Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[15.05.2006] ГК РЕГИОН

Экономика. Данные по дефициту торговому балансу США за март оказались несколько лучше рыночных ожиданий и составили $62 млрд. против $65,6 млрд. в прошлом месяце (снижение на 5,6%). Основной причиной снижения дефицита торгового баланса стал резкий рост экспорта в основные страны - торговые партнеры США. В частности, увеличение экспорта было зафиксировано со странами Европейского Союза, Канадой, Китаем, Мексикой и странами Южной Америки. По нашему мнению, снижение дефицита торгового баланса может, как минимум привести к пересмотру оценок темпа роста ВВП в первом квартале нынешнего года с 4,8% до 5,0-5,5%; говорить о разворотной точке в многолетнем тренде роста дефицита торгового баланса США пока преждевременно.

Индекс потребительского доверия США, рассчитываемый Мичиганским Университетом, в мае опустился до минимального уровня за последние семь месяцев и составил 79,0 против 87,4 в прошлом периоде. Индекс текущей ситуации упал на 13 пунктов, что стало максимальным одномесячным падением за 28-ми летнюю историю расчета индекса. Основной причиной снижения потребительского доверия стал резкий рост цен на бензин, возникший на фоне роста цен на энергоносители на мировых товарных рынках. Согласно статданным, только за последние два месяца розничные цены на бензин в среднем выросли на 50%. Подчеркнем, что, начиная с 1978 г. (начало расчета данных) индекс текущей ситуации падал более чем на 10 пунктов всего несколько раз: после урагана Катрина в сентябре 2005 года, во время рецессии 1991 года, после вторжения Ирака в Кувейт, во время рецессии 1981 года и после захвата американского посольства в Иране в 1980 году.

Вышедшие данные можно трактовать как противоречивые. С одной стороны, снижение дефицита торгового баланса, скорее всего, приведет к пересмотру в сторону повышения темпов роста ВВП в первом квартале нынешнего года. С другой стороны, существенное снижение потребительских настроений может свидетельствовать о возросшем давлении цен на энергоносители на американскую экономику. Предварительные данные за май позволяют прогнозировать снижение объема потребительских расходов в мае-июне.

Денежный и валютный рынок. Достаточная ликвидность в пятницу способствовала сохранению низких ставок на межбанке. По итогам дня однодневная ставка привлечения кредитов (MIACR) немного повысилась и составила 1,72%. Сегодня ликвидность можно охарактеризовать как нейтральную. Остатки средств банков на корсчетах выросли на 0,3 млрд. руб. до 339,4 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по абсорбированию ликвидности снизилось на 33,7 млрд. руб. Объем депозитов в банке России вырос на 28,6 млрд. руб. до 246,2 млрд. руб. Сегодня мы не ожидаем существенного изменения ситуации на рынке МБК.

В пятницу торги по доллару на ММВБ, как мы и ожидали, открылись ниже психологической отметки 27,0 RUR/USD. В течение дня котировки опускались до отметки 26,90-26,87, к концу торговой сессии скорректировались до отметки 26,92 RUR/USD. Основной причиной снижения доллара против рубля стало ослабление американской валюты на мировом рынке, наблюдаемое накануне.

Данные по торговому балансу США, вышедшие в пятницу не оказали значительного влияния на курс американской валюты: после незначительного укрепления против евро до отметки 1,2875 к окончанию американской сессии курс вернулся на исходный уровень (1,2915). С утра наблюдается незначительная тенденция по укреплению курса американской валюты, что может привести к сходной тенденции и на внутреннем валютном рынке.

Рублевые облигации. В пятницу активность инвесторов на рынке корпоративных и муниципальных облигаций снизилась. При этом положительная динамика цен сохранилась, хотя темпы повышения цен наиболее активно торгуемых бумаг снизились.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям снизился относительно предыдущего рабочего дня, составив около 806 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ и около 3,426 млрд. руб. в РПС. При этом около 26% пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие обороты наблюдались по облигациям первого эшелона: РЖД 6 и 7 выпусков (около 75 и 40,6 млн. руб. соответственно), цены которых выросли в пределах 0,04-0,09 п.п. Кроме того, в пределах 30-38 млн. руб. были зафиксированы сделки с облигациями; ЦТК-4 (+0,14 п.п.), Татнефть-3 (-0,62 п.п.), РЖД-2 (+2,68 п.п.), СЗТелеком-2 (+2,35 п.п.). В целом по итогам прошедших торгов доля первого эшелона снизилась до 30% суммарного о оборота против 50% накануне.

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот снизился и составил около 833 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 49% пришлось на подешевевшие облигации, и около 1,107 млрд. руб. в РПС. При этом около 50% от объема сделок на основной сессии (около 413 млн. руб.) пришлись на долгосрочный выпуск Мос.области-6, цена которого выросла на 0,21 п.п. Около 29% пришлось на Москва-39 (+0,14 п.п.). Высокие обороты порядка 25 и 48 млн. руб. были зафиксированы по облигациям Красноярск-край-2 и Мос.область-4 (+0,06 и 0,25 п.п. соответственно).

На прошлой неделе по облигациям ОАО "Мастер-Банк" 2-го выпуска был объявлен размер процентного дохода по третьему и четвертому купонам в размере 11,75% годовых. Эмитент принял решение обеспечить приобретение всех облигаций, в течение последних 15 дней четвертого купонного периода. Датой приобретения облигаций является 5-й рабочий день после даты выплаты купонного дохода по четвертому купону. Цена приобретения - 100% от номинальной стоимости облигаций. Таким образом, доходность ко 2-й оферте по текущим ценам составляет порядка 12% годовых. Рекомендация: покупать; держать - для владельцев облигаций (не предъявлять к оферте).

Сегодня мы ожидаем сохранение положительной динамики на рублевом долговом рынке в целом под влиянием, прежде всего внутренних факторов. К ним можно отнести, в первую очередь, избыток рублевой ликвидности, низкие ставки на рынке МБК (которые вряд ли сегодня существенно повысится, несмотря на налоговые платежи), дальнейшее укрепление рубля вслед за ростом курса евро относительно доллара на международных рынках. Кроме того, отсутствие в ближайшее время крупных первичных размещений также поддержит ликвидность вторичного рынка. Основным ограничением дальнейшего повышения цен (в первую очередь, первого эшелона) рублевых бумаг может стать рост доходности американских гособлигаций и еврооблигаций РФ, продолжившийся в пятницу.