Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В четверг на рынке российских евробондов активность была довольно слабой, что скорее объясняется длинными выходными. Фактически рынок остался на своих прежних уровнях. Спрэд между Rus-30 и UST-10 не изменился и остался на уровне 370 б.п. CDS-5 на Россию продолжают торговаться вблизи отметки в 300 б.п. Однако, уже в пятницу, Rus-30 вырос на 0.75 п.п. до 100% от номинала (YTM 7.49%) на фоне снижения доходностей UST-10. Так, всего за два дня доходности UST-10 отступили с психологической отметки в 4% к уровню в 3.8%. Во многом такой динамике способствовало заявление министра финансов РФ А.Кудрина о том, что у России нет немедленных планов переходить на новую резервную валюту и она доверяет американскому доллару. На этом фоне подрос и доллар, укрепившийся до $1.395/евро. Напомним, что в последнее время у инвесторов были серьезные опасения, что такие страны как Китай и Россия могут пойти на сокращение своих резервов в американских казначейских облигациях.

Рублевые облигации

Активность на рублевом рынке в четверг фактически отсутствовала. Все внимание инвесторов были устремлено на первичный рынок, где свой 4-ый выпуск на 8 млрд руб размещал ИКС 5. По итогам размещения, эмитент ожидаемо разместил выпуск в полном объеме. Первая ставка купона была установлена в размере 18.46% годовых (нижний ориентир ставки купона организаторами), что объясняется высоким спросом инвесторов. Так, в процессе размещения было подано заявок на общую сумму в 12.7 млрд руб. При этом, сами организаторы выпуска ВТБ и Райффайзенбанк прогнозировали ставку первого купона в районе 18.5-19.5% годовых. Срок обращения выпуска составит 7 лет с офертой через два года. К вечеру бумага на форвардах торговалась уже на уровне 101.5% от номинала (YTP 18.3%). По нашему мнению потенциал роста данной бумаги составляет еще около 2 п.п. и в ближайшем времени мы можем увидеть ее на уровне 103.5% от номинала (YTP 17%).

Макроэкономика

Росстат понизил оценку роста ВВП за 1Кв09 с -9.5% до -9.8% год-к-году; НЕГАТИВНО

В четверг Росстат представил свою новую оценку динамики ВВП в 1Кв09, согласно которой спад за этот период составил не 9.5% год-к-году, как первоначально сообщалось, а 9.8%. Судя по этим новым данным, в 1П09 ВВП сократится на 10% год-к-году.

По нашим оценкам, на долю обрабатывающих производств приходится 32% снижения реального ВВП год-к-году, а на сектора, связанные со строительством – 13%. Сектора торговли и социальных услуг сокращаются медленнее остальной экономики, и поэтому их доли в ВВП выросли. Однако мы полагаем, что оборот розничной торговли пострадает из-за снижения потребления домохозяйств, которое будет неизбежным, если ситуации в обрабатывающей промышленности не улучшится достаточно быстро. Таким образом, в ближайший год-два наращивать свою долю в ВВП, судя по всему, будут только сектора социальных услуг. Исходя из новой оценки динамики ВВП за 1Кв09, мы полагаем, что наш прогноз экономического спада на -9.5% в 2Кв09 стал оптимистичным, и, скорее всего, в 1П09 глубина падения ВВП будет ближе к 10%.