Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[15.07.2005] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА существенных изменений на рынке рублевых облигаций не произошло. Котировки большинства рублевых облигаций продолжили изменяться в узком диапазоне (0,05-0,1%). Торговая активность сектора негосударственных рублевых облигаций снизилась. По итогам торгов биржевые обороты сектора составили 3,3 млрд. рублей по сравнению с 5 млрд. рублей днем ранее.

В корпоративном секторе рынка долговых инструментов основная активность участников рынка концентрировалась в облигациях эмитентов второго—третьего эшелонов ГТ-ТЭЦ 02 (-0,05%), ЦентрТел 04 (+0,1%), ГлМосСтрой (+0,05%). Лидером по торговой активности стали новые облигации Нижнесергинского метизно-металлургического завода (НСММЗ) первой серии, которые вчера вышли на вторичный рынок. По итогам дня котировки облигаций НСММЗ 01 выросли на 1,55%, доходность выпуска снизилась до 10,38% годовых.

Вчера на рынке государственных рублевых облигаций Центральный Банк России провел аукцион по размещению ОБР серии 04003 с обязательством обратного выкупа (15 декабря 2005 года). Средневзвешенная цена выпуска ОБР составила 98,1530 процента номинала, что соответствует доходности 4,49% годовых (4,56% годовых днем ранее на вторичных торгах). Спрос на аукционе составил 2,57 млрд. рублей при объеме предложения в 10 млрд. рублей. По итогам аукциона ЦБ удалось разместить ОБР 04003 на сумму 2,18 млрд. рублей. Таким образом, вчерашние результаты аукциона можно назвать положительными.

СЕГОДНЯ. По нашему мнению, существенных изменений на рынке рублевых долговых инструментов не произойдет. Основным негативным фактором, способным оказать давление на рынок рублевого долга, станут выплаты по ЕСН. Мы полагаем, что данное событие не приведет к сильному изменению состояния денежного рынка, и существенного удорожания кредитов на МБК не произойдет. Других негативных факторов способных сегодня оказать давление на котировки рублевых облигаций мы не видим.

Мы сохраняем свои рекомендации — покупать наиболее ликвидные облигации второго и третьего эшелонов (рекомендации см. на стр.4).

ВНЕШНИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

US-TREASURIES. Вчера выход очередной порции макроэкономической статистики по США оказал краткосрочное влияние на рынок казначейских обязательств. После выхода данных котировки на рынке попытались упасть, но ближе к вечеру стабильность на рынке восстановилась, и котировки начали постепенно восстанавливаться. В целом вышедшая статистика отразила смешанные результаты. С одной стороны инфляция в США в последние месяцы не вызывает опасений резкого ускорения, что может благоприятно сказаться на дальнейшей политике ФРС в отношении своей процентной ставки. С другой стороны внушительный рост розничных продаж, отражающий положительные темпы развития экономики, а также высокий уровень потребительских расходов и спроса. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 1 пункт до уровня 4,16% годовых. Доходность тридцатилетних us-treasuries выросла до 4,41% годовых.

Потребительские цены (индекс CPI) в США в июне не изменились по сравнению с маем. Напомним, что ранее эксперты прогнозировали рост цен на 0,3%. Базовая составляющая индекса (Core CPI), которая не учитывает стоимость продуктов питания и энергоносителей, в июне увеличился на 0,1% (Ранее ожидался рост показателя на 0,2%). Инфляция в прошлом месяце по сравнению с июнем 2004 года выросла на 2,5%.

Розничные продажи. Рост розничных продаж в июне составил 1,7%, что значительно превысило средний прогноз экономистов, ожидавших рост показателя на 1%. Согласно уточненным данным, падение розничных продаж в мае составило 0,3%, а не 0,5%, как сообщалось ранее. Объем розничных продаж без учета реализации автомобилей в июне увеличился на 0,7%, в то время как аналитики ожидали повышения на 0,6%. По уточненным данным, в мае этот показатель не изменился, ранее сообщалось о падении на 0,2%.

Число заявок на пособие по безработице на прошлой неделе выросло на 16 тыс. и составило 336 тыс. Согласно уточненным данным, неделей ранее количество заявок составляло 320 тыс., а не 319 тыс., как сообщалось ранее.

EMERGING MARKETS. Котировки emerging markets на вчерашних торгах немного снизились. Индекс EMBI+ упал на 0,02%, а его спрэд сократился на 2 пункта до уровня 289 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. Индекс EMBI+ Россия не изменился — 412,36, спрэд индекса сузился на 2 пункта до уровня 145 б.п. Сегодня с утра Россия 30 торгуются на уровне 111,25/111,31 процентов от номинала. Спрэд к UST-10 опустился ниже 150 и достиг уровня 148 б.п.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Инвесторам мы рекомендуем обратить внимание на облигации второго- третьего эшелонов, доходности которых сохраняются на относительно привлекательных уровнях.

Сохраняющаяся негативная динамика на валютном рынке, а также снижение денежной ликвидности в банковском секторе усиливает давление на котировки рублевых облигаций. В связи с этим, мы рекомендуем воспользоваться снижением котировок для покупки наиболее качественных облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов. Облигации эмитентов первого эшелона по нашему мнению остаются достаточно дорогими. В случае сохранения негативной динамики валютного рынка котировки этих облигаций в наибольшей степени будут подвержены давлению со стороны продавцов. На этом фоне мы рекомендуем пока воздержаться от покупки наиболее качественных рублевых облигаций.