Внутриэкономическая информация в последние дни, как представляется, оказывала благоприятное влияние на активность инвесторов российского долгового рынка.

Реальные ставки в большинстве сегментов финансового рынка снижались, отражая сдвиг ожиданий участников рынка в сторону скорого смягчения денежно-кредитной политики. Об этом говорится в вышедшем в середине недели информационно-аналитическом комментарии Банка России.

С учетом нового раунда смягчения риторики руководства Банка России в отношении перспектив изменения кредитной политики и на фоне устойчивого, как представляется, улучшения внешнеполитической информации, оценка справедливого уровня доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 на середину 2025 г. снижена до 17% -19% годовых против 18% - 20% годовых ранее. К концу 2025 г. при этом, ожидаем, в рамках базового сценария, сохранения данного показателя по-прежнему в диапазоне 18% - 20% годовых.

При этом сохраняем среднесрочные базовые прогнозы инфляции и Ключевой ставки, в частности, базовый прогноз прироста индекса потребительских цен в РФ к концу 2025 г. остается на уровне 14%-17% г./г

Внешнеполитический информационный фон снижал спрос на низкодоходные, высококачественные активы долгового рынка, но, полагаем, в итоге, поддерживал инвестиционную активность на развивающемся долговом сегменте.

Палата представителей США в четверг одобрила принятую ранее Сенатом бюджетную резолюцию. Теперь начался процесс согласования бюджета. В ближайшие недели представителям соответствующих комитетов палат конгресса предстоят сложные переговоры, в ходе которых они должны будут устранить все разногласия. Компромиссный вариант бюджета затем отправится на обсуждение и окончательное голосование в обе палаты. Таким образом, отмечаем значительный прогресс в процессе законодательного одобрения бюджета и лимита заимствований.

Публикация данной новости в конце прошлой недели сопровождалась падением спроса на качество, что отразилось в падении цен американских "трежериз", снижении курса доллара на международном валютном рынке.

В ближайшие недели ожидаем значимой позитивной реакции на данную информацию со стороны сегмента сравнительно высоко рискованных вложений.

С учетом позитивных, по нашему мнению, для спроса на риск факторов, принимая во внимание устойчивое, как представляется, усиление проинфляционных предпосылок в мировой экономике повышаем наше расчетное значение справедливой доходности 10-летних казначейских облигаций США, с отметок вблизи середины до уровней вблизи верхней границы базового прогноза в 3,6%-4,6%.

При этом, полагаем, что поступившая в последние дни информация позволяет рассчитывать на то, что и в условиях отсутствия прямых переговорных контактов с китайской стороной, Администрация США намерена избежать в результате корректировки тарифной политики шоковых сценариев, связанных с ростом инфляции, сокращением ВВП.

Учитывая наши базовые прогнозы, продемонстрированную, как представляется, в итоге, Администрацией США готовность к компромиссам, возможность, на этом фоне, определенной активизации торговли США и КНР через третьи страны, сохраняем прогноз ускорения ценового индекса потребительской корзины (PCE) в первом полугодии 2026 г. до порядка 4%-5% против 2,5% по итогам февраля. По-прежнему ожидаем сравнительного небольшого, до порядка 5,5% годовых повышения ставок индикативных 30- летних "трежериз" к середине 2026 г.

Такое повышение обеспечит сокращение реальной стоимости долгового фондирования и позволит, как представляется, в числе прочих факторов, создать базу для ускорения ВВП США по итогам 2027–2028 гг. после возможного периода ухудшения динамики спроса в 2026 году.

При этом, ограниченный, как представляется, характер возможностей смягчения кредитной политики ФРС обеспечит, полагаем в рамках базового сценария, возможное повышение в указанной перспективе ставок индикативных 5 – летних "трежериз" по отношению к доходности 30 – летних UST.

Несмотря на текущую реакцию рынка на поступающие из США новости полагаем, что решения политико–экономического руководства США, направленные на нормализацию бюджетного баланса, носят значимый позитивный средне- и долгосрочный характер для прогнозов американской валюты. При этом, впрочем, статус ключевой мировой резервной валюты позволял, исходя из наших оценок, доллару США заранее учитывать возможность подобных позитивных для её курса изменений в политике властей.

В то же время, по-прежнему, полагаем, что рост инвестиционной активности в рамках тенденции "перерастания" глобальной долговой проблемы, усиление ценового давления в мире, несмотря на имеющиеся, по-прежнему, риски нерыночной регулировки спроса, будут, в итоге, усиливать в мировой экономике спрос на ликвидные, подверженные – в рамках экономической политики властей - сравнительно низким инфляционным рискам валюты и финансовые инструменты развивающихся рынков.

В рамках данных базовых оценок, наши средне- и долгосрочные прогнозы динамики валютного рынка отразили на этом фоне, в итоге, некоторое повышение прогнозов динамики доллара США на международном рынке. Закладываем в наши базовые расчеты снижение курса валютной пары USDCNY в перспективе 2025 – 2031 гг. к отметкам 5 – 6 юаня за доллар США при 14,5 – 15,5 рубля за единицу валюты КНР. Прогнозный диапазон курса CNYRUB на конец 2025 года составляет 13 -14 руб. за юань против 14,5 - 15,5 руб. за юань согласно предыдущей оценке. Прогноз курса USDRUB сохраняем на отметке 90 – 100 руб. за единицу американской валюты.

В краткосрочном периоде для ставок широкого сегмента ОФЗ преобладают шансы снижения.

Целевой усредненный уровень доходности индикативных облигаций федерального займа серии 26226 на конец предстоящей недели равен порядка 16,60%-17,70% годовых. Ожидаем, в рамках базового сценария, итогового снижения доходности индикативных ОФЗ серий 26229, 26226, 26224, 26225 и 26240 в апреле и мае 2025 г. На основе макроэкономической статистики, и с учетом рыночной ценовой динамики, усредненная индикативная оценка диапазона справедливых ставок указанных ликвидных выпусков ОФЗ на ближайший месяц составляет 15,50% - 18,50% годовых.