Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[15.06.2005] Банк Москвы

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Вчера котировки на рынке рублевых облигаций снизились. Давление на котировки оказала динамика внутреннего валютного рынка, где при открытии курс рубля по отношению к доллару США снизился на 9 копеек до 28,58. Также давление на рынок оказывали продавцы, продававшие облигации, взятые на период длинных выходных. По итогам торгов ценовой индекс корпоративных облигаций ММВБ снизился на 0,05%. Однако, снижение котировок проходило на фоне достаточно низкой активности. Так по итогам торгов биржевые обороты сектора негосударственных рублевых облигаций составили 4,1 млрд. рублей по сравнению с 5,2 млрд. рублей днем ранее.

Лидерами по торговой активности стали наиболее ликвидные инструменты рынка рублевых облигаций, среди которых Московская обл. 05 (-0,35%), Москва 31 (- 0,2%), Газпром А4 (-0,42%), Сибирьтелеком 04 (-0,65%), Центртелеком 04 (- 0,2%), Москва 29 (-0,45%). По итогам торгов котировки наиболее активно торговавшихся облигаций в среднем снизились на 0,4%.

Торговая активность сектора государственных рублевых облигаций на вчерашних торгах вновь снизилась. По итогам торгов биржевые оборота сектора составили 75,16 млн. рублей по сравнению с 451 млн. рублей днем ранее. Котировки наиболее ликвидных облигаций в среднем снизились на 0,14%.

Сегодня рынок рублевых облигаций, скорее всего, продолжит снижение. Основное давление на рынок оказывает динамика валютного рынка и рост ставок на денежном рынке. Сегодня с утра повторяя динамику внешнего валютного рынка, курс рубля по отношению к доллару США снизился еще на 6 копеек до 28,62. С другой стороны ставки на однодневные кредиты на рынке межбанковского кредитования вновь поднялись до уровня 5—6% годовых. Учитывая, что сегодня состоятся выплаты по ЕСН, в первой половине дня ставки на МБК сохранятся на высоких уровнях.

Однако сильного снижения котировок мы не ожидаем. Скорее всего, рынок в очередной раз отреагирует снижением торговой активности. Тем более, что на сегодня запланирован большой объем первичных размещений, что отвлечет внимание участников рынка рублевых облигаций.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

US-TREASURIES. Вчера котировки на рынке американских казначейских облигаций продолжили демонстрировать снижение. По итогам торгов доходность десятилетних us-treasuries выросла на 4 пункта до уровня 4,10% годовых. Причем выход новой порции статистики, продемонстрировавший позитивные для долговых рынков результаты, не смог оказать поддержки котировкам. Объем розничных продаж в США в мае снизился на 0,5% по сравнению с апрелем. Без учета автомобильного сектора розничные продажи в США сократились в мае на 0,2%. Согласно уточненным данным, в апреле 2005 года розничные продажи в США увеличились на 1,5% (ранее сообщалось о росте показателя на 1,4%), без учета автомобильного сектора - на 1,4 процента (1,1%). Также Министерство торговли США сообщило, что индекс цен производителей в США (PPI) в мае снизился на 0,6% к апрелю (+0,6% в предыдущем месяце). Напомним, что ранее ожидалось, что промышленные цены в мае снизятся на 0,2%. В годовом исчислении цены производителей выросли на 3,5%. Без учета цен на продовольствие и энергоносители цены выросли в мае на 0,1% после роста на 0,3% в апреле. Ранее эксперты ожидали повышения этого показателя на 0,2 процента. В годовом исчислении базовый индекс цен производителей вырос на 2,6%. Таким образом, вышедшая статистика продемонстрировала ослабление инфляционного давления на экономику США, что, может отразиться на монетарной политике ФРС. Однако участники рынка проигнорировали вышедшие данные. Вполне возможно, что инвесторы предпочли дождаться выхода сегодняшней статистики (индекс розничных цен CPI), которая более полно отражает текущее состояние инфляции.

Другим событием, оказавшим влияние на рынок, стало выступление главы ФРБ Ричмонда Джеффри Лэкер. В своем интервью Лэкер, поддержал мнение, высказанное ранее Главой ФРС США Аланом Гринспеном, о том, что завершать цикл повышения ставки рефинансирования, является преждевременным. Он отметил, что ФРС «вполне устраивают» нынешние уровни ставки, а ее дальнейшее повышение будет происходить во взвешенном режиме. Однако на сколько еще ФРС повысит свою ставку будет зависеть от «статистики».

EMERGING MARKETS. Котировки на рынке еврооблигаций стран с развивающимися экономиками на вчерашних торгах продолжили следовать за динамикой котировок на рынке us-treasuries. Однако, снижение котировок на рынке еврооблигаций emerging markets происходило более умеренными темпами. Хотя и торговая активность на рынках также снизилась. По итогам торгов индекс EMBI+ снизился на 0,07%, спрэд индекса сократился на 3 пункта и составил 317 б.п.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ. По итогам торгов индекс EMBI+ Россия снизился на 0,14%, спрэд индекса сократился на 1 пункт до уровня 163 б.п. Котировки еврооблигаций “Россия 30” сегодня с утра находятся на уровне 109,88/109,94 процента номинала. Спрэд еврооблигаций к десятилетним ustreasuries составляет 166 б.п.

РЕКОМЕНДАЦИИ

Инвесторам мы рекомендуем обратить внимание на облигации второго- третьего эшелонов, доходности которых сохраняются на относительно привлекательных уровнях. Сохраняющаяся негативная динамика на валютном рынке, а также снижение денежной ликвидности в банковском секторе усиливает давление на котировки рублевых облигаций. В связи с этим, мы рекомендуем воспользоваться снижением котировок для покупки наиболее качественных облигаций эмитентов второго и третьего эшелонов. Облигации эмитентов первого эшелона по нашему мнению остаются достаточно дорогими. В случае сохранения негативной динамики валютного рынка котировки этих облигаций в наибольшей степени будут подвержены давлению со стороны продавцов. На этом фоне мы рекомендуем пока воздержаться от покупки наиболее качественных рублевых облигаций.