Rambler's Top100
 

Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынка облигаций


[15.12.2005]  Мария Субботина, Промсвязьбанк    pdf  Полная версия
МЕЖДУНАРОДНЫЙ ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

• Вчера большинство валютных пар переживали стадию консолидации после резкого снижения курса доллара в последние дни.

• Лучше рынка была Йена, которая в ходе вчерашних торгов резко укрепилась ко всем валютам. Курс японской валюты к доллару вырос сразу более чем на 3 фигуры со 120 до 116,8 после выхода обзора Банка Японии вчера Танкан. Йена переживала бурное снижение, начиная с сентября, курс за этот период падал со 110 до 121 практически безостановочно. Все это происходило вопреки хорошим фундаментальным показателям по японской экономике, и было вызвано 2 главными факторами. Сохранением ставок Банка Японии на уровне близком к нулевому, что способствовало оттоку капитала японских инвесторов на другие рынки, а также действиями банка Китая, который, введя ограниченный коридор плавания юаня, был вынужден в текущем году оперировать на рынке доллар-йена и евро-йена. На фоне увеличения спроса на японскую валюту в следующем году, мы ожидаем, что Йена в начале следующего года будет укрепляться и к концу 1 квартала котировки могут вернуться в диапазон 110-114.

• Европейские валюты вчера торговались достаточно вяло. ЕВРО стоя в диапазоне 1,2050-1,1970, фунт торговался на уровнях 1,7660-1,77307, франк немного понизился с 1,2950 до 1,2830. Консолидация шла после резкого их взлета, который представляется малообоснованным фундаментально, и основан во многом лишь на ожиданиях завершения цикла роста ставок в США и Еврозоне. Вчерашние данные показали, что энтузаазм по отношению к ставкам банка Англии может оказаться преувеличенным. Безработица стране остается на высоком уровня, экономический рост все-таки во многом носит характер пузыря, поэтому не исключено, что в случае сохранения ситуации Банк Англии может в начале следующего года пойти на сокращение ставок. Кроме того, вопрос с бюджетом Евросоюза по-прежнему висит в воздухе (во многом благодаря позиции Великобритании, которая выступает за сохранение своих льгот), что напоминает инвесторам о противоречиях в Евросоюзе. Эти факторы ограничили вчера рост и фунта, и ЕВРО.

• В то же время доллар вчера так и не смог скорректироваться в сторону повышения после данных о неожиданном ухудшении торгового баланса, дефицит которого расширился в октябре до 68,9 млрд. долл. в то время как ожидали, что он сократится до 62,8 млрд. долл. А информация по ценам экспорта-импорта, которые снизились соответственно на 0,9% и 1,7% показала. Что сегодняшние данные по инфляции могут быть существенно ниже прогнозов. Если это окажется верным, то ожидания завершения цикла роста ставок окрепнут и доллар может продолжить снижение.

ВНУТРЕННИЙ ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Шаткое равновесие на денежном рынке пока сохраняется: долговой рынок поглотил около 12 млрд. руб., банки заняли в ЦБ около 20 млрд. руб. Ставки по МБК находились на уровнях 4-5 %. Валютный рынок также был спокоен, котировки колебались в узком диапазоне 28,64-28.66. Складывалось ощущение, что банки, готовясь к началу налоговых выплат и воздерживаются от спекулятивных операций, в то время как приток бюджетных средств в систему пока слаб и в ближайшие дни будет компенсироваться уплатой налогов.

Сегодня ожидаем рост спроса на РЕПО с ЦБ, возможен рост продаж валюты и рост ставок по МБК до 6-8%. Банк разместил практически весь выставленный на торги объем – RUR8 млрд. под средневзвешенную доходность6,94% годовых, что дало инвесторам, участвовавшим на аукционе премию к рынку порядка 7 б.п. По всей видимости, деньги постепенно приходят в банковскую систему (по крайней мере в ее отдельные сегменты), ибо спрос на аукционе находился на достаточно высоком уровне – RUR14,16 млрд. Вторичные торги на импульсе от первичного рынка также проходили при повышенной активности. Дневной оборот перевалил отметку RUR1,1 млрд., и хотя большинство выпусков несколько снизились в цене, масштабы ценового снижения были незначительными. Наиболее активно торговавшиеся в ходе дневных торгов выпуски - ОФЗ-25058, ОФЗ-46002 и ОФЗ-46017.
Доходности к погашению:
в 2005-2006-2,08-5,91%, в 2007-2010-5,2-6,6%, 2012-2021–6,84-7,39%.

РРЫНОК НЕГОСУДАРСТВЕННОГО ДОЛГА

Аукционы в корпоративных облигациях также показали слабость позиции эмитента на текущем первичном рынке: два из трех сегодняшних размещений (ЮТК и Сев. Кабель) результаты которых нам известны на текущий момент, на наш взгляд, прошли с премией к рынку. Активность вторичных торгов по-прежнему не очень высока: по итогам дня суммарный объем сделок в РПС и основной сессии остановился на отметке 4,61 млрд, при этом доля выпусков, потерявших в цене по итогам дня (53%), была несколько выше доли подросших бумаг(37%).

Если исключить из рассмотрения оброты по облигациям Миг Финанс, где эмитент выкупил RUR640 млн. из миллиардного выпуска, то наиболее активно торговавшейся бумагой по итогам дня стали облигации ФСК ЕЭС второй серии, незначительно +1 б.п.) подросшие на оборотах порядка RUR328 млн. Долговые бумаги Центртелекома 4-ой серии продолжали ценовое снижение темпами выше рыночных и упали еще на 39 б.п. Замкнули тройку лидеров оборотов вторичных торгов сектора негосударственного долга бумаги Салют Энергии, выросшие на 4 б.п. при оброте чуть выше RUR200 млн.

Активные первичные размещения уже вчера вызвали преждевременный рост стоимости денег на МБК при слегка подросших уровнях остатков на счетах банков ставки овернайт поднялись до 6% годовых, ЦБ был достаточно активен в операциях РЕПО (объем RUR18 млрд., ставки в районе 6,1% годовых), вторичный рынок также испытывает отток средств в пользу первичного рынка и вряд ли будет сегодня активен. Результаты сегодняшнего аукциона 4-го выпуска РЖД (RUR10 млрд., срок – 1,5 года) будет во многом зависеть от иностранного участия на аукционе. Учитывая окончание финансового года и высокую волатильность на валютных рынках, мы ожидаем доходность на аукционе выше уровня, заданного организаторами займа – 6,7% годовых (премия в 5-10 б.п. к этому уровню выглядит вполне логичной исходя из текущего рынка, в противном случае синдикату придется активно поработать в режиме РПС.

• Рынок российских акций в среду в течение торгового дня неуверенно колебался перед отметкой в 1100 пунктов по индексу РТС. Однако приблизительно за час до конца торгов индекс РТС RTSI набрался решимости и перепрыгнул через это барьер, по итогам дня закрывшись с повышением на 1,06% по сравнению с закрытием предыдущего торгового дня, установив новый исторический рекорд. Наибольшее влияние на повышение индекса РТС RTSI оказали выросшие котировки акций Транснефти, Лукойла и Мечела. Вместе с тем, индекс наиболее ликвидных акций («голубых фишек») ММВБ10 по итогам торгов в среду снизился на 0,4%. Подобная дивергенция в динамике индексов вблизи исторических максимумов, протекающая на фоне низких оборотов торгов, может рассматриваться как признак истощения сил локомотивов роста рынка, в то время как остальной состав все еще продолжает движение по инерции.

• Вчера ближе к закрытию торгов были опубликованы данные о запасах нефти в США, которые выросли за неделю, завершившуюся 8 декабря 2005 года, на 900 тыс. баррелей до 321,2 миллиона баррелей, о чем сообщило в среду Управление энергетической информации (EIA). Кроме того, по данным Американского института нефти (API) спрос на нефть и нефтепродукты в США снизился в ноябре 2005 года на 2,8% по сравнению с ноябрем 2004 года. Это вызвало снижение цен на нефть и газ на мировых рынках, и мы полагаем, что это сегодня может негативно отразится на котировках акций российских нефтегазовых холдингов.

• Акции Транснефти стали в среду одним из лидеров роста и влияния на повышение индекса РТС, после того, как вчера правление Федеральной службы по тарифам одобрило заявку ОАО "АК "Транснефть"", повысив тарифы на транспортировку нефти по магистральным трубопроводам в среднем по системе на 8,5% в 2006 году. Транснефть в своей заявке поступившей в ФСТ в начале ноября просила повысить тарифы на 11,3%. Следует отметить, что это повышение уже не первое в 2005 году. Экспорт нефти по системе магистральных нефтепроводов Транснефти в дальнее зарубежье в первом квартале 2006 г планируется на уровне 46 млн т, что практически соответствует объемам 1 кв. 2005 г. За последние 8 месяцев привилегированные акции Транснефти выросли в цене более чем в 2,8 раза и, на наш взгляд, переоценены. В среднесрочной перспективе мы ожидаем развития волны фиксации прибыли в акциях Транснефти.

• На рынках цветных и драгоценных металлов вчера продолжилось понижение котировок на медь, никель, золото и платину. Возможно, мы наблюдаем разворот в тенденции роста цен на эти металлы, что, как мы считаем, не может не найти отражение в котировках акций НорНикеля, цены на акции которого в среду на ФБ ММВБ продолжили снижение, и оно, вероятно, продолжится.

• Акции региональных телекомов показывают в последнее время впечатляющий рост, опережая по темпам лидеров ликвидности телекоммуникационного сектора - акции Ростелекома и МТС. Наибольшими темпами роста выделяются акции Центрального, Северо-Западного, Волжского и Сибирского телекомов, причем привилегированные акции телекомов растут в цене более бурными темпами, чем обыкновенные.

• В ближайшее время мы предполагаем более вероятным, что индекс РТС RTSI продолжит колебания у отметки в 1100 пунктов при небольших оборотах торгов, вызванных невысокой рублевой ликвидностью.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: