Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[15.04.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Главные новости

Россия

Объем денежной базы в узком определении в России на 11 апреля составил 5743,4 млрд. рублей. Между тем на 4 апреля денежная база в России составляла 5672,3 млрд. рублей. Таким образом, за неделю она выросла на 71,1 млрд. рублей.

Европейский союз

Индекс потребительского доверия в Великобритании за март составил 44 пункта и по сравнению с февралем вырос на 15%.

США

Число заявок на пособие по безработице в США выросло на прошлой неделе на максимальную величину за последние два месяца. Консенсус-прогноз предполагал небольшое снижение количества заявок до 380 тысяч.

Цены производителей США (индекс PPI) в марте 2011 года по сравнению с февралем этого года выросли на 0,7%. В феврале 2011 года рост цен составил 1,6%, а в январе — 0,8% Рост цен производителей в годовом исчислении составил 5,8%.

Азия

В первом квартале 2011 года рост китайской экономики составил 9,7%. Этот показатель несколько ниже данных за 4 квартал 2010 года. Тогда экономика страны выросла на 9,8%. В то же время неожиданный рост показала и инфляция. В марте они достигла отметки в 5,4%. Этот показатель стал наибольшим с июля 2008 года. Аналитиков ожидали рост потребительских цен в марте составит 5,2%.

Рынки

Японский NIKKEI 225 снизился на 0,65 %, в Гонконге Hang Seng в моменте снижается на 0,24%, индийский SENSEX уменьшается на 0,92%.

Валютная пара EUR/USD на уровне 1,4460. Фьючерсы на нефть прибавляют в цене, торгуются на уровне $108,23 Light Sweet и $122,26 Brent. Спред между Brent и Light Sweet вчера достигал значения более $16. Однако, во второй половине дня спред начал сужаться, и в настоящий момент составляет $14,03. Цена на золото растет, стоимость контракта составляет $1473,70.

Американские индексы на торгах в пятницу вновь показали нейтральную динамику, S&P500 вырос на 0,01%, Dow Jones подрос на 0,12%. Нефтегазовый сектор лучше рынка (+0,59%), в аутсайдерах бумаги финансового сектора (-0,84%). Фьючерсы на американские индексы торгуются умеренно негативно, фьючерс на S&P500 снижается на 0,11%, фьючерс на Dow Jones теряет 0,16%.

Российский рынок в среду закончил торговую сессию снижением, Индекс ММВБ понизился на 1,56%, Индекс РТС сократился на 1,62%. Сегодня мы ожидаем, что российский рынок покажет умеренно позитивную динамику на фоне динамики мировых рынков и цен на нефть. На наш взгляд, изменение российских индексов акций составит +0,50%.

Новости эмитентов

Чистая прибыль X5 Retail Group по итогам 2010 года по МСФО выросла на 64% по сравнению с 2009 годом и достигла $271 млн. В 4 квартале 2010 года чистая прибыль составила $88 млн., что на 99% больше показателя за аналогичный период 2009 года.

«Газпром» может увеличить дивиденды за 2010 год на 13% по сравнению с предыдущим годом, до 2,7 рубля на акцию или направить на дивиденды за 2010 год 17,5% от чистой прибыли.

Чистая прибыль ВТБ по РСБУ в первом квартале 2011 года составила 12,8 млрд. рублей. В первом квартале прошлого года банк получил 13,8 млрд рублей чистой прибыли по РСБУ. Таким образом, чистая прибыль банка сократилась на 7,2%.

Российские еврооблигации

Как мы и полагали, после консолидации рынка российских еврооблигаций в среду, в четверг продолжилось падение. Суверенные выпуски России потеряли около 0,15%, однако, выпуск Россия-30 закрылся вблизи ценовых уровней предыдущего дня по цене 116,46% от номинала, YTM – 4,71%. Спрэд доходности к UST-10 остался на уровне 124 б.п.

Практически все выпуски корпоративных эмитентов завершили день падением, которое в среднем составило 0,25%. Значительно хуже рынка выглядели бумаги Евраза и Газпрома. Дополнительным стимулом для распродаж бумаг Евраза стало готовящееся размещение нового займа. Так, Евраз-18 потерял около 0,7%, Евраз-15 снизился на 0,56%. Газпром-37 потерял 0,62%, Газпром-19 и Газпром-34 снизились в районе 0,5%. Сильно теряли выпуски ВТБ и Вымпелкома. ВТБ-35 и ВТБ-18 потеряли около 0,5%, примерно на 0,4% снизились Вымпелком-16 и Вымпелком-21. На уровне 0,2% снизились бонды Лукойла и Северстали.

На утро пятницы для российских евробондов складывается нейтральный фон. Нефть сорта Brent прибавляет около 0,3% и торгуется на уровне 122,4$/баррель. Фьючерсы на американские индексы торгуются на уровнях закрытия предыдущего дня, выпуск Россия-30 теряет около 0,07%. Сегодня выходит большая порция макроэкономической статистики по Еврозоне и США. Будут опубликованы данные по потребительской инфляции в США и Еврозоне, данные по промышленному производству в США. Эта статистика может оказать существенное влияние на долговые рынки, и, в частности, на рынок российских еврооблигаций.

Вчера завершились размещения еврооблигаций двух российских банков.ТКС-банк разместил $175 млн. на срок 3 года под ставку 11,5% годовых. По сообщениям эмитента размещение прошло с переподпиской. Сейчас на вторичном рынке выпуск торгуется по цене 100,55% от номинала с доходностью 11,29% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность выпуска должна находится на уровне 10,6-10,7% годовых, что предполагает потенциал снижения доходности в районе 60-70 б.п.

Промсвязьбанк разместил $500 млн. сроком на 3 года. Ставка купона составила 6,2% годовых. После выхода на вторичный рынок выпуск торгуется на уровне 100,7% годовых с доходностью 5,94%. Мы оценивали справедливую доходность займа на уровне 6,0% годовых, поэтому предложенная премия к рынку уже полностью реализована. В то же время, выпуск может представлять интерес, так как в среднесрочной перспективе, спрэд к государственным банкам продолжит сужаться.

Также вчера стало известно, что РСХБ планирует доразместить выпуск рублевый выпуск евробондов с погашением в 2016 году по цене 101,5%, что соответствует доходности 8,32% годовых. Из-за новостей о готовящемся размещении РСХБ потерял около 0,8%, а доходность упала практически до уровня предлагаемой при доразмещении. Тем не менее, мы полагаем, что выпуск еще имеет потенциал рост даже с текущих уровней и рекомендуем участвовать в размещении.

Еврооблигации зарубежных стран

В четверг коррекция продолжилась не только на российском рынке евробондов. Евробонды Украины также завершили день падением котировок. Суверенные выпуски потеряли около 0,2%, выпуск Украина-21 снизился на 0,26%, YTM – 7,31%. Среди корпоративных выпусков сильно просели бумаги сельхозпроизводителей. Мрия-16 потерял 0,34%, МХП-15 снизился на 0,3%. Метинвест-15 снизился на 0,15%, а НафтоГаз Украины-14 снизился на 0,1%.

Суверенные евробонды Белоруссии вчера

Падали и европейские рынки долга. Сильные распродажи наблюдались в бумагах «проблемных» стран Европы. Выпуск Португалия-21 снизился на 1,01%, YTM – 8,65%, Испания-21 потерял 0,69%, YTM – 5,29%. К общему негативному фону вчера добавилось и сообщение рейтингового агентства Moody’s о понижении рейтинга долговым обязательствам Ирландии сразу на 2 ступени – с Ваа1 до Ваа3 с негативным прогнозом. Таким образом, бумаги Ирландии вслед за Грецией могут попасть в «мусорную» категорию, от этого их отделяет всего одна ступень. Рынки отреагировали на это сообщение значительными распродажами долговых обязательств Ирландии. «Десятилетка» потеряла 1,7%, YTM – 9,00%. Масло в огонь подлило и заявление министра финансов Германии о том, что Греции и Португалии вероятно потребуется реструктуризация своих долгов. Стоимость CDS на европейские долги растет уже несколько дней подряд, что не добавляет оптимизма на долговые рынки долга. В частность для Португалии 5-летний CDS вчера обновил максимумы и достиг 590 б.п.

Падали и долговые рынки стран Азии. Корея-19 потерял почти 0,4%, YTM – 4,45%. На 0,5% снизился выпуск Индонезия-20.

Единственным рынком, который пока держится стабильно на фоне всеобщей коррекции, является рынок сран Латинской Америки. Так, Бразилия-21 прибавил около 0,05%, YTM – 4,52%, Колумбия-20 вырос на 0,2%, YTM – 4,57%. Выросли и бонды Венесуэлы, «десятилетний» выпуск прибавил 0,2%, YTM – 13,62%.

Торговые идеи на рынке евробондов

В настоящий момент интерес представляют суверенные еврооблигации Белоруссии. Сейчас спрэд между выпусками Беларусь-15 и Украина- 15 расширился до 488 б.п, между выпусками Украина-17 и Беларусь-18 до 457 б.п. Мы полагаем, что такой спрэд к суверенным выпускам Украины не обоснован. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 150-200 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 300 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 260 б.п.

Выпуск РЖД-31, номинированный в фунтах стерлингов, сейчас торгуется по цене 102,6% от номинала по доходности 7,24% годовых. Мы полагаем, что справедливая доходность займа должна находится в районе 6,8-7,0% годовых. Это дает потенциал снижения доходности в районе 20-40 б.п. по доходности.

Мы рекомендуем покупать «длинные» выпуски Лукойла, особенно Лукойл-19 и Лукойл-22. Спрэды к кривой Газпрома расширились до 28 б.п., в то время как на «коротком» участке кривой доходности Лукойл торгуется на одном уровне с выпусками Газпрома. Заметим, что исторически евробонды Лукойла торговались без премии относительно евробондов Газпрома.

Обращаем внимание на выпуски ТНК-Спрэд доходности между выпуском и кривой Газпрома расширился до 79 б.п., в то время как средняя величина спрэда составляла 42 б.п. Полагаем, что в краткосрочной перспективе доходность выпуска снизится минимум на 40 б.п.

Рекомендуем покупать выпуск ТМК-18. Сейчас спрэд к кривой доходности Евраза составляет около 70 б.п. По нашему мнению он не должен превышать более 50 б.п. на фоне улучшения финансового состояния металлургических компаний.

В среднесрочной перспективе интерес могут представлять выпуски Номос-банк-16, Промсвязьбанк-15 и Промсвязьбанк-16. На длинном участке кривых доходностей Номос-банка и Промсвязьбанка спрэд к кривой доходности Альфа-банка сейчас составляет в районе 130 и 175 б.п. соответственно. В то же время на коротком участке спрэд между кривой доходности Номос-банка и Альфа-банка не превышает 90 б.п., а между кривой доходности Промсвязьбанка и Альфа-банка – 140 б.п. Мы полагаем, что на фоне улучшения финансовых результатов российских банков по итогам 2010 года спрэд на дальнем конце кривой должен сократиться.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Среди еврооблигаций украинских эмитентов мы выделяем выпуск МХП-15 (Мироновский хлебопродукт). Сейчас спрэд к выпуску Метинвест-15 составляет 117 б.п., в то время как среднее значение спрэда не превышает 30 б.п., а в начале этого года выпуск МХП-15 торговался с дисконтом в 22 б.п. относительно Метинвест-15. Мы полагаем, что МХП-15 имеет потенциал снижения доходности минимум 50 б.п. в краткосрочной перспективе.

Рублевые облигации

ОАО “Русал Братский алюминиевый завод” установило купон облигаций на 15 миллиардов рублей в размере 8,50%. При этом совокупный спрос на облигации составил более 25 млрд. рублей. Хотя закрытие книги состоялось по нижней границе, мы прогнозируем плавный рост бумаги на вторичном рынке на 50-70 б.п. в среднесрочной перспективе

Сегодня на внутреннем долговом рынке мы ожидаем коррекционное снижение бумаг, вслед за другими фондовыми рынками а так же ослабление рубля по отношению к резервным валютам. Так же негативно на рынок отразятся очередные выплаты ЕСН и акцизов, что негативно отразиться на ликвидности. Кроме того первичные размещения пятницы отвлекут с рынка 22 млрд. рублей. Из данных размещений нам наиболее интересными видятся бумаги МКБ. Прогнозируем их рост на вторичном рынке.

Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ снизился до 1 366,6 млрд. рублей. Остатки на корсчетах выросли до 660 млрд. рублей.

14 апреля рынок как мы и прогнозировали находился в боковике, консолидируясь на ранее достигнутых позициях после продолжительного роста бумаг в начале месяца. Ценовой индекс IFX-Cbonds-P по итогам торгов 14 апреля снизился на 0,01%, составив 109,97 пункта, индекс полной доходности IFX-Cbonds подрос на 0,02%, до 301,12 пункта.

Среди ликвидных бумаг выросли: Татфондбанк-5 +81 б.п., ТГК-2 БО-1 73 б.п, ВЭБ-6 +25 б.п., снижение показали выпуски: РЖД БО-1 -92б.п., АИЖК-9 -64б.п., "ЕвразХолдинг Финанс-2" -59б.п. "ЮниКредитБанк-4".

14 апреля были размещены выпуски на общую сумму 5,5 млрд. рублей. Совокупный спрос на приобретение трехлетних биржевых облигаций Первобанка общей номинальной стоимостью 1,5 млрд рублей составил свыше 5,5 млрд. рублей. Спрос на облигации ООО «Куйбышевазот - инвест» составил 6,15 млрд. рублей при предложении в 2 млрд. рублей.

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Бумага Икс 5 Финанс 1-й выпуск имеет потенциал роста на 30-40 б.п., на фоне вышедшей успешной отчѐтности холдинга за 2010 год. Так же по результатам 2010 года и возможности покупки банка со стороны Сбербанка России мы рекомендуем бумаги ХКФ Банк, 7 к покупке в среднесрочной перспективе. Мы оставляем наш прогноз покупать на бумаги- Евраза, Русала и НЛМК и ЧТПЗ в связи с перспективой роста на металлы и сильной отчетности показанной данными компаниями по результатам 2010 года. Бумаги Трансаэро 1-й выпуск имеет текущий потенциал роста в 60-80 б.п, т.к. лежит значительно выше кривой долга ЮТэйр-финанс. Лукойл 4-й выпуск имеет премию к кривой долга компании в 40 б.п.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов:

  • нет связанных эмитентов