Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

ФК "Интерфин Трейд": Консервативный портфель

[15.12.2004] Павел Бездетнов, ФК Интерфин Трейд

ПРОГНОЗ НА НЕДЕЛЮ. На наш взгляд, на предстоящей неделе возможна некоторая коррекция к предыдущему снижению котировок, однако в целом котировки останутся в рамках бокового канала. Большинство портфелей на будущий год уже сформированы и в этих условиях динамика рынка будет определяться новостями по поводу развития дел «Вымпелкома» и «Мегафона», а также по поводу проведения 19 декабря аукциона по продаже 76.79% акций основного добывающего подразделения нефтяной компании «ЮКОС» - «Юганскнефтегаза».

По сложившейся традиции последних дней основной интерес игроков, будет сосредоточен на первичном рынке, хотя на этой неделе объем предложенных инвесторам бумаг значительно уступит объему облигаций, размещенному на прошлой неделе. Тем не менее, скорее всего, все выпуски будут размещены полностью, с учетом огромного объема свободных рублевых средств на финансовом рынке.

В среду состоится погашение ОФЗ-ФД серии 27014, объем выпуска – 10 млрд. рублей, а также уплата купонов по 4-м выпускам ОФЗ на общую сумму 3.11 млрд. рублей. Поступившую на рынок дополнительную ликвидность Минфин постарается абсорбировать за счет размещения двух дополнительных выпусков ОФЗ-АД серии 46014 и ОФЗ-ФК серии 27026 на общую сумму 13 млрд. рублей. Во вторник в США состоялось очередное заседание FOMC, на котором, ставка по федеральным фондам была снова увеличена на 25 базисных пунктов, что стало уже 5-м подряд повышением в этом году. ФРС проводит последовательную политику плавного повышения ставок, для ограничения инфляционного давления.

ПРЕДПОЛАГАЕМЫЕ ОПЕРАЦИИ ПО ПЕРЕФОРМИРОВАНИЮ ПОРТФЕЛЯ. В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля:

В первом эшелоне предпочтение по-прежнему будет отдаваться облигациям Внешторгбанка и Алроса-19. Вес этих бумаг в портфеле будет увеличен.

Во втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги наиболее надежных и недооцененных рынком эмитентов: МГТС-3, МГТС-4, а также ЦентрТел-2, ЦентрТел-3, ЮТК-03.

В муниципальном секторе акцент будет делаться на Московских выпусках.

ВЗГЛЯД НА РЫНОК. Инвесторы весьма болезненно отреагировали на выставление налоговым ведомством претензий «Вымпелкому» - второй по величине компании сотовому оператору в России. Напомним. В прошлую среду, во второй половине дня фондовый рынок был обескуражен сообщениями о предъявлении налоговых претензий «Вымпелкому» за 2001 год на сумму 4.4 млрд. рублей. Инвесторы испугались, что самые мрачные предположения по поводу новой политики государства в отношении частного бизнеса начинают сбываться. Дополнительным негативом стали сообщения об очередных обысках в «Юганскнефтегазе». Затем последовали претензии к «Северо-западному GSM» подразделению «Мегафона» и дополнительные начисления налогов и штрафов добывающим дочкам «ЮКОСа» - «Томскнефти» и «Самаранефтегазу». После того, как стало известно о претензиях налоговых органов к «Вымпелкому», цена облигаций сотового оператора снизилась на 8%, потянув за собой весь рынок. В первом эшелоне цены понизились в среднем на 2%, во втором на 3% номинала.

Несмотря на постоянный рост рублевой ликвидности и низкие ставки МБК рост цен рублевых облигаций остановился 22 октября. С этого момента наблюдается снижение котировок. Большой объем первичных размещений оказал сдерживающее влияние на цены бумаг обращающихся на вторичном рынке. Определенным препятствием на пути к росту цен рублевых облигаций стал фактор конца года. Дело в том, что к этому времени большинство портфелей крупных игроков уже сформированы и лимиты на покупку
облигаций полностью заполнены. В этих условиях интерес участников рынка смещается в сторону первичных аукционов, а на вторичном рынке объем торгов снижается.

Кроме того, снижение мировых цен на нефть способствует росту фондовых индексов индустриально развитых стран. Соответственно фондовые рынки развивающихся стран, а также России оказываются без поддержки западных инвесторов. В отношении России необходимо также отметить негативное влияние на инвестиционный климат замедления реформы энергетического комплекса и высокий уровень политических рисков. Все это способствует снижению котировок долговых инструментов в конце года. Однако от более масштабного падения цен рынок удерживает большой объем свободных рублевых средств. Остатки на корсчетах и депозиты кредитных организаций в ЦБ с начала декабря держатся на уровне выше 500 млрд. рублей, а золотовалютные резервы ЦБ за неделю выросли на $4.2 млрд. до $121.6 млрд.

Среди крупных размещений следует отметить состоявшееся в среду размещение сразу трех выпусков ОАО РЖД. Общий объем предложения составил 12 млрд. рублей, при этом спрос превысил предложение на 4 млрд. рублей в результате премия оказалась минимальной. По 1-му выпуску доходность к погашению составила 6.7%, по 2-му и 3-му – 7.9% и 8.5%.