Контакт-центр
Клиентская поддержка
Голосовой трейдинг
Банковские карты
ГК "РЕГИОН": Монитор первичного рынка
На предстоящей неделе (15 – 19 мая) запланировано два размещения совокупным объемом в 2 млрд. руб. Наиболее интересным нам представляется выпуск регионального ритейлера Монетка Финанс объемом 1 млрд. руб., справедливый уровень доходности к полуторалетней оферте которого мы оцениваем на уровне 11,25 - 11,50% (купон 10,96 - 11,20%). Кроме того, на этой неделе состоится выпуск облигаций АБ Собинбанк, справедливый уровень доходности к оферте которого мы оцениваем на уровне 11,00_11,50%. МОНЕТКА-ФИНАНС На конец 2005 года Торговая сеть «Монетка» насчитывала 43 магазина (в т.ч. 5 супермаркетов) в четырех субъектах РФ, совокупный торговый оборот которых в 2005 году превысил $175 млн. По объему выручки Монетка уступает торговым сетям, облигации которых представлены на облигационном рынке, в 6_10 раз относительно крупнейших - Магнит, Пятерочка, Перекресток; в 3_4 раза – Копейке, Виктория. В то же время сопоставима с такими торговыми сетями как Матрица, ТОП-Книга, но уступает последним в 2,5_4 раза по размеру активов. Эффективность деятельности трех ТС сопоставима – рентабельность по EBIT составляет в пределах 6,4_7,6%. В тоже время «Монетку» отличает умеренный уровень долговой нагрузки. Отношение долга к активам у Монетки почти вдвое ниже чем у Матрицы и Топ- Книги (0,24 против 0,43). Объем выручки почти в 10 раз превышает долговую нагрузку. Показатель EBITDA почти в 9 раз превышает процентные расходы. В качестве негативного момента при оценке кредитоспособности ТС «Монетка» можно назвать риски, связанные с начавшейся структурной реорганизации Группы компаний. Кроме того, представленная консолидированная отчетность является управленческой и не аудирована. Исходя из сравнительного анализа финансовых показателей и текущего уровня доходности ритейловых компаний, мы оцениваем справедливый уровень доходности дебютного облигационного выпуска «Монетка-Финанс» в размере 11,25"11,50% годовых. АБ «СОБИНБАНК» По итогам 2005 года по данным Интерфакса Собинбанк занимал 35 место как по размеру активов (более 31,2 млрд. руб.), так и по собственному капиталу (4,9 млрд.). Показатели рентабельности активов и собственного капитала банка превышает средний уровень ста крупнейших российских банков. Собинбанк отличается слабой диверсификацией пассивов: кредитный портфель на 1 апреля 2006 года достиг 83%. При этом портфель ценных бумаг составляет всего 2% против 4% на начало текущего года. В активах более четверти занимают депозиты, из которых 2/3 приходятся на долю средне- и долгосрочных депозитов физлиц. Высока зависимость Собинбанка от рынка МБК, где банк выступает нетто-заемщиком (около 10% в пассивах). Векселя банка с погашением через 3-6 месяцев котируются на уровне 10,0_10,4% годовых. Исходя из текущего уровня процентных ставок по облигациям банков, сопоставимых по объему бизнеса и финансовым показателям, а также с учетом дебютного выхода на облигационный рынок и отсутствия международного кредитного рейтинга, мы оцениваем справедливую доходность облигаций Собинбанка к 1,5 годовой оферте в размере 11,0"11,5% годовых.
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |
|
© "Finam.Ru". При полном или частичном использовании материалов ссылка на "FinamBonds" обязательна.
На сайте осуществляется обработка пользовательских данных с использованием Cookie в соответствии с Правилами обработки пользовательских данных.
Данные по ISIN кодам предоставлены НКО ЗАО НРД |