Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[15.12.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера котировки на внутреннем долговом рынке вновь снизились. По итогам торгов негосударственные облигации в среднем подешевели на 0,06%, государственные облигации в среднем упали на 0,1%.

Внимание участников рынка было отвлечено на достаточно крупные объемы первичных размещений, на фоне чего активность на вторичном рынке была невелика. Однако сюрпризов вчерашние размещения не преподнесли. Как и ожидалось ранее, спрос на новые корпоративные облигации не был большим, а ставки на аукционах определились с хорошей премией относительно вторичного рынка.

Наибольшим интересом у участников рынка на вчерашних аукционах пользовались ОФЗ 46018 (погашение 24.11.2021г), доразмещение которых проводил ЦБ. Объем спрос на аукционе составил 14,16 млрд. рублей, при планируемом объеме эмиссии в 8 млрд. рублей. В результате Центральный Банк реализовал почти весь ранее запланированный объем, однако для этого была предложена неплохая (для ОФЗ) премия по доходности (около 7 пунктов). Таким образом, вчера банки получили неплохую возможность вложить свободные денежные средства. Стоит отметить, что на фоне возможного обострения ситуации на денежном рынке, привлекательность аукционов по ОФЗ может возрасти, т.к. последнее время ЦБ очень активно развивает кредитование банков посредством аукционов РЕПО.

ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК - ВЕТЕР КРЕПЧАЕТ

На рынке корпоративных облигаций вчера основное внимание участников рынка было сосредоточено на размещении четвертого выпуска ЮТК на сумму 5 млрд. рублей. По итогам дня ЮТК удалось разместить свои облигации на сумму 4,64 млрд. рублей. Ставка купонного дохода на первый год обращения была определена в размере 10,5% годовых, что соответствует доходности на уровне 10,6% годовых. Таким образом, новый выпуск ЮТК не привлек огромного интереса со стороны инвесторов. Учитывая длину новых облигаций, мы полагаем, что определенная вчера ставка не в полной мере отражает кредитные риски эмитента. Напомним, что вчера мы отмечали, что участие в аукционе имеет смысл, только под доходность выше 10,6-10,7% годовых, т.к. в противном случае, более привлекательной операцией является покупка более коротких выпусков ЮТК. Однако после вчерашнего размещения привлекательность коротких выпусков ЮТК может возрасти, т.к. по планам компании все привлеченные средства планируется направить на рефинансирование короткой задолженности.

Сегодня на первичном рынке корпоративных облигаций появится РЖД с предложением своих 1,5-годовых облигаций на сумму 10 млрд. рублей. По прогнозам организаторов доходность нового выпуска РЖД определится на уровне 6,7% годовых. По нашей оценке данный уровень включает премию в размере до 10 пунктов относительно уровней вторичного рынка. Учитывая солидный синдикат банков, участвующих в размещении, результаты аукциона окажутся, скорее всего, на уровне прогнозов. Однако стоит отметить, что из-за достаточно короткого срока обращения нового выпуска облигаций РЖД их большая часть попадет в портфели крупных инвесторов, которые предпочтут держать облигации до погашения.

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES – РАЛЛИ ПРОДОЛЖАЕТСЯ.

Рост котировок us-treasuries продолжился вчера днем после того как ФРС фактически объявила, что закончит повышать ставку в 2006 г. Несмотря на то, что рынок пока точно не знает на каком уровне остановится ФРС - 4,5% или 4,75%, или 5,0%, инвесторы открыли новый сезон для ралли в долгосрочных облигациях. Это означает, что кривая доходности us-treasuries станет инвертивной уже в ближайшее время. В настоящее время, например, доходности 2-х и 5-ти летних us-treasuries торгуются с одной доходностью 4,36% годовых. Доходность 10-летних бумаг составляет 4,44% годовых, 30-летних – 4,64% годовых.

ТОРГОВЫЙ БАЛАНС. Другим фактором, который стимулировал рост котировок us-treasuries, вчера стала публикация статистики торгового баланса США за октябрь. Результирующий показатель – сальдо торгового баланса – оказался гораздо хуже ожиданий экономистов. В октябре его значение составило -68,89 млрд. долл. по сравнению с показателем сентября на уровне -$66,0 млрд. Ранее, согласно опросу, проведенному REUTERS, экономисты ожидали улучшения показателей торгового баланса и сокращения отрицательного значения сальдо торгового баланса до -$63,0 млрд.

В октябре импорт вырос на 2,7% до $176,43 млрд. по сравнению с ростом экспорта на уровне 1,7%. Отрицательное сальдо выросло несмотря на умеренное увеличение отрицательного торгового сальдо с Китаем и снижение средней стоимости нефти с $57,32 за баррель в сентябре до $56,29. Основным «драйвером», который привел к ухудшению показателей, стал торговый баланс США с Европой, отрицательное сальдо которого выросло по итогам октября почти на 20,0% и составил -$12,1 млрд. долл. при том, что курс доллара к евро вырос в то же время на 0,35%.

Рост отрицательного сальдо торгового баланса страны должно быть профинансировано дополнительным притоком капитала в США. Рынок us-treasuries представляет один из сегментов финансового рынка США, который принимает часть иностранных финансовых потоков. Мы полагаем, что в случае продолжения роста отрицательного торгового баланса, рынок us-treasuries будет чувствовать себя весьма неплохо, оставаясь одним из приоритетных активов для иностранных инвесторов.

СЕГОДНЯ. Тем не менее, данные по динамике цен на импорт и экспорт в ноябре, которые также были опубликованы вчера, позволяют предположить, что отрицательное сальдо торгового баланса может сократиться в ноябре. Так, снижение импортных цен составило по итогам ноября -1,7% по сравнению с ростом в октябре на 0,3%. Снижение экспортных цен составило 0,9%, по сравнению с ростом на 0,7% в октябре. Это позволяет предположить, что снижение потребительских цен в ноябре, которая будет опубликована сегодня, окажется выше ожиданий. Так, согласно опросу REUTERS, рост базового показателя индекса потребительских цен, без учета цен на энергоносители и продовольствие, составит как и в предыдущем месяце +0,2%. Ожидается, что снижение основного индекса потребительских цен в октябре составит около 0,4%.

EMERGING MARKETS. Рост стоимости базовых активов привел к аналогичному росту в еврооблигациях emerging markets. При этом величина рисковой премии в доходностях еврооблигаций emerging markets практически не изменилась. Индекс EMBI+ вырос на 0,62%, а значение его спрэда не изменилось и составило 242 б.п. Индекс еврооблигаций EMBI+Мексика вырос на 0,49%, а значение его спрэда выросло на 2 б.п. и составило 126 б.п. Индекс EMBI+Бразилия прибавил 0,68%, а значение спрэда не изменилось и составило 311 б.п.

ТУРЦИЯ. Рейтинговое агентство Moody's Investors Service повысило суверенный рейтинг Турции по обязательствам в иностранной валюте с «Ba3» с «B1». Прогноз изменения рейтинга – «стабильный». Индекс EMBI+Турция вырос на 0,64%, а значение спрэда также не изменилось и составило 219 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ не изменили общей динамике внешних долговых рынков. Индекс EMBI+Россия вырос на 0,74%, а спрэд индекса сузился на 1 б.п. до 114 б.п. Сегодня с утра еврооблигации «Россия-30» торгуются на уровне 112,188/112,250 процентов от номинала при спрэде к UST-10 на уровне 115 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр