Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Результаты аукциона по размещению UST’30 на $11 млрд., а также заявления министров финансов России и Японии о вере в доллар способствовали некоторой коррекции доходностей treasuries с 7-месячных максимумов к концу прошлой недели. В результате по итогам недели доходность UST’10 снизилась на 4 б.п. – до 3,79%, UST’30 – увеличилась на 2 б.п. – до 4,65%. В середине прошлой недели индикативная доходность UST’10 выросла до 4% годовых после заявления Банка России о сокращении доли инвестирования резервов в гособлигации США в пользу покупок облигаций МВФ. Кроме России о подобных намерениях также заявляли Китай и Бразилия. Отказ от новых покупок treasuries их крупнейших держателей ставит под удар всю финансовую политику США по стимулированию экономики для выхода из кризиса. Однако результаты аукциона по размещению UST’30, который прошел в четверг, пока говорят об обратном – доля зарубежных участников на аукционе составила 49% - максимальное значение с 2006 г. Кроме того, ослабить давление на доллар и treasuries поспешили российский и японский министры на встрече министров финансов стран G8. В частности, Кудрин заявил, что доллар останется мировой резервной валютой, и РФ не планирует существенно менять структуру размещения своих резервов в течение года. Ранее о своей уверенности в американских treasuries заявил министр финансов Японии. На текущий момент доходности американского долга достигла привлекательного уровня для инвесторов. В результате этого можно ожидать некоторой стабилизации котировок бумаг на текущих уровнях, что позволит несколько нейтрализовать беспокойство о начале роста ставок в потребительском кредитовании, что в конечном счете отразится на розничных продажах и затянет выход страны из кризиса. Эта неделя будет насыщена макростатистикой, публикация которой будет влиять на котировки treasuries.

Суверенные еврооблигации РФ

Благодаря рекордному росту цен на энергоносители с начала текущего года котировки евробондов РФ к концу прошедшей недели немного подросли, а бумаги Rus’30 вновь достигли номинала. За неделю доходность выпуска Rus'28 снизилась на 11 б.п. – до 7,9%, Rus’30 – на 6 б.п. – до 7,50%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 2 б.п. - до 371 б.п. Незначительную позитивную динамику также показали бумаги других развивающихся стран - снижение индекса EMBI+ составило за неделю 4 б.п. – до 412 б.п. Мы не ожидаем на этой неделе значительных колебаний котировок суверенного долга РФ – текущий уровень риска по бумагам РФ достиг своего равновесного значения. Однако на торгах сегодня вполне вероятно увидеть небольшую локальную коррекцию на фоне снижения нефтяных котировок из-за укрепления курса доллара.

Корпоративные еврооблигации

Прошедшая неделя не привнесла на рынок корпоративных евробондов российских эмитентов никаких существенных изменений – активность инвесторов в течение короткой торговой недели для российских игроков оставалась на низком уровне. Все больше внимания инвесторы уделяют длинным выпускам, по которым еще можно получить интересную доходность. На этой неделе мы ожидаем подробностей по новому выпуску евробондов ВТБ, а также до конца месяца, вероятно, с параметрами займа определится Газпром нефть.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• В секторе ОФЗ главным событием прошедшей недели стал аукцион по размещению ОФЗ 25064, на котором Минфину удалось разместить бумаг на 7,6 млрд. руб. из предложенных 8 млрд. руб. При этом спрос на размещаемый выпуск по номиналу составил 16,15 млрд. руб.

• В четверг на рынке министерство продало еще 441 тыс. бумаг.

• Вместе с тем, за счет серьезного предложения бумаг доходность ОФЗ 25064 за неделю выросла на 14 б.п. – до 11,8% годовых.

• На 17 июня Минфин назначил очередной аукцион по доразмещению ОФЗ 25064, только теперь уже на 10 млрд. руб.

• В этот раз, вероятно, также можно ожидать значительный спрос на ОФЗ, который в бОльшей степени формируют иностранные инвесторы, которых в текущей макроэкономической ситуации привлекают рублевые активы.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Конвейер новых размещений на рынке корпоративных облигаций и облигаций РиМОВ работает на полную мощность. Это приостановило рост вторичного рынка на прошлой неделе – все внимание инвесторов приковано к «первичке».

• Ситуация с ликвидностью остается спокойной – объем депозитов банков в ЦБ остается выше 500 млрд. руб., а однодневный MosPrime Rate – ниже 7% годовых. Некоторое давление на денежный рынок могут оказать сегодняшние налоговые выплаты (ЕСН и страховые взносы, 1/2 акцизов). Кроме того с сегодняшнего дня ЦБ начинает проводить годовые аукционы РЕПО (лимит на сегодня – 120 млрд. руб.). Это будет способствовать дальнейшему восстановлению ликвидности в банковской системе РФ, что должно благоприятно отразиться и на российском рынке облигаций.

• В четверг стало известно, что РЖД установил ставку первого купона по облигациям 16 серии на уровне 14,33%. Это говорит о значительной переподписке на бумагу, т.к. ранее сообщалось, что ставка купона была определена в размере 14,9% годовых. Кроме того, на внебиржевом рынке бумага сразу начала торговаться по цене 100,1 – 100,45 (доходность 14,78% - 14,56%). Это соответствует уровню доходности сопоставимого по дюрации выпуска РЖД, 12 – 14,75% годовых.

• Кроме того президент РЖД В. Якунин еще раз заявил, что компания в 2009 г. планируют выпустить инфраструктурные облигации объемом 100-150 млрд. руб. При этом те облигации, которые были зарегистрированы раньше и часть из которых уже размещена, будут идти на реструктуризацию задолженности, а не на инвестпрограмму, как сообщалось ранее. Таким образом, есть значительный риск увеличения выпуска нового долга РЖД и наводнением бумагами госкомпании рынка.

• Гораздо более интересным, на наш взгляд, на прошлой неделе было размещение Х5 Retail Group 4 серии на 8 млрд. руб. Переподписка по выпуску составила 1,5 раза за счет солидной премии к рынку. В результате, при размещении размер премии снизился с 200 б.п. до 165 б.п.

• О своем желании разместить новые выпуски 18 июня заявили сразу 3 эмитента – МБРР, ЕБРР, а также ВТБ 24 (дебютный выпуск ипотечных облигаций). Кроме того, во вторник состоятся размещения ВТБ-Лизинг Финанс, 3 и 4 и ХКФ Банк, 6. С учетом значительного числа размещений облигаций финансового сектора, мы ожидаем умеренного спроса на бумаги данных эмитентов.