Rambler's Top100
 

»‘  "јлемар": ≈женедельный обзор рынка облигаций


[15.11.2005]  »‘  "јлемар"    pdf  ѕолна€ верси€
ћ»–ќ¬ќ… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 

Ќа сегодн€шний день перспективы дальнейшего роста доходности по treasuries по-прежнему выгл€д€т убедительно, несмотр€ на то, что по итогам недели ставки по казначейским бумагам снизились при довольно волатильных торгах, что можно объ€снить проводимыми на прошлой неделе аукционами по treasuries. —прос на казначейские бумаги превысил средние значени€, благодар€ рекордным уровн€м доходности, сложившимс€ на рынке и растущему притоку иностранных средств в экономику —Ўј. ќсновными покупател€ми госдолга —Ўј стали ÷ентробанки и €понские инвесторы. ѕоследние, после того, как  оизуми и р€д представителей японии за€вили о том, что ставки в японии повышатьс€ не будут, продолжили наращивать свое присутствие в безрисковом секторе. —охран€ющийс€ спрос на бумаги emerging markets укладываетс€ в рамки краткосрочной тенденции, и, скорее всего, до конца но€бр€ резких изменений в рыночной ситуации ждать не приходитс€. ¬ насто€щий момент некотора€ неопределенность в отношении дальнейшей судьбы ставок в —Ўј и ≈вропе заставл€ет инвесторов искать доходные, но, в то же врем€, достаточно стабильные вложени€, которыми и стали долги emerging markets. ќ тенденции вкладывать средства именно в облигации, а не акции развивающихс€ стран, в услови€х неопределенности на рынке говорилось и в исследовании Wall Street Journal, вышедшем на прошлой неделе.

¬ целом же, несмотр€ на кажущуюс€ стабильность, небольшие объемы торгов на emerging markets и высока€ волатильность в секторе базовых активов позвол€ет говорить о краткосрочности текущей тенденции. ¬ конце года, скорее всего, стоит ожидать продаж рисковых активов. ¬ дополнение, стоит также отметить, что начавшийс€ на фондовом рынке —Ўј рост, может отт€нуть значительную часть капитала из долгового сегмента.

US treasuries


Ќесмотр€ на то, что доллар на прошлой неделе достиг многомес€чных максимумов против евро на фоне ожиданий роста процентной ставки и нестабильности в ≈вропе, доходности US treasuries не смогли закрепитьс€ на ранее достигнутых ими значени€х. «начительные колебани€ обусловливались быстро мен€ющимис€ настроени€ми на рынке и проводимыми аукционами по treasuries, вызвавшими большой интерес со стороны инвесторов. ¬ результате, дес€тилетние treasuries отступили от достигнутых 4.65% годовых и колебались на прошлой неделе в довольно широком диапазоне 4.53-4.63% годовых.

ѕосле того, как ставка ‘–— была подн€та на заседании FOMC до 4%, а за€вление главы ‘–— практически слово в слово повторило сент€брьское, сомнени€ рынка в декабрьском повышении ставки окончательно разве€лись. Ѕолее того, благодар€ позитивным данным по промышленному производству и росту экономики, которые в три раза превышают европейские, у ‘–— существует еще приличный задел дл€ подъема ставок.  роме того, √ринспен хоть и отметил, что инфл€ци€ находитс€ в приемлемых границах, и высокие цены на энергоносители пока не затронули ее базового показател€, возможность усилени€ инфл€ционного давлени€ в последующие мес€цы не исключаетс€. ќпасность инфл€ции подтверждаетс€ и выход€щими статданными, которые фиксируют увеличение ценовых составл€ющих индексов ISM, а также рост оплаты труда. Ќекоторую неопределенность принесло назначение президентом Ѕушем преемника √ринспена на посту главы ‘–— Ц Ѕена Ѕернанке, даже, несмотр€ на то, что он €вл€етс€ одним из наиболее близких по взгл€дам к √ринспену претендентов. ¬о вторник, 15 но€бр€, Ѕернанке должен выступить перед сенаторами, и, скорее всего, его речь только укрепит мнение о том, что ‘–— не отойдет от заданного курса и под его руководством.

Ќаиболее важным событием дл€ рынков на прошлой неделе стала публикаци€ данных по платежному балансу —Ўј, который достиг рекордного значени€. $66.1 млрд., против прогнозов на уровне $62.0 млрд. ќжидани€ того, что дефицит торгового баланса может сократитьс€ за счет снижени€ цен на нефть, обусловили растущий спрос на treasuries накануне выхода статданных. –ынок видел в сокращении дефицита признак ослаблени€ инфл€ционного давлени€, а, следовательно, и веро€тности снижени€ предельных уровней повышени€ базовой ставки. —огласно опубликованным данным, помимо увеличени€ дефицита торгового баланса министерством торговли —Ўј было отмечено, что цены на импорт упали в окт€бре на 0.3%, превысив средний прогноз аналитиков, ожидавших падени€ на 0,2%. —окращение экспорта в —Ўј вновь обозначило существенные структурные проблемы в јмериканской экономике, что в перспективе должно способствовать снижению котировок treasuries, которое по мере приближени€ очередного заседани€ FOMC только усилитс€. ћнение о том, что рынок нащупал дно и теперь можно ожидать подъема котировок вр€д ли оправдано, поскольку сейчас целевые ориентиры роста базовой ставки составл€ют 4.75% годовых. “аким образом, даже если это предельное значение достигнуто не будет, и ‘–— остановитс€ на уровне 4.5%, ставки по дес€тилетним казначейским облигаци€м на конец года все равно будут выше текущих (4.53% годовых) на 25-30 б.п.

ѕонедельник. 7 но€бр€.
ѕосле того как котировки US Treasuries в предыдущую п€тницу достигли значений близких к максимальным с начала этого года (доходность по дес€тилетним treasuries достигала 4.63% годовых), на рынке последовала вполне закономерна€ коррекци€. —пекул€ции на тему того, что двухмес€чное падение котировок, в результате которого доходности выросли с 3.98% годовых в сент€бре до 4.63% на прошлой неделе, подошло к концу, и теперь повышение цен будет неминуемым, способствовали росту спроса на казначейские бумаги. ¬месте с тем, спрос на treasuries был ограничен инфл€ционными опасени€ми, которые усилились после п€тничной публикации данных по рынку труда, из которой стало известно о росте почасовой зарплаты, который оказалс€ наиболее сильным с феврал€ 2003 г. ¬ результате, к концу дн€ доходность дес€тилетних treasuries сократилась на 2 б.п.

¬торник. 8 но€бр€.
ћаксимальные уровни доходности, которые достигли treasuries в этом году, способствовали дальнейшему росту спроса на них, что привело к росту котировок казначейских бумаг после открыти€ торгов в Ќью-…орке второй день подр€д, впервые за две недели. Ќекоторые инвесторы пытались использовать возможность открыть "длинные позиции" в благопри€тный момент, когда доходность дес€тилетних госбумаг находилась на близком к рекордному с марта уровне. ƒругим фактором роста котировок казначейских об€зательств стало ожидание аукционов по продаже трех-, п€ти- и дес€тилетних бондов на общую сумму $44 млрд., которые состо€лись позднее на неделе.

Ќа доразмещении трехлетних облигаций во вторник доходность, исход€ из поданных за€вок, составила 4.5% годовых, при рыночной доходности на тот момент 4.43%. —огласно данным о спросе на новые п€тилетние бумаги их доходность составл€ет также 4,5% годовых, что €вл€етс€ рекордным показателем с августа 2001 года. ƒоходность планирующегос€ выпуска дес€тилетних нот перед аукционом оцениваетс€ в 4,59% годовых - это наибольший уровень с июн€ 2004 года. јжиотаж вокруг treasuries привел к тому, что доходность по дес€тилетним облигаци€м упала до 4.56% годовых.

—реда. 9 но€бр€.
 отировки US Treasuries после открыти€ торгов в Ќью-…орке снижались в преддверии аукциона по п€тилетним казначейским облигаци€м, доходность по которым также, как и по предыдущему выпуску, ожидалась на уровне 4.48%, что €вл€етс€ максимальной доходностью на доразмещении этих бумаг с ма€ 2002 г. ѕадение котировок было св€зано, прежде всего, с тем, что перед аукционом трейдеры избавл€лись от бумаг дл€ того, чтобы расширить пространство дл€ покупки новых. ѕеред аукционом инвесторы и дилеры подали за€вки на сумму в 2,75 раза большую объема предложени€.

–аспродажи treasuries привели к тому, что котировки упали по всем облигаци€м. ¬ результате, доходность по дес€тилетним бумагам составила 4.63%, по п€тилетним - 4.54% годовых.

„етверг. 10 но€бр€.
 отировки US Treasuries выросли на торгах в Ќью-…орке после выхода данных об увеличении дефицита торгового баланса —Ўј в сент€бре по сравнению с предыдущим мес€цем до рекордных $66,1 млрд., и росту числа за€вок на пособие по безработице. ѕоддержку котировкам US Treasuries также оказал высокий спрос ($13 млрд) накануне аукциона по размещению нового выпуска дес€тилетних нот. ¬ысокие доходности, сложившиес€ на рынке, привлекательны дл€ инвесторов, стрем€щихс€ открыть новые позиции. ¬ результате, спрос на дес€тилетние облигации обусловил снижение доходности по ним на 9 п.п. до 4.54% годовых. ѕри этом, падение доходности по размещенным ранее более коротким выпускам было менее значительным: 6 п.п. по п€тилетним и 4 п.п. по трехлетним облигаци€м.

ѕ€тница. 11 но€бр€.
¬ п€тницу, в св€зи с празднованием ƒн€ ¬етерана, торги на американском рынке не проводились.

“екуща€ недел€ будет насыщена макроэкономическими публикаци€ми. ¬ частности, внимание рынка будет приковано к индексу потребительской инфл€ции, который может оказатьс€ выше ожиданий, что станет еще одним поводом к продажам базовых активов, особенно долгосрочных. ¬ажным событием станет решение —ената по поводу кандидатуры Ѕена Ѕернанке, а главное, его ответы на вопросы по поводу методов и целей своей политики. “акже стоит выделить публикацию индекса делового довери€ в √ермании, рассчитываемого институтом Zew,.

Emerging markets


 ак показывают отчеты по движению капитала, отток средств с развивающихс€ рынков прекратилс€, и за прошлую неделю отчет emerging emerging portfolio fund research показал значительный приток средств в фонды, работающие на них. ѕо всей видимости, инвесторы облюбовали рисковый сегмент, ставший куда более стабильным в последнее врем€ дл€ временных вложений своих средств. ¬ насто€щий момент на рынке присутствует достаточно больша€ неопределенность в отношении того, как будет складыватьс€ ситуаци€ с базовой ставкой, а именно, до какого уровн€ ‘–— будет ее повышать. ѕрежде всего, это св€зано с тем, что с феврал€ на пост главы денежного ведомства взойдет Ѕен Ѕернанке, что может повлечь за собой р€д изменений в политике ‘–—, несмотр€ на его общую достаточно агрессивную позицию с √ринспеном в отношении инфл€ции. “акже, еще не €сно насколько стабилен рост фондового рынка —Ўј, несмотр€ на то, что он продолжаетс€ уже третью неделю подр€д на фоне позитивных данных по экономике —Ўј и снижению цен на нефть, оказавшимс€ ниже $60 за баррель. »ндекс Dow Jones Industrial Average составил 10693 п., на отметке, которой рынок не видел с лета. Ќаметившийс€ бум на рынке акций —Ўј €вно говорит о начавшейс€ тенденции к оттоку капитала с американского долгового в фондовый рынок. ¬ случае, если эта тенденци€ укрепитс€, за treasuries вниз последуют и котировки еврооблигаций emerging markets.
ѕока же emerging markets остаютс€ временным пристанищем дл€ спекул€тивного капитала, который, как показала прошла€ недел€, существенно поддерживает его, уберега€ от падени€.

ѕонедельник. 7 но€бр€.
–исковый сектор воспользовалс€ стабилизацией американских долговых фондовых рынков, показав небольшой рост. —нижение цен на нефть ниже отметки $60 за баррель вызвало подъем на рынке акций и приток капитала в emerging markets. ƒолги развивающихс€ стран, практически, не отреагировали на резкий рост доходности UST в четверг-п€тницу, а спрэд EMBI+ не изменилс€ с отметки 251 б.п.  ажущеес€ спокойствие emerging markets во многом объ€сн€етс€ выжидательной позицией инвесторов, котора€ в последнее врем€ стала преобладающей на рынке. ѕонедельничному росту долгов р€да стран способствовали и внутренние событи€. “ак, рост бразильского реала до 4,5-летнего максимума к доллару и ожидани€ нового суверенного выпуска способствовали притоку капитала в бразильские активы. ¬ “урции умеренные показатели инфл€ции способствуют ожидани€м дальнейшего снижени€ процентных ставок, однако, здесь существенно меньше оптимизма, поскольку, последние событи€ в объединенной ≈вропе негативно скажутс€ на перспективах вступлени€ страны в ≈—.

¬торник. 8 но€бр€.
—нижение доходностей в —Ўј способствовало подъему долгов развивающихс€ рынков. Ѕразильские еврооблигации стали лидерами сегмента после улучшени€ прогноза рейтинга Ђ¬¬-ї агентством S&P до Ђпозитивногої со ссылкой на снижение внешнего долга, а также, ожидаемого во вторник доразмещени€ облигаций 2015 года на $500 млн. ”крепление реала, ожидаемое снижение внутренних процентных ставок и относительное снижение зависимости от внешних факторов сохран€ют привлекательность бразильских еврооблигаций.

ћексиканские бумаги подросли на фоне снижени€ доходности UST, а также операций по досрочному выкупу облигаций. ѕравительство страны в прошлом мес€це выкупило бумаги на $1.4 млрд. с погашением между 2007 и 2033 годами. „то касаетс€ высокодоходного сегмента рынка, то здесь снижение цен на нефть сдерживало подъем еврооблигаций нефтеэкспортеров. —реда. 9 но€бр€. ƒолги развивающихс€ рынков подешевели на фоне падени€ базовых активов, однако, несмотр€ на рост доходности 10Y UST сразу на 9 б.п. до 4.65%, больших распродаж в emerging markets отмечено не было. ѕереподписка в 6 раз на доразмещение ЅразилииТ15 на $500 млн. (со спрэдом 312 б.п.) подтвердила сохранение позитивных настроений в секторе. –искова€ преми€ EMBI+ сократилась на 5 б.п. до 248 б.п., всего на 7 б.п. выше исторического минимума, достигнутого 3 окт€бр€.

“акже, в среду, турецкий ÷ентробанк понизил базовую процентную ставку до рекордно низких 13.75%, поскольку окт€брьска€ инфл€ци€ оказалась минимальной более, чем за тридцать лет. »нфл€ци€ в “урции замедлилась в прошлом мес€це до 7,5% в годовом исчислении с сент€брьских 8%. ѕри этом, ускорение темпов роста экономики едва ли приведет к увеличению инфл€ции, поскольку происходит в основном за счет инвестиций, а не за счет потребительских расходов. ќднако, рынок довольно в€ло отреагировал на изменение турецкой ставки, поскольку в свете беспор€дков, вызванных мусульманами в ≈вропе, перспективы плавного попадани€ “урции в ≈— снизились.

„етверг. 10 но€бр€.
—нижение доходности по дес€тилетним treasuries на 7-8 б.п. ниже начала недели оказывает поддержку рисковому сегменту. ќт повышени€ рейтинга продолжила выигрывать Ѕразили€, котора€ на тот момент еще сохран€ла потенциал роста. ¬ последние дни рынок также получил поддержку за счет досрочного погашени€ долгов ћексики, поскольку вместе с Ѕразилией она формирует более 40% emerging markets.

«а последний мес€ц ћексика уже выкупила бумаги на $1.4 млрд. и планирует это делать в дальнейшем.

¬ысокодоходные долги стран-экспортеров нефти продолжили падать из-за снижени€ цен на нефть.

ѕ€тница. 11 но€бр€.
¬ св€зи с празднованием ƒн€ ¬етерана в —Ўј, торги по развивающимс€ рынкам проходили крайне в€ло в отсутствии основной ликвидности, которую Ђделаютї американские участники. ¬ целом, стоимость государственных еврооблигаций большинства стран с развивающейс€ экономикой по итогам торгов увеличилась.

¬ секторе emerging markets отмечаетс€ сохранение высокого аппетита на риск, однако, неопределенность ставок в —Ўј будет причиной высокой волатильности в сегменте. ѕродолжающеес€ снижение цен на нефть подрывает инвестиции в высокодоходные бумаги Ёквадора и ¬енесуэлы. ѕривлекательной остаютс€ Ѕразили€, ѕеру (за счет высоких цен на металлы и высокой доходности дл€ своего рейтинга), в меньшей степени  олумби€ и ‘илиппины. Ѕумаги “урции, несмотр€ на снижение процентной ставки ÷ентральном банком страны и неплохих данных по инфл€ции, в свете последних событий в ≈вропе смотр€тс€ достаточно рискованно.
ƒолгосрочна€ перспектива остаетс€ той же. ¬ случае если американский фондовый рынок, равно как и ставки ‘–— продолжат свой рост, отток капитала из долгового сектора неизбежно приведет к падению emerging markets.

–ќ——»…— »≈ ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»»


√осударственные еврооблигации
Ќа прошлой неделе рынок российского валютного госдолга отличалс€ довольно высокой волатильностью, однако, в целом следовал за изменени€ми на американском рынке. ¬ понедельник и среду преобладала тенденци€ к снижению цен, однако, во вторник, четверг и п€тницу на рынке наблюдалс€ подъем котировок, который в результате позволил ценам превысить уровень, зафиксированный 3 но€бр€. —тоит отметить, что –оссийские облигации, ставшие на какой то период Ђтихой гаваньюї в emerging markets, теперь за счет повышени€ суверенного рейтинга страны стали чутче относитьс€ к динамике базовых активов. ѕонедельник. 7 но€бр€. ¬ первый день недели в отличие от большинства бумаг рискового сегмента рынка, стоимость евробондов –оссии с погашением в 2030 году опустилась на 0,1% и составила 109,906% от номинала, их доходность увеличилась до 5,849% с 5,836% годовых в п€тницу. ¬торник. 8 но€бр€.  отировки суверенных еврооблигаций –‘ выросли вслед за положительной коррекцией на рынке US Treasuries.   вечеру средн€€ рыночна€ цена наиболее ликвидного выпуска евробондов с погашением в 2030 году составила 110.409% от номинала, что на 0.37% выше среднего уровн€, сформировавшегос€ к этому времени накануне. »х доходность снизилась на 6 базисных пунктов до 5.77% годовых. —прэд между доходност€ми Ђ–оссии-30ї и дес€тилетних US Treasuries сузилс€ на 2 базисных пункта до 118 базисных пунктов. —реда. 9 но€бр€. ≈врооблигации –оссии торговались при невысоком объеме торгов и точно следовали динамике американских казначейских об€зательств.   вечеру средн€€ рыночна€ цена наиболее ликвидного выпуска евробондов –‘ с погашением в 2030 году составила 110.661% от номинала, что на 0.23% выше среднего уровн€, сформировавшегос€ к этому времени накануне. ƒоходность выросла на 2 базисных пункта до 5.79% годовых. —прэд между доходностью Ђ–оссии-30ї и дес€тилетних US Treasuries почти не изменилс€ по сравнению со вторником и составил 117 базисных пунктов. „етверг. 10 но€бр€.  отировки суверенных еврооблигаций –‘ к вечеру четверга почти не изменились по сравнению с закрытием предыдущего дн€ на фоне роста волатильности на рынке американских казначейских об€зательств. —редн€€ рыночна€ цена Ђ–оссии-30ї составила 110.208% от номинала. ƒоходность не изменилась по сравнению со средой и составила 5.79% годовых. —прэд между доходност€ми Ђ–оссии-30ї и дес€тилетних US Treasuries сузилс€ на 3 базисных пункта до 114 базисных пунктов.

Ќа текущей неделе российские еврооблигации вполне веро€тно прибав€т в цене, что будет св€зано с ожидаемым ростом стоимости американских казначейских облигаций, которые, в свою очередь, могут подорожать на фоне наметившегос€ роста цен на нефть. «начение спрэда между Ђ–оссией-30ї и дес€тилетними американскими облигаци€ми, скорее всего, останетс€ в диапазоне 110-120 п. ¬ целом, динамика российских еврооблигаций, равно как и еврооблигаций других развивающихс€ стран, будет совпадать с движени€ми американских казначейских об€зательств, по мере того, как доходности US treasuries колеблютс€ в районе 4.6% годовых. ќднако, движение дес€тилетних казначейских бумаг выше 4.7% в краткосрочном периоде несут существенную угрозу дл€ российских бумаг, поскольку инвесторы могут начать активно избавл€тьс€ от низкодоходных российских бумаг в пользу американского госдолга.

 орпоративные еврооблигации
ѕомн€ о недавнем повышении кредитного рейтинга, внешний долг банков на прошлой неделе дорожал. Ћидером стали бумаги Ђ¬нешторгбанка-35ї, которые за неделю выросли на 1.16%, следом за ним шли Ђ—еверсталь-14ї (+0.93), Ђјлроса-14ї (+0.74), Ђ—бербанк-15ї (+0.73).  ак видно, наибольшим спросом у инвесторов пользовались длинные бумаги, короткие же долги ввиду неопределенности как на мировом рынке, так и будущей ситуации в –оссии, не вызвали интереса у инвесторов. јутсайдерами по итогам недели стали телекомы и нефт€нка.

ѕотенциальный рост Ђ√азпромаї был приостановлен новостью о планах до конца мес€ца разместить новые бумаги на $2 млрд., что оказало давление на сектор. ¬ результате чего восстановление бумаг газового гиганта оказалось более скромным. ѕринципиальным вопросом будет срок новых бумаг. —корее всего, эмитент разместит свои бумаги в 10-20-летнем секторе, что окажет давление на Ђ√азпром-15, 20ї. »з других новостей первичного рынка стоит выделить ожидаемое размещение субординированных еврооблигаций Ѕанка ћосквы на $200-400 млн., сроком на дес€ть лет с возможностью досрочного погашени€ через 5 лет. Road-show началось 10 но€бр€. “акже в но€бре состоитс€ размещение еврооблигаций Ђ–оссельхозбанкаї на $300 млн. Road-show еврооблигаций начнетс€10 но€бр€ и будет проходить в течение недели в ≈вропе и јзии. Ќа рынке корпоративного внешнего долга на этой неделе продолжат сильно выгл€деть ликвидный Ђ√азпромї и выпуски крупнейших банков. ќднако, динамика еврооблигаций этих компаний будет сильно прив€зана к динамике внешнего долга, потому что при снижении суверенных долгов еврооблигации этих эмитентов также будут дешеветь. —тратегически интересными остаютс€ выпуски металлургических компаний.

–ќ——»…— »≈ –”ЅЋ≈¬џ≈ ќЅЋ»√ј÷»»


Ќа прошедшей неделе на рынок рублЄвых облигаций действовали в основном негативные факторы. ѕродолжала оставатьс€ напр€женной ситуаци€ с рублевой ликвидностью. —редн€€ величина остатков на корсчетах и депозитах коммерческих банков за неделю составила 330,8 млрд. рублей против 325,2 млрд. рублей неделей ранее. ѕроцентные ставки на рынке межбанковского кредитовани€ к концу недели заметно выросли и по-прежнему наход€тс€ на высоком уровне. Ќегатива добавила и ситуаци€ на валютном рынке. ѕо итогам недели доллар вырос по отношению к рублю на 0,815%. ѕоложительным моментом €вилось снижение доходностей российских еврооблигаций: спрэд по доходности Ђ–оссии-30ї к дес€тилетним американским государственным облигаци€м вырос и составил 124 пункта (по данным за 10 но€бр€).

√ ќ-ќ‘«-ќЅ–
Ќа прошлой неделе котировки большинства выпусков облигаций федерального займа снижались, при этом, наибольшие потери рынок понес в середине недели - 8 и 9 но€бр€. ¬ результате, по итогам п€ти торговых дней, с 7 по 11 но€бр€, средневзвешенна€ доходность ќ‘«-јƒ и ќ‘«-‘ƒ выросла на 5 базисных пунктов до 6,63% годовых. Ќаиболее сильно упала стоимость длинных амортизационных ќ‘«-јƒ серии 46. јктивность инвесторов в течение всей недели оставалась на достаточно низком уровне. ƒневные объемы вторичных торгов гособлигаци€ми не превышали 650 млн. рублей, а суммарный недельный оборот на рынке ќ‘« составил всего 1,887 млрд. рублей. —нижение рублевого госдолга обусловлено несколькими факторами: уверенный рост доллара при низком объеме рублевой ликвидности спровоцировал отток средств из долгового сегмента, что способствовало плавному снижению котировок.

Ќа фоне нехарактерного дл€ первой декады мес€ца дефицита рублевой ликвидности средневзвешенна€ ставка однодневных кредитов (MIACR) на внутреннем рынке не опускалась ниже 3,3% годовых. ƒл€ удовлетворени€ банков в рублевых ресурсах ÷Ѕ –‘ в течение недели несколько раз проводил аукционы пр€мого –≈ѕќ. ¬ п€тницу, на одном из таких аукционов, был удовлетворен спрос на сумму 14,338 млрд. рублей (средневзвешенна€ ставка на аукционе –≈ѕќ составила 6,09% годовых). —держивающим фактором дл€ рублевого долга стала достаточно стабильна€ ситуаци€ на рынке внешнего госдолга –оссии, поэтому низка€ торгова€ активность на рынке ќ‘« внушала экспертам оптимизм, указыва€ на ограниченный круг инвесторов, склонных в насто€щее врем€ к продажам.   тому же, желающие увеличить свою ликвидность предпочитали участие в аукционах –≈ѕќ, а не пр€мые продажи госбумаг. —охран€ющийс€ на рынке дефицит рублевой ликвидности вместе с превалирующим на рынке настроем на покупку долларов продолжат оказывать давление на рублевый госдолг, в результате чего котировки ќ‘« скорее всего сниз€тс€. ƒругим сдерживающим фактором могут стать запланированные на середину но€бр€ размещени€ как государственных, так и корпоративных облигаций, в ожидании которых инвесторы будут предпочитать воздерживатьс€ от активных торгов.

¬месте с тем, существенного ухудшени€ ситуации ждать не приходитс€, поскольку стабильное поведение суверенного долга и восстановление ликвидности на внутреннем рынке будут поддерживать котировки рублевого госдолга.

—убфедеральные и муниципальные облигации
Ќа вторичном рынке субфедеральных и муниципальных облигаций происходило разнонаправленное движение котировок бумаг. Ќаиболее ликвидные бумаги выгл€дели хуже рынка. ќбъЄм торгов на этом сегменте рынка рублЄвых облигаций за прошедшую неделю снизилс€ и составил 1 741,4 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). Ћидером по обороту за неделю в основном режиме торгов стал тридцать первый выпуск облигаций ћосквы (471,45 млн. рублей). ƒалее расположились тридцать дев€тый выпуск облигаций ћосквы и п€тый выпуск облигаций ћосковской области, оборот по которым составил 178,67 млн. рублей и 167,7 млн. рублей соответственно.

 орпоративные облигации
Ќа вторичном рынке корпоративных облигаций в течение недели, наблюдалось слабое снижение котировок. »ндекс корпоративных облигаций ћћ¬Ѕ RCBI за неделю снизилс€ на 0,13% и остановилс€ на значении 102,14.  отировки облигаций первого "эшелона" снизились наравне с рынком. Ћучшую динамику котировок продолжали демонстрировать бумаги второго и третьего "эшелонов". ќбъЄм торгов корпоративными облигаци€ми на ћћ¬Ѕ за прошедшую неделю практически не изменилс€ по сравнению с предыдущей и составил 3 387,21 млн. рублей (без учета торгов в режиме переговорных сделок и сделок –≈ѕќ). Ќаиболее значительный оборот наблюдалс€ в среду, когда объЄм торгов составил 899,74 млн. рублей. ќбъЄм по сделкам –≈ѕќ по негосударственным рублЄвым облигаци€м составил за неделю 19 236,7 млн. рублей, объЄм торгов в режиме переговорных сделок - 17 856,5 млн. рублей. Ћидером среди корпоративных облигаций по объЄму торгов за неделю в основном режиме стал второй выпуск облигаций Ђ»стЋайнї, оборот по которому составил 354,44 млн. рублей. ÷ена бумаги за неделю упала на 3,44% до 98,2% от номинала. Ёффективна€ доходность бумаги к оферте через год выросла до 13,96%.

¬торое место по обороту зан€ли облигаций ‘—  Ђ≈Ё—ї второй серии. ѕо этой бумаге было совершено сделок на сумму 205,88 млн. рублей. ÷ена долгового инструмента за неделю снизилась на 0,58% до 103,05% от номинала, а доходность бумаги к погашению увеличилась до 7,59%. “ретьим по объЄму торгов стал второй выпуск облигаций Ђ–∆ƒї. ќбъЄм торгов по бумаге за неделю составил 147,77 млн. рублей. ÷ена этой облигации за неделю уменьшилась на 0,22% до 102,37% от номинальной стоимости. ƒоходность инструмента к погашению выросла до 6,61%. Ћидером роста котировок за неделю среди достаточно ликвидных облигаций стали бумаги ј»∆ -4 (+1,85%). Ќаиболее сильно снизилась цена второго выпуска облигаций Ђ»стЋайнї.

ѕ–ќЎ≈ƒЎ»≈ –ј«ћ≈ў≈Ќ»я

9 но€бр€
на «јќ Ђ‘Ѕ ћћ¬Ѕї состо€лось размещение второго облигационного займа ќјќ Ђ»скитимцементї. ќбъем выпуска составл€ет 500 млн. рублей. —рок обращени€ Ц 1092 дн€. ѕо бумаге выплачиваютс€ 12 купонов. ѕродолжительность каждого купонного периода Ц 91 день. ќблигации размещались по номиналу. ѕо выпуску предусмотрена оферта через 2 года. —тавка первого купона определ€лась на конкурсе в дату размещени€, ставки 2-8 купонов равны ставке первого купона, значени€ 9-12 купонов устанавливаютс€ эмитентом. ѕо результатам аукциона ставка первого купона установлена в размере 12,5% годовых. ѕоручителем по выпуску выступило Ц ќќќ Ђ–ј“ћ Ц ƒевелопментї. ¬ первый день было размещено бумаг на сумму 232,503 млн. рублей. ќрганизаторы Ц ќјќ ј Ѕ Ђ–осбанкї и «јќ Ђ»‘  Ђјлемарї

¬ тот же день на ћћ¬Ѕ прошло размещение облигаций “омской области общим объемом 900 млн. руб. —рок обращени€ выпуска - 1461 день. ѕериодичность выплаты купона Ц каждый 6 календарных мес€цев. ѕогашение номинальной стоимости осуществл€етс€ част€ми: 50% от номинальной стоимости - 09 но€бр€ 2008 года; 50% от номинальной стоимости Ц 09 но€бр€ 2009 года —тавка 1-2 купонов Ц 9%, 3-4 Ц 8% годовых, 5-6 Ц 7% годовых, 7-8 Ц 6% годовых. ÷ена размещени€ определ€лась на аукционе. ѕо итогам аукциона цена отсечени€ определена на уровне 100,42% от номинальной стоимости, что соответствует доходности 7,80% годовых к погашению. ѕо итогам размещени€ было удовлетворено 44 за€вки, одна частично. ¬едущий организатор и андеррайтер займа Ц ЅјЌ  Ђ—ќё«ї.

10 но€бр€
на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ началось размещение третьего облигационного займа ќјќ Ђ»ћѕЁ —ЅјЌ ї. ќбщий объем выпуска составл€ет 1,3 млрд. рублей. —рок обращени€ облигаций составл€ет 4 года.  оличество купонных периодов Ц 8, длительность купонного периода - 6 мес€цев. —тавка 1 купона определ€етс€ в ходе конкурса, ставки 2 и 3 купонов - равны ставке 1 купона, 4-8 купоны определ€ет эмитент. —труктурой выпуска предусмотрена оферта через 18 мес€цев с даты начала размещени€ облигаций. ¬есь объем займа был полностью размещен в ходе конкурса по определению ставки первого купона. ќпределенна€ по итогам конкурса ставка первого купона составила 9,25%, что соответствует эффективной доходности облигаций к оферте на уровне 9,46% годовых. ќрганизатор и андеррайтер: ќјќ Ђ»ћѕЁ —ЅјЌ ї.

ѕ–≈ƒ—“ќяў»≈ –ј«ћ≈ў≈Ќ»я


¬о вторник, 15 но€бр€
состоитс€ размещение облигаций ќќќ "Ёйрёнион" (управл€юща€ компани€ аль€нса AiRUnion) объемом 1,5 млрд. рублей. ќрганизаторы прогнозируют, что ставка 1-го купона облигаций может составить 11-11,5% годовых.  роме того, 15 но€бр€ свои бумаги предложит ќјќ "’анты-ћансийска€ лизингова€ компани€ "ќткрытие" (’ћЋ  "ќткрытие") 1-й серии объемом 200 млн. рублей, что вр€д ли окажет вли€ние на рынок.

¬ среду, 16 но€бр€
состоитс€ размещение "–∆ƒ" 6-й серии (10 млрд. рублей) и 7-й серии (5 млрд. рублей). јналитики ожидают, что доходность облигаций –∆ƒ 6-й и 7-й серий превысит доходность ќ‘«, сопоставимых по сроку обращени€, на 40-80 базисных пунктов. ƒоходности соответствующих по сроку обращени€ госбумаг в насто€щее врем€ составл€ют около 7% годовых. Ѕумаги 6-й серии имеют 10 полугодовых купонов. —тавка 1-го купона будет определена на аукционе по размещению на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ в день размещени€. ќстальные ставки будут приравнены к величине первого. ќблигации 7-й серии имеют 7-летний срок обращени€.  упоны выплачиваютс€ 2 раза в год. —тавка 1-го купона будет определена на аукционе по размещению на ‘Ѕ ћћ¬Ѕ в день размещени€. —тавки остальных купонов ставки будут приравнены к 1-му.  роме того, 16 но€бр€ будут размещатьс€ облигации Ѕелгородской области 31001 на сумму 2 млрд. руб. сроком на 5 лет. —тавка купона составл€ет 8.38% годовых, периодичность выплаты купона Ц 4 раза в год.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
26 27 28 29 30 1 2
3 4 5 6 7 8 9
10 11 12 13 14 15 16
17 18 19 20 21 22 23
24 25 26 27 28 29 30
31 1 2 3 4 5 6
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: