ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[15.10.2004] ФК УРАЛСИБ

КОММЕНТАРИИ ПО РЫНКУ. Прошедшим днем торговая активность оставалась довольно умеренной, при этом практически вся она была сосредоточена в наиболее качественных облигациях. Остатки на корсчетах слабо понизились, сократившись до все еще очень солидных 214,5 млрд руб.; 7-дневная ставка РЕПО мало изменилась, составив 5,25%; курс рубля по отношению к доллару вырос на 0,4 копейки. Несмотря на невысокую активность, ценовое движение в длинных облигациях было положительным и достаточно выраженным. Значение индекса NIKoil- RDBI равно сегодня 1066,9 (+13,3).

ЦБ РФ объявил вчера утром, что объем его золотовалютных резервов увеличился за прошлую неделю на 3 млрд долл., достигнув уровня 98,3 млрд долл. Такой экстремальный рост, несомненно, является результатом борьбы ЦБ за недопущение укрепления рубля. Продав в рынок почти 100 млрд руб., в понедельник этой недели Банк России все же решил отступить, передвинув курс к отметке 29,1 руб/долл. Тем не менее, в последние дни остатки на корсчетах продолжали постепенно возрастать, что свидетельствует о том, что скупка валюты Центробанком продолжается. Таким образом, симпатии рынка остаются на стороне рублевых активов, что обеспечивает банкам значительный объем свободной ликвидности, в свою очередь, усиливая спрос на рублевые доходные инструменты.

В корпоративном секторе вчера было очень заметно движение всех без исключения качественных облигаций вверх при относительной стагнации 2-3 эшелонов. Выпуски АЛРОСА-19, ВТБ-3, Газпром-3, РАО ЕЭС-2, ТНК-5, УрСИ-6 прибавили в цене в среднем по 20-30 бп, подвинувшись вверх практически параллельно.

Помимо этого, росли бумаги, которые мы ранее рекомендовали к покупке: Мечел-ТД (+13 бп, доходность 12,12%), Сибирьтел-4 (+70 бп, 10,51%), РусСтанд-2 (+24 бп, 10,09%). С нашей точки зрения, в достигнутой точке выпуск Сибирьтел-4 является справедливо оцененным, поэтому его можно продать, чтобы купить что-то более перспективное, а именно, те же РусСтанд-2 и Мечел-ТД.

Кроме указанного выше, крайне перспективным выпуском сейчас является Мегафон-2, который торговался вчера с премией 120 бп к выпуску Вымпелком. С нашей точки зрения, доходность Мегафон-2 вполне может сократиться с сегодняшних 10,37% до 9,5% при неподвижном рынке.

Ставки денежного рынка остаются низкими, рубль вряд ли будет в ближайшее время заметно падать, евробонды РФ очень крепки. Все это, взятое вместе, создает для рублевого рынка очень позитивный фон, поэтому наши ожидания продолжают оставаться на стороне постепенно роста цен. Вполне возможно, что в 20-х числах октября количество свободных денег понизится из-за налоговых платежей, однако затем остатки на корсчетах вновь вырастут, чтобы достигнуть максимума в первых числах ноября. Таким образом, мы бы советовали участникам использовать возможные отскоки цен вниз, происходящие из-за фиксации прибыли, для пополнения портфеля длинными облигациями.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ.

Спекулятивным инвесторам:

Покупать Мегафон-2, РусСтанд-2, Башкортостан-4, Якутскэнерго, Мечел- ТД, Росинтер.

Держать на позиции длинные выпуски, в том числе Газпром-3, Москва-31, Сан, ММБ-1, МО-4, сохраняющие потенциал роста.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ОСТ, ИлимПалп, КрВосток, Маир. Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ОМЗ-4, Алтайэнерго, ОГО-3, РусСтандФин-1, ДжЭфСи.