговая активность в корпоративном сегменте постепенно набирает обороты. В сегменте госбумаг наблюдается более негативная тенденция, вызванная преимущественно влиянием внешних факторов. Индекс корпоративного сектора ММВБ по итогам торгового дня вырос на 0.09% – до 99.85 пункта. А индекс госсектора ММВБ по сравнению с закрытием предыдущего дня снизился на 0.1% и составил 117.06 пункта.

Прошедшие налоговые выплаты вызвали отток средств в размере около 15 млрд руб. и не создали больших проблем для инвесторов за счет поддержки со стороны денежного рынка – низкие ставки МБК в диапазоне 2–3% годовых и общий объем рублевой ликвидности в системе на уровне 1164.5 млрд руб. Спрос на средства ЦБ на аукционах прямого РЕПО сохраняется на минимальном уровне – 2.6 млрд руб. Мы не ожидаем существенных изменений тренда на рынке рублевого долга.

Внешний рынок

Слабая отчетность Citigroup и негативные данные по розничным продажам в США в декабре спровоцировали очередное повышение спроса на казначейские облигации США. Убыток Citigroup за 4-й кв. превысил ожидаемый результат по консенсус прогнозу Bloomberg более чем в 2 раза, банк получил рекордный за всю историю своего существования убыток, составивший $9.83 млрд. Кроме того, банк объявил о списании $17.4 млрд инвестиций в ипотечные ценные бумаги, а общий объем списаний превысил $18 млрд. Что еще хуже, позиция банка в субстандартной ипотеке остается очень существенной, поэтому на этом списания не закончатся. Масла в огонь вчера подлили и данные по розничным продажам в США, которые неожиданно упали в декабре. На этом фоне доходность по 10-летним бумагам вчера понизилась на 9 б.п., а сегодня с утра снижение продолжилось еще на 5 б.п.

Вкратце:

Связь-банк планирует в феврале привлечь синдицированный кредит на $25 млн под LIBOR+2.5%.
НОВАТЭК планирует запустить синдикацию кредита на сумму до $1 млрд в конце января. Волжская текстильная компания приобрела у инвесторов в рамках годовой оферты 401.35 тыс. облигаций 1-й серии (40.1% выпуска).
• В первом квартале 2008 года ЧТПЗ планирует запустить синдикацию 5-летнего кредита на сумму $310 млн по ставке LIBOR+2.9% годовых. Андеррайтерами и организаторами кредита назначены UniCredit и ЗАО «ЮниКредит банк». Средства будут использованы частично для строительства нового цеха по производству труб широкого диаметра.
• Международное рейтинговое агентство Moody's изменило прогноз рейтингов банка Восточный Экспресс (В3) на «позитивный» со «стабильного».

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
25 26 27 28 29 30 1
2 3 4 5 6 7 8
9 10 11 12 13 14 15
16 17 18 19 20 21 22
23 24 25 26 27 28 29
30 31 1 2 3 4 5
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: