Макроэкономика

Ликвидности и ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 822.3 (-5.8) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах прибавили до 667.6 (+38.1) млрд руб., тогда как депозиты банков в ЦБ составили 154.7 (-43.9) млрд руб. Переток средств из депозитов на корсчета вызван сегодняшней уплатой ЕСН и акцизов. Несмотря на налоговые платежи, ситуация на рынке остается комфортной: однодневные ставки МБК составляют 3.5-4.25%, объем операций РЕПО ЦБ снизился до 6.5 млрд руб. Вплоть до конца следующей недели мы ожидаем, что конъюнктура денежного рынка останется позитивной.

Кривая ставок LIBOR (USD) вчера осталась без изменений, лишь в дальнем сегменте ставки продолжили расти на 2-4 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.51%, 3M LIBOR – 2.68%, 12M LIBOR – 2.96%. Ставки российских NDF в краткосрочном сегменте составляют 3-4.5%, однако более дальний отрезок кривой не превышает 6.0%.

Локальный долговой рынок

Инвестиции: фокус на ликвидность

Размещения ОФЗ и Москвы вчера снизили интерес участников рынка к вторичным торгам. В корпоративном секторе интересных движений не было, а некоторые выпуски второго эшелона обгоняли по торговым оборотам "фишки".

Результаты аукционов вряд ли стали неожиданностью для инвесторов. ОФЗ, как это было в последнее время, разместилась не "по рынку". Премии на аукционах оказались незначительны, а нереализованные надежды ряд игроков привели к волне снижения размещенных выпусков (46020 и 26200) на вторичных торгах. Интерес к рынку ОФЗ угасает стремительно, как по причине низкий ставок (и отрицательного спрэда над ставкой РЕПО ЦБ по ряду выпусков), так и усилившемуся регулированию рынка гособлигаций. Москва разместилась хотя и с премией, но немногим лучше ОФЗ. Доходность по выпуску Москва 50 оказалась на 9 б.п. выше, чем ориентир Москомзайма. Однако это помогло разместить весь выпуск, объем размещения составил 60%. Меры по поддержанию ликвидности выпусков Москвы через аукционы РЕПО, безусловно, являются позитивными для рынка облигаций, однако этого недостаточно для всплеска интереса к этому виду облигаций.

Вчерашние меры ЦБ мы оцениваем как нейтральные. Безусловно, регулярные валютные интервенции ЦБ усилят волатильность курса рубля к бивалютной корзине, что, в свою очередь, негативно скажется на привлекательности рублевых долгов для нерезидентов. Тем не менее, для денежного рынка это сулит хорошую защиту от дефицита рублевой ликвидности и поддержит локальных игроков.