Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[15.11.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов. В пятницу казначейские облигации продемонстрировали довольно сильный рост вопреки вышедшей статистике по розничным продажам и индексу потребительской уверенности. Вместе с тем пятничный рост не спас рынок от снижения в целом за неделю, в результате чего доходности повысились на 4-6 б.п.

Одним из факторов, способствовавших росту рынка в пятницу, могли стать новости о замедлении европейской и японской экономик в третьем квартале, пострадавших, судя по всему, от высоких цен на нефть. Однако основной причиной, скорее всего, является коррекция после падения, вызванного публикацией данных по безработице. Стенограмма сентябрьского заседания FOMC, также опубликованная в пятницу, в свете последних событий не привлекла внимания рынка. Согласно стенограмме, на заседании шла дискуссия о возможности паузы на одном из ближайших заседаний, однако теперь это является лишь бесполезным подтверждением правоты рынка в период перед публикацией статистики занятости. В то же время заявляется о жесткой привязке будущих решений по ставке к публикуемой статистике, что на фоне последней статистики лишает рынок каких-либо надежд на паузу. Помимо всего прочего вероятность паузы все еще учитывается рынком: повышение ставки в декабре, судя по срочному рынку, оценивается с вероятностью около 80%.

Мы ожидаем, что в ближайшее время рост доходностей на американском рынке будет продолжаться, и диапазон колебания 10-летних процентных ставок установится в пределах 4.35-4.5%.

Развивающиеся рынки. На фоне роста базовых активов развивающимся рынкам удалось более чем удачно реализовать свое стремление к сужению спрэдов, сохраняющееся в последнее время даже в периоды резкого роста доходностей в Америке. Спрэд индекса EMBIG в пятницу сузился на 4 б.п. до 373 б.п. Бразилия выступила в качестве локомотива этого процесса, сузив страновой спрэд на 15 б.п. до 437 б.п., став, таким образом, лидером развивающихся рынков. При этом высококачественные сегменты были более сдержанны и преимущественно не изменились с точки зрения спрэдов, а в случае с Мексикой увеличили премию на 2 б.п.

Российский сегмент. В пятницу суверенные еврооблигации восстановились до уровней середины прошлой недели, начав активно расти с самого открытия, когда базовые активы еще не давали повода для оптимизма. Россия-30 прибавила в цене 100 б.п., продемонстрировав равномерные темпы роста на протяжении всей сессии и достигнув уровня закрытия уже на вечерних торгах в Нью-Йорке, где закрытие прошло по цене 101-101.375% от номинала. Остальные суверенные выпуски продемонстрировали меньшие темпы роста (в пределах 25-37 б.п.), что в итоге позволило сузить суверенный спрэд на 6 б.п. до 231 б.п. Ноты Aries-14 также продемонстрировали бурный рост, повысившись на 106 б.п. и закрывшись по цене 118.312-118.4375%.

Корпоративные и банковские выпуски, несмотря на оптимистичное настроение инвесторов в пятницу, продолжали оставаться малоактивными, продемонстрировав в итоге селективный рост. Из числа выпусков Газпрома лидирующие темпы наблюдались в Газпроме-13 и Газпроме-34, которые подорожали на 50 б.п. Интерес наблюдался также к некоторым еврооблигациям металлургических компаний: Евразхолдинг-09 и Норникель-09 выросли на 62 б.п., попав, таким образом, в число лидеров пятницы. В то же время бумаги Северстали, рейтинг которой ведущие агентства поставили на пересмотр в связи с покупкой проходящей процедуру банкротства канадской Steel Co, характеризовались полным отсутствием ликвидности. ММК-08 выросла на 12 б.п.

Среди банковских выпусков можно выделить Газпромбанк-08 и ВТБ-08, продемонстрировавшие рост на 75 и 62 б.п. соответственно. Среди остальных бумаг данного сектора наблюдался рост котировок примерно на 12-25 б.п. Высоко оценивая внешние риски и считая, что потенциала дальнейшего сужения спрэдов недостаточно, чтобы чувствовать себя в безопасности, мы по-прежнему рекомендуем еврооблигации с наибольшими размерами премий. Таким образом, мы выделяем еврооблигации металлургических компаний, ВБД-08 и короткие банковские выпуски.