ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[15.11.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. После празднования дня Ветеранов облигации казначейства США открылись в пятницу на позитивной волне, которая доминировала на рынке весь день, несмотря на очень хорошие (для экономики) данные о динамике розничных продаж в октябре. Что касается российских еврооблигаций, их спред (250 бп) к Treasuries оставался неизменным весь день, подтверждая наше предположение о том, что сегодняшняя позитивная ситуация на рынке вызвана не кратковременной спекулятивной игрой, а приходом на рынок крупных инвесторов-нерезидентов, которые покупали российские бумаги в расчете дождаться апгрейда рейтинга РФ со стороны агентства S&P.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 100,5, и после этого в течение всего дня продвигалась вверх небольшими, но уверенными шагами, активизировав рост под вечер и закрывшись в точке 101,15. Текущая цена на покупку России’30 составляет 101,438, доходность – 6,65 (-0,05)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 244 (-5) бп – сильно уже справедливого уровня (275 бп).

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись выше закрытия среды ценой 159, затем скачком вышли на уровень 160, и далее до конца дня колебались в диапазоне 160-160,5. Закрытие произошло по цене 160,5, к сегодняшнему утру цены вновь заметно выросли - Россия'28 стоит сейчас 161,625 на покупку, что соответствует доходности 7,26 (-0,04)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 172,51 (+102 бп).

Корпоративный сектор был в пятницу очень неактивным. Несмотря на подъем цен в суверенных выпусках, даже в облигациях Газпрома сделки практически отсутствовали. Некоторое отставание большинства корпоративных бумаг от суверенного сектора делает покупки первых еще более привлекательной стратегией. Список недооцененных выпусков не изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Евраз’09, Северсталь’09, Вымпелком’09, ВТБ’11, Газпромбанк’08, Газпром’13.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 171,44 (+28 бп).

Другие рынки: Бразилия – слабо вверх, Мексика – слабо вверх, Турция – резко вверх, Венесуэла – вверх. Облигации казначейства США T’14 4,19% (-0,06) %годовых – вверх. Нефть (URALS) – 35,68 (-0,52) долл/б – слабо вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries; спред бумаг РФ к Treasuries находится на минимальном уровне.

Вывод: российские суверенные евробонды сократили свой спред к Treasuries до фундаментально необоснованного уровня, который последний раз наблюдался только в январе 2004 года. Соответственно, цена России’30 близка к своему историческому максимуму, выше которого ей будет очень сложно подниматься. Мы не можем исключить спекулятивной попытки задрать рынок еще выше, однако в перспективе до конца года евробондам просто нет другого пути, кроме падения.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте покупать Евраз’09, Северсталь’09, Северсталь’14, Вымпелком’09, ВТБ’11, НИКойл’07, с инвестиционным временным горизонтом, не исключающим и получение спекулятивной прибыли.