Рынок еврооблигаций

«АППЕТИТ К РИСКУ» ПОКА НЕ ИСЧЕЗ

Вчера рынки акций компенсировали часть понесенных накануне потерь (Dow Jones +0.6%). При этом комментаторов, считающих недавнее ралли «медвежьим» и предрекающих глубокую коррекцию, по-прежнему достаточно много.

Что касается опубликованной вчера макроэкономической статистики, то она оказалась далеко не радужной. Так, количество заявок на пособие по безработице в США продолжает расти быстрее, чем прогнозировалось. В свою очередь цифры по динамике цен производителей оставили несколько смешанное впечатление: в апреле в сравнении с предыдущим месяцем появился какой-то намек на инфляцию, однако в годовом исчислении индекс снижается. Кроме того, продолжается снижение цен на промышленные полуфабрикаты (core intermediate prices, -0.9%). Можно заключить, что пока дефляционные риски сохраняют свою актуальность.

Несмотря на положительную динамику рынков акций, доходности US Treasuries вчера даже немного снизились: 10-летние ноты завершили день на отметке 3.09% (-3бп).

ВОЗМОЖНЫЕ ПРОДАЖИ МЕТАЛЛУРГИЧЕСКИХ ОБЛИГАЦИЙ И ВЕРОЯТНЫЙ ДЕФОЛТ GALLERY

Единой динамики в еврооблигациях Emerging Markets вчера не сложилось, что связано с довольно высокой волатильностью рынка акций: в первой половине дня европейские индексы находились в отрицательной зоне и только с открытием Америки ситуация поменялась. В целом же, цены основных бенчмарков остались без изменений, однако за счет движений UST спрэд EMBI+ сузился до 502бп (-2бп).

Что касается российских еврооблигаций, то вчера в первой половине дня цены выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.46%) опускалась до 99 ¼, однако к закрытию вернулась примерно на уровень среды (100 ¼). В корпоративном секторе также были продажи: например, выпуски Газпрома просели на 1-1.5пп.

Несколько дней подряд мы видим предложение в выпусках Северстали. Возможно, кто-то из инвесторов заранее предвидел слабые результаты компании за 1-й квартал, которые были опубликованы сегодня (см. стр.1). На наш взгляд, разочаровывающие финансовые показатели Северстали за январь-март могут усилить продажи как в выпусках этой компании, так и в бумагах Евраза.

И еще одна новость, которая поступила к нам сегодня утром: находящийся в крайне затруднительном финансовом положении оператор наружной рекламы Gallery (Саа3/СС) объявил о решении по меньшей мере «отложить» выплату купона по еврооблигациям GALCAP 13. Несколькими днями ранее компания уже намекнула на неизбежность реструктуризации долгов, сообщив о найме финансовых консультантов.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

НЕФТЬ, НЕФТЬ И ЕЩЕ РАЗ НЕФТЬ

Ключевым фактором для российского валютного и долгового рынков остается динамика цен на нефть. Стоимость барреля марки Brent вчера снижалась более чем на 1%, поэтому ничего удивительного в том, что бивалютная корзина к концу российских торгов подросла примерно до 37.40 рублей (+20 копеек).

Однако к вечеру мировые рынки «воспряли духом», нефть вернулась к локальным максимумам, благодаря чему рубль сегодня снова «на коне» – корзина подешевела до 37.25 руб (текущий «бид» ЦБ - 37.20). Сегодня стартует период налоговых выплат (акцизы, ЕСН), однако учитывая уровень ликвидности в системе (на банковских депозитах в ЦБ скопилось порядка 500 млрд. руб.), вряд ли сейчас что-то угрожает денежному рынку. Ставки overnight (7-8%), на наш взгляд, даже «не шелохнутся».

ИНФЛЯЦИЯ ПРОДОЛЖАЕТ ЗАМЕДЛЯТЬСЯ; КНИГА ПО МТС-4 ЗАКРЫТА

Кстати, вчера вышла свежая российская инфляционная статистика. Рост индекса потребительских цен за первые 12 дней мая составил 0.3% против 0.5% за аналогичный период прошлого года. Всего с начала года инфляция достигла 6.5% против 6.8% в 2008 г. Эти цифры подтверждают правильность выбранного Центробанком курса на снижение процентных ставок и могут оказать дополнительную поддержку рублевым выпускам 1-го эшелона.

Вчерашняя динамика долгового рынка также была весьма ожидаема. В первые часы торгов котировки наиболее ликвидных облигаций 1-го эшелона просели примерно на 1-1.5пп. Затем потери частично были компенсированы: итоговое снижение цен составило порядка 50бп. Больше всего, конечно же, продажи были заметны в облигациях Москвы, так как эти бумаги сейчас – «№ 1» в плане ликвидности. Сегодня высока вероятность постепенного возврата цен на уровень среды.

Вчера стало известно, что была закрыта «книжка» по новому 2-летнему выпуску облигаций МТС на 15 млрд. рублей. Ставка годового купона была зафиксирована на уровне 16.75%. На наш взгляд, значимой премии ко вторичному рынку инвесторы не получили.