Несмотря на продолжение приложения усилий финансовых властей по накачке системы рублевой ликвидностью котировки рублевых бумаг продолжили плавное снижение на прошедшей неделе. Негативный фон со стороны российского фондового рынка остался превалирующим в настроениях инвесторов. Ценовой индекс MICEX CBI CP по итогам недели, несмотря на некоторый отскок доходностей после ралли позапрошлой недели, показал снижение на -0,17% до 94,44 пунктов.

Ситуация на рынке МБК накалилась: в течение недели ставки не раз приближались к 9 – 10% годовых. При этом росли заимствования банков в рамках прямого РЕПО, при этом их объемы бьют рекорды. Так, в пятницу объем операций прямого РЕПО с ЦБ составил 344,9 млрд руб.

На неделе были размещены на депозитах в банках свободные бюджетные средства и свободные средства фонда ЖКХ общим объемом 116,5 млрд руб. Сроки размещения варьировались широко: неделя, месяц, 3 месяца, полгода и год. Значительным спросом пользовалась ликвидность на месяц: были размещены все предложенные 60 млрд руб. по средневзвешенной ставке 8,43% годовых (возврат 14.10), тогда как было размещено только 22,8% предложенных средств на неделю (возврат 17.09, по ставке 7,84%) при потенциальном объеме в 160 млрд руб. Также отметим, что 3-х месячные средства фонда ЖКХ в объеме 10 млрд руб. были размещены полностью по средневзвешенной ставке 11,77% годовых, что на 13 б.п. меньше, чем стоимость трехмесячных депозитов, размещенных 4 сентября. Ставка по годовым депозитам составила 11,79% годовых против 12,37% по депозитам той же срочности, размещенных 28 августа. Таким образом, наибольшие опасения участников вызывают налоговые платежи в следующем месяце (порядка 500 – 600 млрд руб.), потребности краткосрочного финансирования игроки будут удовлетворять, в частности, посредством операций прямого РЕПО, учитывая уже опробованную надежность этого инструмента. 16 и 17 сентября Минфин проведет аукционы по размещению свободных бюджетных средств на банковские депозиты в объеме 75 млрд руб. и 275 млрд руб. соответветственно на срок 1 месяц. На фоне сохраняющейся волатильности на рынке МБК спрос на средства будет, вероятно, высоким, ставка – не менее прошлой 8,43% годовых.

На протяжении недели на мировых рынках наблюдался очередной виток неприязни к рискам, который не обошел рынок российских евробондов. Ощутимой поддержки рынку не оказал даже столь мощный фактор, как подтверждение S&P рейтингов России по долговым обязательствам в иностранной и национальной валюте (долгосрочные рейтинги - на уровне "BBB+/А-", краткосрочные рейтинги - на уровне "A- 2"), а также подтверждение позитивного прогноза по ним. Доходности среднесрочных надежных бондов (выпуски «Северстали», ТМК, Evraz) приблизились к 11% годовых, доходность benchmark Russia-30 превысила психологически важный уровень в 6% годовых. На фоне банкротства Lehman Brothers, продажи Merill Lynch уверенно чувствуют себя казначейские бонды США. Так, доходность UST-10 составила 3,51% годовых, снизившись по итогам пятницы на 14 б.п. Спред между benchmark бил рекорды: в пятницу спред составлял 249 б.п.

На предстоящей неделе как внутренний, так и внешний фон ожидается крайне негативным. Возможно, сохранение текущей динамики котировок станет позитивным фактором для рынка.