МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[15.06.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Хроническое и заметное падение курса рубля к доллару практически на ежедневной основе уже на протяжении 1.5 мес. наконец-то переполнило чашу терпения инвесторов на рынке рублевых облигаций. Если еще вчера мы констатировали, что рынок стойко переживает падение рубля, то уже вчера во второй половине дня и сегодня утром тенденция на рынке резко сменилась. Продажи приобрели агрессивный характер, а покупатели так же неожиданно исчезли, что спровоцировало достаточно серьезное снижение цен высоколиквидных и высоконадежных облигаций вчера-сегодня.

Устойчивый рост доллара привел к тому, что значительная часть рублевых средств была переведена в доллары и рублевая ликвидность банковской системы постепенно ухудшается, а мини-кризисы ликвидности на денежном рынке явно участились. Так, вчера сегодня ставки overnight вновь взлетели до 4-7% годовых. Аналогичная ситуация была около 3 недель назад. Если предыдущие недели рынок не реагировал на легкие дефициты ликвидности и падения курса рубля (ожидалось, что все-таки ослабление рубля носит временный характер), то вчера рынок впал в пессимизм.

Ликвидные облигаций Москвы и первого эшелона корп. облигаций вчера упали на 0.2-0.5%. Особенно пострадали длинные бумаги, бывшие лидерами роста в последние недели. Газпром-4, торговавшийся в прошлую пятницу по 101.95, вчера упал уже до 101.65, а сегодня уже до 101.10-101.20. Доходность вернулась выше 8% годовых. Москва-39 упала до 103.50 со 104.70 2 дня назад. Во втором же эшелоне ликвидность упала, и явных продаж нет. Инвесторы в этом сегменте предпочитают сидеть на текущей доходности.

В целом, вероятнее всего, рынок должен стабилизироваться на текущих уровнях и продолжит "коридороное движение" в оставшиеся месяцы лета. Мы уже писали, что скорее всего, сложившиеся уровни доходности на рынке сохранятся летом, а рынок будет двигаться в коридоре по доходности +/- 50 б.п.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ. Рынок US Treasuries нацелен, скорее всего, на падение цен и рост доходности - именно такое заключение можно сделать исходя из последнего поведения рынка. Вчера вновь вышли данные по экономике США, которые однозначно играли в пользу снижения доходности UST, однако вновь, несмотря на это рынок в итоге упал. Собственно, мы ожидали именно такой сценарий, когда 1.5 недели назад предположили (при доходности 10Y UST на уровне 3.90% одовых), что при любых данных по PayRolls доходность на рынке UST вырастет в персективе до 4.0-4.1% годовых.

Так, вчера данные по PPI и Retail Sales оказались очень слабыми - PPI упал в мае на 0.6% (ждали -0.2%), а Retail Sales упали на 0.5% при ожиданиях падения только на 0.2%. Доходность 10Y UST после этого упала с 4.10 до 4.05% годовых, однако в дальнейшем выросла до нового локального максимума 4.13% годовых. В итоге, еврооблигации РФ так же упали. Спрэд при том остался на историческом минимуме. Россия-30 упала до 110.00, спрэд 167-168 б.п. Сегодня уровни цен сохранились. Россия-30 открывшись по 109.875 к обеду выросла до 110.00.

Сегодня ожидается новая порция американской статистики - CPI, Industrial Production, Capacity Utilazation, Empire Manufactoring и т.д. Как отреагирует на эти данные рынок US Treasuries предположить трудно исходя из опыта последних дней, когда интерпретация инвестрами данных по экономике США носила "нелогичный" характер. Однако, очень вероятно, что при любых движениях рынка US Treasuries российский спрэд продолжит сужаться.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Москва

Контакт-центр