Промсвязьбанк: Ежедневный обзор рынков

[15.08.2006] Промсвязьбанк

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Международный валютный рынок. Низкая активность торгов сохраняется, что приводит к стабильности евродоллара в рамках летнего «боковика» 1,2515-1,2920. Вчера евродоллар торговался в узком диапазоне 1,2702-1,2759. Рынки ждут данных по инфляции в США (PPI – сегодня в 16-30, а CPI – завтра в 16-30), а также данных по рынку недвижимости. Локальный рост инфляционных ожиданий компенсируется предположениями о дальнейшем снижении объе- мов строительства, поэтому боковой тренд пока сохраняется. Мы полагаем, что если данные по инфляции окажутся выше ожиданий (консенсус по PPI – рост на 0,4%(core – на 0,2%), по CPI ждут роста на 0,4%(core - на 0,3%)), то евродоллар может снизиться до 1,2550- 1,2650, если же инфляция будет расти умеренно, то пара возобновит движение к уровню 1,29.

Внутренний валютный и денежный рынок Текущий уровень рублевой ликвидности банков остается высоким, поэтому ставки по МБК держатся на уровнях, не превышающих 1%. При этом ревальвационные ожидания, которые резко усилились на прошедшей неделе после массированных продаж долларов крупными игроками, привели к тому, что уровень долларовой ликвидности банков недостаточен, поэтому ставки по овернайтам в долларах держатся на уровне 6-6,5%. Перепроданность американской валюты способствовала снижению объемов спекулятивных продаж, а уровень интервенций ЦБ снизился до 2,3 млрд. долл. против 5-6 млрд. долл. среднедневных покупок на прошедшей неделе. Существенно понизился и объем биржевых торгов.

Замедление спекулятивной активности было также обусловлено тем, что четкого консенсуса участников рынка относительно будущей политики ЦБ к валютной корзине на рынке нет. Все ждут ревальвации, поскольку данные по инфляции за июль и первые дни августа оказались разочаровывающими: надежды на дефляцию не оправдались, поэтому участники рынка предполагают, что ЦБ придется ее сдерживать с помощью укрепления рубля. Вопрос лишь в том, как это будет происходить: часть игроков считает, что ревальвация может быть резкой, другие настроены на постепенное укрепление рубля к бивалютной корзине. В итоге резких движений пока никто не делает и курсовые колебания идут в соответствии с текущей корзиной и зависят от движений на форексе. Вчерашние колебания евродоллара в узком диапазоне способствовали внутридневным колебаниям на рубль-доллар в пределах 2 коп.: 26,8201-26,8439. Пара рубль-евро традиционно была более волатильна: диапазон колебаний превысил 7 коп.: 34,1455-34,2150. Если в ближайшие дни ЦБ не предпримет действий по изменению своей валютной политики, и курс бивалютной корзины останется стабильным, то мы ожидаем, что внутренний валютный рынок будет двигаться вслед за евродолларом и колебания будут зависеть в основном от данных по инфляции в США. Если инфляция в США окажется ниже прогнозов, и евродоллар вновь пойдет к 1,29, то рубль к доллару может вырасти до 26,67, а к евро понизится до 34,4. Если же инфляция окажется намного выше прогнозов, и появятся ожидания возобновления роста ставки ФРС, а евродоллар пойдет к нижней границе среднесрочного восходящего коридора и достигнет 1,2550-1,2650, то пара рубль-доллар вырастет до 26,91-27,01, а пара евро-рубль снизится до 33,96-34,03.

Что касается возможной ревальвации, то мы полагаем, что поскольку пока еще доля валютной составляющей в денежной массе велика, доля накоплений населения в долларах значительна, и ЦБ, опасаясь паники, не будет делать резких движений. Умеренная ревальвация корзины на 5-12 коп. до 29,7-29,64 приведет к тому, что при евродолларе 1,2550-1,2650 рубль по отношению к американской валюте должен будет торговаться в диапазоне 26,8-26,95, к европейской – 33,75-33,97. При евродолларе 1,29 соответствующие диапазоны должны будут составить: 26,56-26,61 и 34,26-34,33.

ВНУТРЕННИЙ РЫНОК ОБЛИГАЦИЙ

В ожидании важной американской статистики торговля на мировых долговых рынках в понедельник происходила вяло. Доходность потихоньку росла – участники до сих пор находятся под впечатлением сильной пятничной статистики по потребительскому спросу и росту импортных цен. На смену «голубиному» оптимизму касательно ставки ФРС пришли «ястребиные» спекуляции. К тому же перемирие в ливано-израильском конфликте оказало понижающее влияние на «геополитическую» привлекательность бондов. Вдобавок из Европы пришли данные о хорошем состоянии экономики ЕС. На этом фоне доходность UST-10 вплотную подобралась к психологической отметке 5%, а к утру вторника торговалась чуть выше – на уровне 5,003%.

Котировки российских евробондов также колебались в узком диапазоне. Доходность России-30 по итогам дня составила 6,04%.

Сегодня все внимание инвесторов будет сосредоточено на статистике по индексу цен производителей, который будет обнародован в 16:30 мск. Прогноз +0,3%, значение предыдущего месяца +0,5%. Стрежневой индекс, не учитывающий волатильные составляющие – продукты питания и энергоносители, ожидается на уровне +0,2% (предыдущее значение +0,2%). Если производственная инфляция будет выше ожиданий, последует активизация продаж казначейских бумаг, так как это будет означать возрастание риска повышения ставки ФРС 20 сентября. В этом случае доходность UST-10 легко закрепится выше 5-процентного рубежа и может подняться до 5,05-5,08%. Россия-30 в этом случае вырастет в доходности примерно до 6,1%, ну а следом за ней двинутся и ставки по рублевым долговым инструментам.

Рынок ОФЗ-ОБР на фоне стагнации базовых активов продемонстрировал на редкость высокие обороты – 4,2 млрд. рублей. Впрочем, это произошло благодаря крупным сделкам всего по двум бумагам – ОФЗ 27020 (+1 б.п.) и ОФЗ 28004 (-143 б.п., правда, выпуск не торговался аж с ноября 2005 г., так что это «нерыночная» бумага). В сумме на них пришлось 3,85 млрд. рублей. В остальном же торги протекали стандартно вяло, как это и характерно для понедельника. Котировки колебались без определенной тенденции в рамках бокового тренда. В частности ОФЗ 46018 подешевели на 6 б.п., а самые длинные ОФЗ 46020 не изменились в цене. Спрэд между ОФЗ 46018 и Россией-30 сократился до 67 пунктов. Сегодня активность немного повысится, а цены, скорее всего, останутся на текущих уровнях. Рынок в силу своего расписания не успеет отреагировать на американскую статистику. Доходности к погашению: в 2006-2007 гг. – 4,48-5,51, в 2008-2010 гг. – 3,95-6,25%, 2011-2036 гг. – 6,46-7,88%.

Рынок негосударственных облигаций также пребывал в «боковике». Почти половина дневного оборота пришлась на 4 выпуск Московской области в РПС. В остальном активность участников была крайне низкой. Ставки overnight 0,5-1% сами по себе уже не повод для покупки. В результате ряд ликвидных бумаг, среди которых облигации Москвы и Московской области, Газпрома, незначительно подешевел. С другой стороны, в выпусках РЖД преобладало столь же незначительное повышение цен.

Среди бумаг РМОВ можно отметить дружно подорожавшие (на 8-22 б.п.) займы Иркутской области и подешевевшие облигации Коми. Во втором эшелоне неплохо выглядели телекомы – «любимая игрушка» спекулянта. Подорожали на 7-17 б.п. ЮТК-4, Дальсвязь-1, ВолгаТелеком-3, СибирьТелеком-4. СЗТ-3 и вовсе выбился в лидеры роста (+176 б.п.), однако по данным бумагам прошла одна-единственная рыночная сделка. Всего за день сделки заключались со 191 выпуском, из которых 84 выросли в цене, а 66 подешевели.

Сегодня до выхода американской статистики стагнация продолжится. В конце дня в ликвидных бумагах активизируются спекулянты. Обстоятельные инвесторы подождут как минимум данных по потребительской инфляции, которые появятся в среду. В условиях слабой предсказуемости макроэкономических данных из США рекомендуем точечные покупки отдельных недооцененных бумаг. В частности в секторе металлургии и химии таковыми нам видятся выпуски ОМК, ЧТПЗ и Саноса.