МДМ Банк: Ежедневный обзор рынка облигаций

[15.03.2005] МДМ Банк

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

В понедельник на рынке преобладали неагрессивные продажи, котировки большинства выпусков первого эшелона снизились в пределах 0.1-0.3%, второго – в пределах 0.2-0.5% на фоне средней активности торгов. Снижение котировок носило фронтальный характер, явных аутсайдеров на рынке не было. Наблюдались точечные покупки в третьем эшелоне, что, впрочем, не смогло улучшить общей конъюнктуры рынка.

Основным негативным фактором для рублевого рынка стало продолжающееся падение котировок еврооблигаций - вчера цена Евро-30 вернулась на уровень начала года. Кроме того, российская компонента в индексе EMBI+ показала одну из самых худших динамик за месяц, обогнав только Болгарию и Бразилию. Так, спрэд EMBI+ Russia за месяц не изменился – 193 б.п., общий спрэд по индексу EMBI+ сузился на 4 б.п., а спрэды стран «не инвестиционного» уровня сузились в среднем на 20-30 б.п. Стоит отметить, что вчера вместе с котировками суверенных бумаг снизились уже цены и корпоративных выпусков, которые в последнее время демонстрировали динамику «лучше» рынка. На внутреннем же рынке практически отсутствуют собственные торговые идеи и потенциал для роста, а для полноценной коррекции на рынке слишком много денег. При этом долгосрочные ожидания роста ставок на рынке преобладают. В силу этого, инвесторы используют любой более или менее подходящий повод для фиксации прибыли. Тем более что ухудшение конъюнктуры вторичного рынка может сулить в перспективе премию на первичном рынке, который начинает оживать. Тем не менее, мы считаем, что в ближайшей перспективе фактор избыточной рублевой ликвидности опять возобладает, что приведет к восстановлению бокового тренда.

ВАЛЮТНЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Доходность US Treasuries вчера впервые за последнюю неделю стабилизировалась и к концу дня начала снижаться. Однако, это не помешало продолжению заметного падению цен облигаций emerging markets. Так, Россия-30 вчера упала на минимальный уровень с начала года и торговалась по 102.875, а спрэд расширился до 200 б.п. Страновой спрэд EMBI+ Russia за один день расширился на 14 б.п. до 195 б.п. к US Treasuries. Заметно расширились спрэды практически всех развивающихся стран (Мексика +11 б.п., Турция +22 б.п., Бразилия +7 б.п., Эквадор +20 б.п.).

В конце дня доходность 10Y UST начала снижаться с 4.58% годовых днем до 4.50% годовых к закрытию Нью-Йорка. Поводом для роста цен UST стало заметное укрепление доллара на рынке forex за последние 2 дня (с 1.3470 до 1.333). В итоге, еврооблигации РФ в конце дня восстановили часть падения. Россия-30 сейчас торгуется около 103.375-103.500, а спрэд остается около 198 б.п. Мы считаем расширение спрэдов облигаций emerging markets временной тенденцией и ждем их достаточно быстрого сужения. Мы расцениваем спрэд по Россия-30 на уровне 200 б.п. как «Buying opportunity» и ожидаем спрэд около 150 б.п. к концу года. Но при этом мы рекомендуем большую часть длинных позиций в сверенных еврооблигациях РФ формировать через покупку спрэда (long Russia-30 vs. Short 10Y UST).

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

МДМ-Банк

Россия

Контакт-центр