ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[15.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Treasuriesзаметно подросли вчера после того, как ФРС, как мы и ожидали, подняла учетную ставку до уровня 2,25%. Рост котировок облигаций казначейства был вызван сопутствующим заявлением ФРС о том, что инфляция остается под контролем. Тем не менее, чиновники ФРС не оставили своего обычного термина об «умеренном» темпе повышения ставки в будущем. Результирующее движение T’14 со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,15 до 4,11% – вверх.

Россия’30 открылась во вторник выше предыдущего закрытия котировкой 102,35 и после этого вяло понижалась в цене на фоне фиксации прибыли в ожидании повышения ставки, закрывшись в точке 102,15. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,562, доходность – 6,54 (-0,03)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 238 (+1) бп. Этот уровень спреда очень близок к своему историческому минимуму 230 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при низкой активности облигации открылись над закрытием понедельника ценой 163,5, в первой половине дня активно шли вниз, достигнув уровня 162,5, до вечера стояли там без изменения, а к ночи пошли вверх. Закрытие произошло по цене 163,5, к сегодняшнему утру цены упали - Россия'28 стоит сейчас 162,75 на покупку, что соответствует доходности 7,18 (-0,05)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 174,81 (+53 бп).

Корпоративный сектор сделал вчера первый хороший шаг вверх после того, как инвесторы немного успокоились по поводу истории с Вымпелкомом. Мы далеки от мысли убеждать рынок, что вопрос не будет больше оказывать негативного влияния на цены, однако, как это всегда бывает, через некоторое время желание заработать всегда берет верх над осторожностью.

Наша позиция в отношении корпоративных бумаг остается неизменной: мы советуем держаться в стороне от бондов Вымпелкома, которые вполне еще могут пострадать от выхода негативных новостей, однако остальные бумаги, особенно в сегодняшнем подешевевшем виде, представляются интересной альтернативой опасным спекулятивным играм в суверенных бондах. Список недооцененных корпоративных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Уралсиб’06, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 172,87 (+71 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – вверх, Венесуэла – вверх. Спред R’30-Mex’15 – 84 (-3) бп. Нефть (URALS) – 33,91 (+0,95) долл/б – вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в феврале; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: Treasuries выглядят сейчас очень дорого для нового уровня короткой ставки. Как мы уже неоднократно заявляли, наиболее вероятным среднесрочным сценарием мы считаем развитие тренда роста доходности T’14 в направлении летних топов, находящихся на уровне 4,85%. На этом фоне суверенные бумаги, спред которых как к Treasuries, так и к Мексике очень узок, не имеют хороших перспектив роста, но зато обладают хорошей перспективой падения. В такой ситуации наиболее адекватной стратегией является продажа суверенных выпусков и замещение их в портфеле корпоративными бумагами средней и малой дюрации.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте приобретать недооцененные бумаги умеренной дюрации, а именно: НИКойл’07, Уралсиб’06, Евраз’09, Норникель’09, МТС’08, БанкМосквы’09, ТНК’07