Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[15.11.2005] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Накануне важных публикаций инвесторы корректировали свои позиции на рынке, что привело к снижению базовых активов. Сегодня выходит индекс цен производителей за октябрь (базовое значение ожидается на уровне 0.2%), отчет по розничным продажам, а завтра – индекс потребительских цен, которые сделают картину инфляции и экономики США более ясной в преддверии декабрьского заседания FOMC. Также сегодня ожидается выступление потенциального главы Бена Бернанке в Сенате, который, вероятно подвергнется вопросам относительно методов и целей своей денежной политики. Мы предполагаем, что на ближайших четырех заседаниях ставка ФРС будет повышена до 5%, и сохраняем наш прогноз по доходности 10Y UST на конец года на уровне 4.75%. Как мы прогнозировали в нашем еженедельном обзоре, европейские облигации выглядели лучше своих американских аналогов. Долги еврозоны готовятся к серии важных публикаций, включая данные по росту и инфляции, а британские Gilts единственные из базовых активов закрылись в плюсе на фоне слабых данных по промышленности и отрицательной базовой инфляции производителей, которые возрождают спекуляции по поводу снижения ставки Банка Англии. По-прежнему ожидаем роста доходности базовых активов на неделе, европейские бонды будут торговаться лучше.

Европейские торги по emerging markets развивались крайней неактивно в ожидании загруженного календаря новых публикаций, который начинается со вторника, однако с открытием американской сессии бразильские еврооблигации, находящиеся под давлением вокруг министра финансов Палоччи, потянули сегмент вниз. В Бразилии растут недовольства по поводу бюджетной политики Палоччи. Министр пользуется доверием на Wall Street, и его отставка может вызвать продажи внешних бумаг страны. Только вчера бразильские еврооблигации снизились более, чем на одну фигуру. Тем не менее, рисковая премия EMBI+ сократилась на 3 б.п. до 249 б.п. за счет еще более стремительного падения UST. Возможный откат Бразилии на фоне неопределенности отставки Палоччи сделает бумаги более привлекательными для покупки, поскольку в фундаментальном плане Бразилия остается интересной. Повышение рейтинга Венесуэлы (благодаря укреплению бюджета за счет сильной нефти) агентством Fitch c «В+» «ВВ-» прошло незаметно для рынка. Индикативные бумаги страны с погашением в 2027 году продолжают падение на фоне технической фиксации, продолжающемуся снижению цен на нефть и разногласий с Мексикой, что оправдывает наши рекомендации недельного обзора на продажу этих бумаг. В этом же обзоре мы рекомендовали покупку высокодоходных Колумбии и Филиппин, что пока оправдывается опережающей динамикой этих бумаг. Филиппины’25 покупаются даже несмотря на сообщение в местной газете о том, что ставка НДС будет повышена с 10% до 12% не в январе, а в марте. Сегодня азиатские рынки торгуются вяло в ожидании ключевых событий в течение дня. В целом ожидаем снижение базовых активов и индицированное этим небольшие продажи EM, при которых лучше будут выглядеть Мексика, и высокодоходные долги Филиппин и Колумбии. Негатив из Бразилии усилится на падающем рынке. Российские суверенные долги дешевеют на фоне роста доходности UST, индикативная тридцатка опустилась до 100.5%. В соответствии с нашими прогнозами, лучше торгуются бумаги Минфина, которые закрылись в плюсе. В корпоративном сегменте наши оценки также оправдались: дорогой Газпром подешевел (повод для его восстановления при улучшении конъюнктуры), а долги металлургического и банковского секторов по-прежнему торгуются «лучше рынка»

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Доллар продолжил укрепляться относительно единой валюты, достигнув очередного многомесячного минимума на 1.1660. Факторы роста американской валюты прежние: инвесторы ожидают продолжения роста ставки в США при ее неизменности в еврозоне и присоединяются к растущему тренду после пробития ключевого уровня.

Сегодняшний день очень важен для формирования ожиданий дальнейшей политики ФРС и ЕЦБ, так как выходит множество важной макроэкономической статистики, как по США, так и по Еврозоне: инфляция и розничные продажи в США, индекс ZEW и ВВП Германии и Еврозоны. Плюс к этому выступление Б. Бернанке перед Сенатом, где будет утверждаться его кандидатура в качестве приемника А. Гринспена на посту главы ФРС.

Сегодня торги, скорее всего, будут проходить вблизи уровня 1.1700 в ожидании макроданных.

Котировки рубля к доллару находятся в настоящий момент в рамках 28.80-28.86.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

Конъюнктура рынка рублевых облигаций остается неизменной, вчера вновь преобладали продажи на фоне низкой активности операторов. Госбумаги показали разнонаправленную динамику с минимальной волатильностью. По бумагам Москвы также не было единой тенденции, сделки по большей части носили индикативный характер. Объемы торгов в корпоративных «фишках» были на минимальных уровнях.

Факторы слабости рублевых бумаг прежние: высокие ставки по межбанковским кредитам, которые в настоящий момент достигают уровня 6-7% годовых, отчетливая тенденция к росту доллара и хрупкое равновесие со ставками на внешнем долговом рынке. Пока эти факторы в силе рассчитывать на рост рублевых облигаций не стоит. Сейчас добавляется еще один фактор – предстоящие в среду аукционы, которые инвесторы рассматривают как своеобразный индикатор настроя рынка.

Поэтому сегодня инвесторы будут готовиться к завтрашним аукционам и следить за данными из Европы и США, поэтому в первой половине дня инвесторы воздержатся от активных действий. В условиях высоких рисков рекомендуем избегать покупок длинных облигаций.

По предстоящим аукционам по размещению РЖД мы прогнозируем высокий спрос и премию к кривой облигаций Москвы на уровне 40-50 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ингосстрах Банк

РЖД

Россия

Контакт-центр