Банк Зенит: Ежедневный обзор российского долгового рынка

[15.11.2004] Банк Зенит

Завершение прошедшей торговой недели на рынке рублевых облигаций прошло в спокойной атмосфере. Продажи в первом эшелоне, наблюдавшиеся во вторник-четверг, практически сошли на нет (за исключением 29-ой Москвы, потерявшей 25 б.п. по последней цене) и сменились полным штилем: колебания котировок по голубым фишкам не превышало 10 б.п., при этом, активность инвесторов по большинству ликвидных выпусков была довольно низкой: в субфедеральных бумагах обороты по сравнению с четвергом снизились почти вдвое (до 1.1 млрд. рублей). В корпоративном сегменте в лидерах по объему торгов оказались облигации Праймери-Дон (318 млн. рублей), прошедшие в пятницу через оферту.

На фоне крайне вялой активности в голубых фишках, определенный интерес наблюдался в более доходных выпусках второго-третьего эшелонов рынка, в особенности, в корпоративных бумагах: котировки ЦТК-3 и ЦТК-4 выросли по цене закрытия на 30 б.п. и 15 б.п., СМАРТС-1 вырос на 60 б.п. Кроме того, возобновились покупки в облигациях Илим-Палпа (+44 б.п. по последней сделке), снизившихся в цене накануне: мы полагаем, что данный выпуск на текущий момент представляет собой одну из наиболее привлекательных возможностей для покупки в третьем эшелоне рынка – с точки зрения кредитного качества выпуск должен позиционироваться во втором эшелоне (с доходностью к погашению в районе 12% годовых).

Мы полагаем, что пятничная тенденция – боковое движение рынка в голубых фишках и выборочный спрос на бумаги второго-третьего эшелонов, еще сохраняющие потенциал сужения спрэдов, может стать преобладающей в рублевых облигациях на этой неделе.
Кроме того, ликвидность вторичных торгов будет ограничиваться первичным предложением: во вторник состоится размещение 2-го выпуска Салаватнефтеоргсинтеза на 3 млрд. рублей, в среду – двух выпусков ОФЗ 46003 и 46014 на 10 и 11 млрд. рублей, а также Ярославской области на 1 млрд., а в четверг размещаются облигации Банка Спурт на 500 млн. рублей. В то же время, нарушить равновесие в первом эшелоне может очередное движение на внутреннем валютном рынке, тенденции которого в последнее время представляются слабо предсказуемыми, а также изменения внешней конъюнктуры, последние две недели оказывающие все большее влияние на настроения инвесторов в рублевые облигации.

Мы рекомендуем инвесторам до конца года искать возможности для покупки во втором-третьем эшелонах рынка: в частности, в числе наших рекомендаций – ЦТК-4, ЮТК-1, облигации Илим-Палпа, Красноярск-2.