ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка валютных облигаций

[15.10.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Новый рост нефтяных цен, а также слабые (для экономики) данные о количестве первичных обращений за пособиями по безработице определили вчера направление движения рынка облигаций казначейства США. 10-летние Treasuries сократили свою доходность до уровня 4,01%, т.е. вплотную подошли к нижней границе торгового диапазона 3,97-4,25%, в котором они находились в последнее время. Напротив, российский рынок оставался вчера в режиме фиксации прибыли, что привело к дальнейшему расширению суверенного спреда российских бумаг до технического сопротивления 300 бп.

Россия’30 открылась чуть выше предыдущего закрытия котировкой 99, долгое время торговалась чуть выше этого уровня, показав топ 99,25, однако к вечеру начала постепенное движение вниз, закрывшись в точке 98,75. Текущая цена на покупку России’30 составляет 98,562, доходность – 6,98 (+0,06)% годовых.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись под закрытием среды ценой 157,5, сразу начали движение вниз, продемонстрировав в середине дня дно на уровне 156,75, быстро вернулись вверх, однако не смогли полностью компенсировать дневные потери. Закрытие произошло по цене 157, к сегодняшнему утру цены изменились мало - Россия'28 стоит сейчас 157 на покупку, что соответствует доходности 7,55 (+0,04)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 168,69 (-60 бп).

Корпоративный сектор продолжал в четверг боковое движение, оказавшись, таким образом, сильнее суверенных бумаг. Список недооцененных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: РусСтанд’07, Петрокоммерц’07, ВТБ’08, АЛРОСА'08, Система’11, Москва’06, Роснефть’06, Газпром’10, Газпром’09.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 168,29 (+0 бп).

Другие рынки: Бразилия – резко вниз, Мексика – на месте, Турция – вниз, Венесуэла – резко вниз. Облигации казначейства США T’14 4,02% (-0,05) %годовых – вверх. Спред Россия'30-T'14 296 (+14) бп – шире справедливого уровня (275 бп). Нефть (URALS) – 43,12 (+0,52) долл/б – вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; перспектива подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; широкий спред к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США; фундаментальная переоцененность Treasuries.

Вывод: Treasuries остаются в диапазоне 4-4,25%, находясь практически на его нижней границе. Из-за этого апсайд российских еврооблигаций состоит сейчас только из возможности компрессии спреда на 20 бп до уровня 275 бп. Однако, этот апсайд не будет реализован, если Treasuries оттолкнутся от нижней границе своего диапазона и пойдут вверх в доходности. В этом им могут помочь сегодняшние экономические данные, среди которых индекс производственных цен (PPI) и розничные продажи за сентябрь. Таким образом, мы быть уверенными, что апсайд суверенных бумаг сейчас существенно меньше даунсайда.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Продавать длинные суверенные облигации и Aries из-за опасности разворота рынке вследствие падения Treasuries.

В корпоративном сегменте рынка покупать Система’11, АЛРОСА’08, Уралсиб’06, Евраз’09 с инвестиционным временным горизонтом.