МДМ-Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[16.01.2006] МДМ-Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В пятницу на рынке рублевых облигаций наблюдалась неагрессивная фиксация прибыли в первом эшелоне, которая практически не отразилась на ценовых уровнях наиболее ликвидных выпусков. На этом фоне на облигации второго- третьего эшелона сохранялся спрос, однако общая активность инвесторов была относительно низкой.

Мы ожидаем сохранения позитивного настроя на рынке на этой неделе, чему будет способствовать динамика базовых активов и низкий уровень ставок на денежном рынке.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

В 2006 году мы ожидаем дальнейшего снижения доходности длинных выпусков первого эшелона вслед за снижением доходности рынка евробондов. На этом фоне можно ожидать общее расширение спрэдов между эшелонами за счет большого предложения бумаг 2-3 эшелона на фоне роста стоимости фондирования для «рыночных» российских инвесторов.

Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний, которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счет блестящей конъюнктуры отрасли.

Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний, которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Кроме того, на горизонте 2-3 года мы ожидаем полного сокращения спрэда облигаций ФСК к первому эшелону.

Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута, который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10-11% годовых при дюрации в 1.4 года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Российские бумаги не успели отыграть ралли на рынке US Trys (доходность 10-летних бумаг к закрытию в Нью-Йорке снизилась до 4.35% годовых), которое было спровоцировано низкими данными по инфляции, что привело к расширению спрэда Россия-30 vs 10Y UST до 118 б.п. В корпоративном секторе наблюдались покупки, неплохую динамику показали бумаги Вымпалкома и МТС. Сегодня в США выходной день, что приведет к снижению активности инвесторов на всех рынках долговых обязательств emerging markets.

Мы сохраняем позитивный взгляд на рынок еврооблигаций РФ и ожидаем снижения доходности 10Y UST и сужения странового спрэда на 30-50 б.п. в 2006 г. Россия-30 к концу года может достичь 120.000 по нашим ожиданиям.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

Мы рекомендуем покупать еврооблигации Евраз-2015, которые существенно недооцененны относительно Северстали-2014. С учетом одинакового, по нашему мнению, кредитного риска спрэд Евраз-2015 / Северсталь-2014 на уровне около 60-70 б.п. мы считаем несправедливым. Тем более, что более короткая Северсталь-2009, наоборот торгуется с небольшой премией к Евраз-2009, что более адекватно отражает кредитные риски этих эмитентов.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр