Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[15.03.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

Treasuries
Американский рынок открылся на негативной волне, продолжая движение предыдущего дня. В результате активных продаж доходность 10-летних выпусков подскочила до 4,57%, однако на этом уровне бумаги столкнулись с сильной покупкой, произошел разворот, и к вечеру T’15 отошли в доходности вниз к отметке 4,51%.

Россия’30 открылась ниже предыдущего закрытия котировкой 103,5 и дальше в течение дня постепенно отходила в цене вниз, закрывшись в точке 103. Текущая цена на покупку России’30 составляет 103,37, доходность – 6,49 (-0,02)% годовых. Спред Россия'30-T'15 равен 199 (+3) бп. Этот уровень спреда находится недалеко от своего исторического минимума 178 бп и очень близко к техническому сопротивлению 200бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при средней активности облигации открылись значительно ниже закрытия пятницы ценой 166 и после этого весь день фактически стояли на месте с вялыми колебаниями около этого уровня. Закрытие произошло по цене 166, к сегодняшнему утру цены еще немного снизились - Россия'28 стоит сейчас 165,25 на покупку, что соответствует доходности 7,02 (-0,01)%. Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 178,35 (-50 бп).

Корпоративный сектор в среднем продолжал движение вниз, вызванное параллельным падением суверенных выпусков. Ликвидность торговли, как это обычно бывает в подобной ситуации, была низкой, котировки на покупку отсутствовали во многих выпусках. Тем не менее, мы остаемся уверенными, что перенос фокуса в корпоративный сектор отвечает сейчас интересам инвесторов в большей степени, чем чисто спекулятивная игра в суверенных бумагах, которые все еще выглядят очень дорого.

Облигации Зенит’06 в последнее время оторвались от своих банковских собратьев вверх в доходности, торгуясь сейчас на уровне 7,8% на срок порядка года. Мы добавляем эти бонды в наш список на покупку как интересный короткий инвестиционный инструмент.

Помимо этого, мы добавляем в список облигации АЛРОСА’08 из-за наличия перспектив роста доли государства в этой компании, возобновляем рекомендацию на покупку в отношении ВБД’08 как наиболее дешевого бонда в своем кредитном сегменте, а также убираем рекомендацию на покупку по Евраз’06 и Норникель’09, поскольку теперь эти выпуски выглядят адекватно оцененными.

Список привлекательных корпоративных выпусков на вторичном рынке немного изменился и выглядит следующим образом: Росбанк’09, Зенит’06, Система’11, ВБД’08, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, АЛРОСА’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 175,89 (-71 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – вверх, Венесуэла – вниз. Спред R’30-Mex’15 – 60 (-2) бп. Это значение близко к своему историческому минимуму 55 бп. Нефть (URALS) – 47,76 (+0,57) долл/б – слабо вверх.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентством Moody’s; компрессия спреда Мексики к Treasuries.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в марте; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике; затруднения, возникшие в переговорах о досрочном погашения внешнего долга России перед Парижским клубом.

Вывод: наш взгляд на Treasuries не меняется: мы ожидаем достижения T’15 предыдущих вершин доходности 4,85-87%, и на этом пути следующими техническими вехами станут полоса 4,60-62%, а также отметка 4,75%. Соответственно, покупка суверенных бумаг продолжает выглядеть непривлекательно вследствие узости их спреда к Treasuries, а с приобретением корпоративных выпусков можно немного подождать, поскольку через несколько дней их можно будет купить дешевле. В более широком временном горизонте мы остаемся сторонниками построения инвестиционной позиции из недооцененных корпоративных бумаг малой и средней дюрации.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные выпуски.

Пополнять портфель относительно привлекательными корпоративными выпусками с умеренной дюрацией, как то: Росбанк’09, Зенит’06, Система’11, ВБД’08, Вымпелком’09 и ‘10, МТС’08, АЛРОСА’08, БанкМосквы’09, ТНК’07, ВТБ’15.