ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[15.12.2004] ИБГ НИКойл

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем активность на рынке была относительно невысокой, что, впрочем, нормально для первого дня после длинных выходных. Остатки на корсчетах заметно снизились, впервые с начала декабря оказавшись вблизи уровня 250 млрд. руб.; 1-дневная ставка MIBOR, соответственно, выросла, составив 2,4%, что все еще очень немного, но выше минимального уровня последних месяцев; курс рубля по отношению к доллару прекратил коррекцию и двинулся в сторону роста, достигнув 28,97 руб./долл. Падение рынка прекратилось даже раньше, чем мы думали – вполне могший по инерции оказаться слабым прошедший день показал заметный рост большинства ликвидных облигаций.

Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1052,1 (+19,5).

Очень заметное движение происходило вчера в первую очередь в облигациях Москвы, которые нормализовывали свою доходность после отступления прошлой недели. Больше всего (+104 б.п.) выросла Москва-29, которая и вправду выглядела по положению на конец пятницы очень дешевой. В настоящий момент относительно недооцененной выглядит Москва-38, которая торговалась с доходностью 8,26%, тогда как доходность более длинной Москвы-39 составила 8,23%. Таким образом, если есть желание покупать выпуски Москвы, то лучше покупать именно Москву-38, однако мы в настоящий момент не советуем увеличивать
дюрацию портфеля.

Общий тон высказываний рыночных аналитиков в отношении истории с Вымпелкомом был в последнее время довольно мягким, подразумевая общее мнение о том, что этот процесс не будет столь драматичным, как дело ЮКОСа. В ответ на это облигации компании сильно подорожали во вторник, сократив доходность с 15 до 12,3% годовых. Даже на этом уровне они продолжают выглядеть достаточно привлекательно, поскольку до новости о налоговых претензиях бумага торговалась на уровне 8% годовых. Мы вынуждены предупредить, что рассчитывающие на большую спекулятивную прибыль, которую реально можно получить в этой бумаге, примут на себя некоторый риск выхода негативных новостей по компании, чего, естественно, невозможно исключить до полного разрешения ситуации.

Тем временем, в нервной ситуации, зависящей от внерыночных факторов, мы продолжаем советовать инвесторам обратить внимание на некоторые выпуски с небольшим сроком до погашения/оферты, которые кажутся нам наиболее привлекательными, в том числе и с точки зрения перехода через Новый год. В качестве таковых в сегменте до 6 месяцев мы рекомендуем: КрВосток (13,5% на 2,5 мес.), ПИТ-1 (14% на 3 мес.),Маир (19,6% на 4 мес). В сегменте 6-12 мес. также привлекательны: Кристалл (16,25% на 8 мес.), Алтайэнерго (13,5% на 8 мес.), ДжЭфСи (14% на 10 мес.), УВЗ (13% на 10 мес.). Рынок прекратил коррективное движение и немного поднялся в ценах вверх. К сожалению, ситуация продолжает быть зависимой от непредсказуемых действий правительства, однако оснований для глубокого падения нет никаких. В связи с этим, мы остаемся приверженцами прежней стратегии: имеющиеся на позиции длинные облигации нужно держать в расчете на продолжение роста, а пополнение портфеля осуществлять за счет более коротких защитных выпусков.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Спекулятивным инвесторам:

Держать ранее купленные выпуски с большой дюрацией, включая бумаги телекоммуникационного сектора.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.