Ситуация на рынках

Боковая динамика преобладала вчера на рынке российских еврооблигаций, также как и днем ранее. Изменение в большинстве выпусков не превышало 0,1%.

Вчера ОФЗ колебались в рамках бокового тренда. На рынке рублевого корпоративного долга преобладала смешанная динамика изменения котировок.

Американские индексы по итогам вчерашних торгов не показали единой динамики. S&P500 уменьшился на 0,01%, Dow Jones вырос на 0,02 %. Бразильский индекс Bovespa снизился на 1,76 %.

Европейские индексы завершили предыдущий день падением. FUTSEE 100 потерял 0,41%, DAX опустился на 0,34%, французский CAC 40 понизился на 0,40%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet прибавил 0,75%; Brent подорожал на 0,38%. Сегодня Light Sweet торгуется по $93,26 (-0,18%); Brent стоит $113,92 (-0,10%). Спред между Brent и Light Sweet составляет $20,66.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1599,15. Серебро снизилось до $27,785. Соотношение стоимости золота и серебра опустилось до 57,55.

Ключевая статистика:

Уровень безработицы в Великобритании (12:30);

Индекс потребительских цен в США (16:30);

Промышленное производство в США (17:15).

Новости и статистика

Европа

Вчера были опубликованы данные по росту ВВП во втором квартале по Франции, Германии и Еврозоне в целом. ВВП Франции по итогам II квартала показал нулевой прирост, превысив ожидания (-0,1%).

Немецкая экономика во втором квартале текущего года показала рост на 0,3%, аналитики же в среднем ожидали роста на 0,2%. В сравнении со вторым кварталом 2011 года ВВП вырос на 0,5%, замедлившись после роста на 1,7% в предыдущем квартале.

В то время как две крупнейшие экономики Европы «справились с управлением», Еврозона во втором квартале скатилась в рецессию: ВВП, согласно первой оценке, сократился на 0,2% относительно предыдущего квартала и на 0,4% в сравнении со II кварталом 2011 года. Однако данные совпали с ожиданиями аналитиков.

Также вчера выходили негативные данные по промышленному производству в Еврозоне. Показатель в июне снизился на 0,6% относительно предыдущего месяца.

Инфляция в Великобритании в июле ускорилась в годовом исчислении на 2,6% с 2,4% в июне.

США

Позитивной вчера вышла статистика по штатам. Розничные продажи в июле выросли гораздо сильнее, чем ожидалось: +0,8% против среднего прогноза в +0,3%. В течение предыдущих трех месяцев показатель непрерывно снижался.

Ускорился в июле и рост цен производителей: с 0,1% месяцем ранее до 0,3%. Вероятно, и опубликованные сегодня данные по росту потребительских цен окажутся положительными.

Новости эмитентов

Связь-банк (Withdrawn/ВВ/ВВ) планирует разместить облигации серии БО-1-4. Решение о размещении ценных бумаг будет принято Советом директоров банка 17 августа.

Банк Зенит (Ва3/В+/-) на 28 августа назначил оферту по биржевому выпуску облигаций серии БО-2 на сумму до 5 млрд рублей. Держатели ценных бумаг смогут предъявить их к погашению с 22 по 24 августа.

Российские еврооблигации

Вторичный рынок

Второй день подряд котировки российских еврооблигаций не показывали существенных изменений. Несмотря на разочаровывающие статданные по еврозоне, на рынке сохранялась «боковая» динамика.

Выпуск Россия-30 остался на уровне 124,6% от номинала, а доходность продолжает держаться вблизи с 3,2% годовых. Остальные суверенные выпуски потеряли в пределах 0,1%, сильное снижение показал выпуск Россия-42, который опустился на 0,35%.

В корпоративном секторе динамика была аналогичной. Значимую динамику показали только ВТБ-35 и Русский Стандарт-16, прибавившие на 0,2%. С другой стороны, на 0,3% снизились бумаги РЖД-22 и Сбербанк-22.

В целом на рынке сохраняется безыдейный внешний фон. Как мы отмечали в нашем прогнозе до конца месяца, подобную динамику можно было ожидать, как минимум до 20-х чисел месяца, т.е. до конференции в Джексон Хоуле, на которой станет ясно, готово ли ФРС запустить печатный станок в ближайшее время. Более того, ключевые события ближайших недель – заседание ФРС и ЕЦБ – состоятся в начале сентября.

Облигации зарубежных стран

Европа

Доходности испанских и итальянских облигаций вчера снижалась, несмотря на то, что на рынке сохраняется некоторая напряженность, связанная с углублением экономического спада в Европе. Доходность 10-летних облигаций Испании снизилась до 6,7% годовых, тогда как доходность 10-леток Италии опустилась до 5,85% годовых.

Греция впервые с 2010 года вышла на публичный долговой рынок, разместив 3-месячные и 6-месячные векселя. Доходность 3-месячных бумаг составила 4,43% годовых, доходность 6-месячных – 4,68% годовых. Спрос был не очень высоким, несмотря на высокую доходность, коэффициенты Bid-to-Cover по 3-месячным и 6-месячным выпускам составил 1,36 и 2,06 соответственно. Всего Греция смогла занять 3,75 млрд. евро. Выход страны на рынок был связан с необходимостью избежать дефолта. Стране до конца августа необходимо погасить долг по облигациям на 3,125 млрд. евро, в то время как, сейчас перечисление помощи Греции заморожено и возобновится не ранее октября. В какой-то степени тот факт, что Греция смогла занять на рынке средства и избежать дефолта способствует снижению напряженности на долговом европейском рынке.

Денежный рынок

Объем ликвидности банковского сектора на сегодняшний день составляет 855 млрд рублей, что на 4 млрд рублей ниже уровня предыдущего дня. Сегодня ЦБ РФ должен предоставить ликвидность в объеме 105 млрд рублей (днем ранее было предоставлено 31 млрд рублей). Чистая ликвидная позиция банков на сегодняшний день ухудшилась на 8 млрд рублей и составляет –1,2 трлн рублей (днем ранее свыше –1,19 трлн рублей).

Вчера в ходе утренней сессии спрос на аукционе прямого однодневного РЕПО составил 46 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей. В результате банки забрали 3 млрд рублей под процентную ставку 6,12% годовых. В ходе вечерней сессии банки привлекли 4,3 млрд рублей, процентная ставка была установлена на уровне 5,93% годовых.

Днем ранее в ходе утренней сессии аукциона прямого РЕПО банки забрали около 9 млрд рублей при лимите 10 млрд рублей под ставку 6,07% годовых. В ходе вечерней сессии банки добрали еще 915 млн рублей под 6,03% годовых.

Кроме того, в ходе недельного аукциона прямого РЕПО спрос превысил предложение на 50 млрд рублей при лимите 1,2 трлн рублей. В результате банки привлекли почти 1,2 трлн рублей под 5,31% годовых.

Помимо Банка России вчера Федеральное Казначейство предложило банкам 50 млрд рублей на 3 месяца. Спрос превысил лимит почти в 2 раза (93,4 млрд рублей). Банки привлекли 50 млрд рублей под 6,84% годовых.

Индикативная ставка Mosprime O/N выросла на 21 б.п. до 6,08% годовых, снижение ставки Mosprime 3М составило 4 б.п. до 7,18% годовых. Ставки о/n банков 1-го круга с утра выставляются на уровне 5,75-6,25% годовых. Ставка однодневного междилерского РЕПО ММВБ выросла на 8 б.п. и составила 6,05% годовых.

Структура задолженности перед Банком России изменилась. Показатель задолженности банков по кредиту под активы осталась на уровне предыдущего дня и составляет 525 млрд рублей. Задолженность банковской системы по операциям прямого РЕПО на аукционной основе понизилась на 3 млрд рублей и составляет свыше 1,3 трлн рублей. Задолженность по прямому РЕПО по фиксированной ставке осталась вблизи до нулевых значений.

Сегодня ЦБ РФ установил лимит прямого однодневного РЕПО на уровне 10 млрд рублей (днем ранее лимит однодневного РЕПО составлял 10 млрд рублей). Минимальная процентная ставка однодневного РЕПО – 5,25% годовых.

Вчера ситуация на денежном рынке несколько ухудшилась. Во-первых, средств, предложенных в ходе аукционов РЕПО Банком России и Федеральным Казначейством, банкам не хватило. В результате банки добирали остальное на рынке МБК и ставки денежного рынка показали рост. Сегодня стартует период налоговых платежей: банкам предстоит перечислить страховые взносы в соцфонды. Мы ожидаем повышения ставок на рынке.

Рынок ОФЗ

Вчера ОФЗ колебались в рамках бокового тренда на фоне невысоких торговых оборотов.

Наибольшие торговые обороты были зафиксированы с бумагами 46017, которые прибавили в цене 0,03%.

Первичный рынок

Сегодня Минфин планирует разместить 5-летние облигации серии 25080 на 15 млрд рублей. Ориентиры по доходности выпуска лежит в диапазоне 7,57-7,62% годовых. Накануне выпуск закрылся с доходностью 7,63% годовых. Таким образом, ориентиры по доходности исключают премию ко вторичному рынку. Учитывая среднюю длину займа, мы полагаем, что Минфину удастся найти достаточный спрос по верхней границе по доходности (7,62% годовых).

Рынок рублевых корпоративных облигаций

Вторичный рынок

На рынке рублевого корпоративного долга преобладала смешанная динамика изменения котировок.

В секторе банковских бумаг лучше рынка закрылся выпуск Номос-банка БО-2, подорожавший на 0,37%. Среди транспортных выпусков под давлением продавцов находились бумаги РЖД-9 и 11, потерявшие в цене 0,24% и 0,02% соответственно.

Суммарный оборот в сегменте корпоративных бумаг вырос с 11 до 31 млрд рублей. Стоит отметить, что 85% оборота прошло в режиме РПС (27 млрд рублей). Оборот с корпоративными облигациями в сегменте РЕПО составил 81 млрд рублей (днем ранее 89 млрд рублей).

Ценовой индекс IFX-Cbonds-Р по итогам дня понизился на 0,06% и составил 104,62 пункта, индекс эффективной средневзвешенной доходности IFX-Cbonds вырос на 4 б.п. до 9,1% годовых.

С утра на рынке корпоративного долга наблюдаются вялые торги без ярко выраженной динамики. Мы полагаем, что подобная ситуация сохранится в течение дня. К вечеру возможно небольшое движение котировок в зависимости от статистики по США (индекс потребительских цен и промпроизводство).

Первичный рынок

Локо-банк (В2/-/В+) 14 августа разместил облигации серии БО-3 объемом 3 млрд рублей. По выпуску предусмотрена годовая оферта, купоны выплачиваются дважды в год. Ориентир по ставке 1-го купона находился в диапазоне 10,25-10,75% годовых, доходность к годовой оферте – 10,51-11,04% годовых. Книга заявок на покупку бондов была открыта с 6 по 10 августа. По итогам бук-билдинга ставка 1-го купона была установлена на уровне 10,75% годовых, доходность к годовой оферте – 11,04% годовых. Мы не ожидаем роста котировок на вторичном рынке.

Банк Зенит (Ва3/В+/-) 29 августа планирует разместить облигации 8-го выпуска объемом 5 млрд рублей. Книга заявок на покупку ценных бумаг будет открыта с 14 по 24 августа. Срок обращения облигаций составит 5 лет. По выпуску предусмотрена оферта через 1 год. В настоящее время Петрокоммерц собирает заявки на покупку биржевых бумаг с офертой через 1,5 и 2 года и доходностями 9,46-10,25% и 9,73-10,51% годовых соответственно. Учитывая меньшие масштабы бизнеса Петрокоммерца по сравнению с Зенитом и большую эффективность деятельности последнего, мы полагаем, что долги Петрокоммерца должны торговаться с премией к кривой Зенита порядка 20-30 б.п. На наш взгляд, справедливый уровень доходности бумаг Зенита находится на уровне 9-9,2% годовых к оферте через 1 год.

ВТБ Капитал Финанс (-/-/-) 21 августа планирует разместить облигации 1-й серии на 1 млрд рублей. Книга заявок будет открыта с 16 по 17 августа. Бумаги имеют постоянный полугодовой купон на уровне 0,1% годовых. Ставка переменного купона привязана к росту индекса ММВБ. Переменный купон будет выплачен через 3 года (оферта) после размещения выпуска. Срок обращения ценных бумаг – 10 лет. Формула переменного купона определяется как темпы роста индекса ММВБ, при этом учитывается среднее значение индекса за пять дней, следующих непосредственно за датой размещения, и среднее значение индекса за пять торговых дней, предшествующих дате выплаты переменного купона, умноженное на коэффициент участия (множитель). Коэффициент участия определяется по итогам сбора заявок. В июне текущего года ВТБ Капитал Финанс разместила облигации 11-й серии объемом 5 млрд рублей с купоном, привязанным к индексу ММВБ. По итогам сбора заявок эмитент установил коэффициент участия в росте индекса на уровне 0,95.

Торговые идеи на рынке евробондов

Среди суверенных еврооблигаций стран СНГ инвестиционный интерес представляют выпуски Украина-13 и Беларусь-18.

Мы также рекомендуем покупать евробонд Украина-13 (В+/В2/В). Так, выпуск, погашаемый менее через год, торгуется с доходностью 7,1% годовых. Мы полагаем, что этот выпуск является одним из самых интересных на рынке по соотношению риск/доходность в настоящий момент.

Динамика выпуска Беларусь-18 в последние дни отстала от аналогичной динамики евробонда Беларусь-15, который в настоящее время торгуется на одном уровне доходности, что и евробонды Украины. Однако Беларусь-18 и кривой доходности Украины составляет 100 б.п. Подобный дисбаланс может исчезнуть в ближайшее время, поэтому мы ожидаем роста цены выпуска Беларусь-18 на 3,0-3,5%.

После повышения рейтинга Альфа-банка от агентства Fitch до инвестиционного уровня ВВВ-, все выпуски Альфа-банка покажут опережающий рост рынка. Однако наиболее интересно, по нашему мнению, выглядит выпуск Альфа-банк-17.

Среди других «длинных» бумаг мы сохраняем рекомендации покупать:

- Евраз-17 и Евраз-18 (спрэд к кривой доходности Северстали может сузиться;

- «вечный» евробонд ВТБ

Рекомендуем покупать новый выпуск банка Русский Стандарт-17, с офертой через3 года. Евробонд был размещен с премией относительно своего справедливого уровня в 50-70 б.п. Кроме того, выпуск торгуется с доходностью 9,3% годовых, что для дюрации менее трех выглядит довольно привлекательно.

В банковском секторе нам также интересны выпуски Промсвязьбанка, в частности Промсвязьбанк-14 (-/Ва2/ВВ-), Промсвязьбанк-15 (-/Ba3/B+). В настоящий момент Промсвязьбанк-14 торгуется с доходностью около 7,2% годовых, что дает премию к кривой Номос-банка в районе 120 б.п. Доходность Промсвязьбанк-15 сейчас составляет 8,9% годовых. Это самый высокий уровень среди банков «второго» эшелона.

Очень привлекательно выглядит выпуск ТКС-банк-14 (-В2/В). Несмотря на то, что банк обладает рискованной моделью бизнеса, финансовые показатели и устойчивость банка не взывает сомнения. При дюрации 1,8 лет выпуск торгуется под 8,9%, что делает его одним из самых привлекательных на рынке.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим ХКФБ-14 (-/Ва3/ВВ-) который торгуется сейчас с доходностью 4,5% годовых. Подробный комментарий смотрите в нашем специальном обзоре.

Среди облигаций других стран СНГ могут быть интересны «короткие» бумаги Казкоммерцбанка с погашением в 2013 и 2014 годах. Сейчас ККБ-13 (В+/В2/В) торгуется с доходностью 6,9% годовых, а ККБ-14 предлагает доходность в районе 7,75% годовых. С нашей точки зрения, эти уровни являются интересными, учитывая высокую финансовую устойчивость Казкоммерцбанка.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Мы рекомендуем покупку «защитных инструментов» квазисуверенных эмитентов. На рынке рублевого корпоративного долга такими инструментами выступают: ВТБ (выпуски БО-5 и БО-7), РСХБ (выпуски 10-й серии и БО-5), РОСНАНО-4, НМТП БО-2.

Среди прочих эмитентов, у которых мы не ожидаем возникновения проблем с погашением долга, мы выделяем короткие выпуски ЛУКОЙЛа, Газпром нефти и Башнефти. В рамках стратегии buy&hold рекомендуем покупку коротких бумаг ЛУКОЙЛа БО-6 и БО-7. Кроме того, рекомендуем покупку облигаций Газпром нефти-3, БО-5 и БО-6 и Башнефти-3 с офертой в декабре текущего года.

Кроме того, в рамках этой же стратегии мы рекомендуем покупку ликвидного выпуска МКБ БО-4 с офертой в декабре текущего года.

В рамках ожидания роста цены и с точки зрения соотношения риск/доходность мы считаем интересными покупку бумаг: ОТП Банк (выпуск БО-3), банк Русский Стандарт (выпуск БО-2). Кроме того, слишком перепроданы короткие бумаги Татфондбанка (выпуск БО-1, БО-4 и БО-5), Промсвязьбанк Бо-2 и БО-4.

Кроме того, рекомендуем нарастить в портфеле долю бумаг МКБ БО-5 с погашением в июле 2014 года, который предлагает доходность выше 10,5% годовых. Учитывая кредитное качество банка, мы рекомендуем покупку этого выпуска для увеличения доходности портфеля ценных бумаг.

Для увеличения доходности портфеля можно приобрести выпуск Ренессанс Капитал БО-3, который торгуется с доходностью YTP 12.08.13 13% годовых.