Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор долговых рынков

[15.08.2006] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов. В отсутствие внутренних новостей рынок казначейских бумаг оказался вчера под влиянием внешних сил. Главной новостью стал неожиданно высокий экономический рост в Еврозоне. Во втором квартале рост ВВП составил 0.9% против ожидаемых 0.8%, что в годовом выражении означает 5-летний максимум 2.4% и практически совпадает с ростом американской экономики. В связи с этим у ЕЦБ появляется возможность более агрессивной борьбы с инфляцией путем повышения ставки, и доходности германских Bunds выросли на 5 б.п. Кроме этого, объявление перемирия на Ближнем Востоке несколько охладило спрос на высоконадежные активы. В итоге доходность 2-летних бумаг выросла на 4 б.п. до 5.01%, доходность 10-летних – на 3 б.п. до 5%. Сегодня в центре внимания цены производителей, а также индекс деловой активности в штате Нью-Йорк, первый серьезный сигнал о состоянии экономики в текущем месяце.

Развивающиеся рынки. Снижение развивающихся рынков в понедельник оказалось не столь сильным, что привело к дальнейшему сужению спрэдов. Бразилия-40 снизилась до 129.382% (YTM 6.61%), при этом суверенный спрэд сократился на 3 б.п. Аналогичную динамику показал мексиканский сегмент, в то время как спрэд венесуэльских бумаг сократился на 3 б.п. В результате спрэд EMBIG сузился на 2 б.п. до 182 б.п.

Российский сегмент. В российских еврооблигациях день прошел достаточно скучно. Россия-30 на протяжении всей сессии торговалась в коридоре 109.504-109.604% (YTM 6.02%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам составил 102 б.п. Мы продолжаем ждать сужения российского спрэда до 80-90 б.п. благодаря досрочным выплатам Парижскому клубу и позитивной реакции рейтинговых агентств (в частности Moody’s), поэтому сохраняем рекомендацию удерживать в нем длинные позиции. В корпоративном секторе снижение отмечалось в наиболее ликвидных длинных выпусках: Газпром-34 упал на 47 б.п., Газпром-13 – на 26 б.п., Евраз-15 – на 31 б.п. В остальном же активность была низкой, и изменение котировок не превышало 15 б.п. Мы по-прежнему рекомендуем к покупке Северсталь-14 и НКНХ-15, а также ожидаем снижения премии МДМ-11 к Альфа-банку-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

В понедельник активность в рублевых бумагах была в целом заметно ниже, чем в конце прошлой недели, хотя по выборочным сериям и прошли довольно существенные обороты (в частности, 4.4 млрд. рублей по Мособласти-4). При этом, единый тренд в динамике котировок отсутствовал: в коротких и среднесрочных сериях второго эшелона продолжились покупки, тогда как в выборочных длинных выпусках можно было наблюдать фиксацию прибыли на небольших объемах торгов.

В частности, в корпоративном сегменте ростом цен завершили день облигации Автоваза-3 (+25 б.п., Копейки-1 (+15 б.п. по последней сделке), Очаково-2 (+14 б.п.), тогда как Москва-39, Мособласть-6 и РЖД-7 снизились в пределах 15-17 б.п. На дальнем отрезке кривой доходности лучше рынка выглядели облигации Дальсвязи-2, продолжившие рост котировок: бумага прибавила в стоимости еще 23 б.п.

Сегодня и завтра в США выходят данные по инфляции, потенциально способные увеличить шансы возобновления повышения ставок в сентябре. Учитывая, что новых сигналов с валютного рынка, способных подтвердить появившиеся было на прошлой неделе ожидания скорого укрепления рубля, пока не поступало, не исключено, что в преддверии выходящих в США цифр по инфляции участники рынка рублевого долга предпочтут воздержаться от активных действий.