МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[15.11.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Котировки рублевых облигаций продолжают постепенно снижаться на фоне небольших объемов торгов. Цены бумаг первого эшелона вчера снизились в пределах 0.1-0.2%, во втором эшелоне присутствует выборочный спрос, который не может оказать поддержку всему рынку. Основным негативным фактором для рынка сейчас является возросшая стоимость фондирования – ставки o/n держатся на уровне 6-7% годовых, а банки вынуждены привлекать средства у ЦБ (вчера объем сделок РЕПО составил порядка 24 млрд руб). В свою очередь, напряжение на денежном рынке во многом связано с продолжающимся укреплением доллара, что также служит негативным фактором для рублевого рынка. Кроме того, на рынок давит большой объем первичного предложения, в первую очередь, двух выпусков РЖД (объем предложения двух доп. выпусков ОФЗ практически полностью совпадает с объемом амортизационных и купонных выплат).

В силу этого сегодня мы не ожидаем роста активности инвесторов, вероятней всего, на рынке будут сохраняться неагрессивные продажи. Мы расцениваем снижение котировок на рынке как “buying opportunity” для российских инвесторов. Продажи вызваны практически паническим оттоком спекулятивных денег нерезидентов со всех emerging markets, а не внутренними причинами. Еще большее снижение доли нерезидентов на рынке рублевого долга в пользу крупных российских инвесторов делает и без того достаточно изолированный рынок заложником агрессивно растущей «российской» рублевой ликвидности. В силу этого, мы считаем, что рынок рублевого долга постепенно становится «тихой гаванью», которая не подвержена рискам, присущим рынкам акций или евробондов. Кроме того, sell-off российских активов, в общем-то, пока носит психологический характер. Возможная стабилизация на рынках приведет к активизации нерезидентских покупок рублевых облигаций, что придаст дополнительный импульс для снижения доходности.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок US Trys стабилизировался – доходность 10Y UST вчера колебалась около 4.55% годовых. Отсутствие свежих данных по экономике США лишило инвесторов драйвера для игры на рынке. Уже 3-ю неделю рынок продолжает консолидироваться на достигнутых уровнях.

В итоге, еврооблигации РФ вчера подросли вслед за US Trys, одновременно незначительно сократив спрэд. Россия-30 подросла до 111.000-111.125. Спрэд снизился до 115 б.п.

Сегодня рынок ждет выхода данных по инфляции и розничным продажам в США, которые могут определить дальнейшую динамику рынка. Если в последние 2-3 недели мы рекомендовали активно покупать спрэд Россия-30 к 10Y UST, то в настоящий момент мы полагаем, что прямые покупки Россия-30 так же выглядят привлекательными, т.к. мы полагаем, что доходность 10Y UST в ближайшие недели снизится с нынешних уровней до уровня 4.40% годовых, либо сохранится на текущем уровне. Мы не видим причиндля дальнейшего роста доходности 10Y UST в ближайший месяц.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

МДМ-Банк

РЖД

Россия

Контакт-центр