Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[15.02.2005] Дмитрий Дудкин, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем торговая активность заметно снизилась, что объясняется фактором начала недели. Единая ценовая тенденция вновь отсутствовала во всех трех рыночных секторах, цены росли в основном только в коротких бумагах. Значение индикативного индекса NIKoil-RDBI незначительно выросло до уровня 1123,07 (+3,2).

Курс рубля
Определяющим фактором для курса национальной валюты остается курс соотношение евро/доллар. Евро продолжает медленно укрепляться от своего последнего минимума 1,273, находясь сейчас около отметки 1,297 долл/евро. Такое восстановление переводит наш взгляд в более позитивную для евро плоскость: в ближайшую пару недель можно ожидать достижения европейской валютой уровня 1,33 долл/евро, а при его преодолении – штурма предыдущих вершин 1,367 долл/евро. Снижение курса доллара к основным мировым валютам означает и потенциал для роста и для рубля, который в последнее время постепенно рос, возвращаясь к уровню 28 руб/долл. Сейчас курс национальной валюты находится на отметке 28,0306 руб/долл и может преодолеть сопротивление 28 в самое ближайшее время.

Денежный рынок
Остатки на корсчетах сейчас находятся сейчас вблизи своего минимального уровня в феврале, составляя 218 млрд руб. Несмотря на это, ставки денежного рынка выросли лишь незначительно – 1-дневный MIBOR находится на уровне 1,98% в сравнении с уровнями 1,4-1,5% несколько дней назад. Следующий локальный минимум остатков возможен в районе 22 февраля, однако он вряд ли будет существенно ниже текущих уровней. После этого можно будет ожидать роста объема рублевой ликвидности в первых числах марта.

Государственные облигации
Завтра, 16 февраля на ММВБ пройдет первичное размещение нового выпуска ОФЗ 46017 объемом 10 млрд руб. с погашением в августе 2016 года и 50%-ой амортизацией номинала за год до этого. Новые облигации обещают стать новым ликвидным инструментом, поскольку инвесторам по традиции был наиболее интересен именно длинный конец кривой ОФЗ, а новый выпуск станет второй бумагой по дюрации после ОФЗ 46014 (2018 год погашения). Справедливой доходностью ОФЗ 46017 является 7,85%, поэтому с сегодняшних позиций мы советуем ставить на него заявки в диапазоне 7,95-8%. Более точный прайсинг будет опубликован нами непосредственно перед аукционом.

Торговые идеи

В секторе муниципальных облигаций мы выделяем выпуски Башкортостан-4 и Коми-7.

Облигации Башкортостан-4 в течение последних нескольких дней постепенно росли в цене. Сейчас доходность бумаги к погашению немного выше уровня 9%, однако торговый спред достаточно широк. Если сегодня окажется возможным купить бумагу с доходностью, превышающей 9%, мы считаем это хорошей спекулятивной покупкой. Помимо этого, мы продолжаем считать, что хорошим кандидатом на покупку является выпуск Коми-7, который является недооцененным, пока его доходность превышает уровень 11%. Сейчас бумага торгуется в точке 11,12% и имеет перспективу перейти в область 10-ой фигуры.

В секторе корпоративных облигаций мы продолжаем придерживаться мысли о том, что большая часть портфеля должна формироваться за счет бумаг 2-3 эшелонов с короткой дюрацией.

В сегменте сроков порядка 6 мес до оферты/погашения мы рекомендуем сейчас ОГО-3 (18% на 2,5 мес.), НовЧерем (13,5% на 3 мес.), Парнас (10,5% на 1 мес.) и СМАРТС-2 (12% на 4,5 мес).

Если посмотреть на более длинные облигации, имеющие 6-12 мес до очередной оферты/погашения, то наиболее привлекательно выглядят ДжЭфСи (12,5% на 8,5 мес), Сальмон-2 (11,5 на 8,5 мес.), а также Росинтер (12% на 10 мес).

Краткосрочная перспектива
Как мы и ожидали, из-за неподвижности кривой государственных обязательств активная фаза пост-апгрейдного роста быстро завершилась, участники рынка осознали невозможность дальнейшего поднятия цен, и рыночная динамика перешла в режим бокового тренда. Для падения котировок сейчас нет особенных оснований, поэтому в ближайшее время боковое движение должно продолжиться.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Фиксировать прибыль в длинных облигациях, находящихся на позиции.

Не закрывать убыточные трейды, перешедшие с прошлого года, поскольку небольшое движение рынка вверх еще вполне возможно.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: ОГО-3, Маир, Парнас, СМАРТС-2.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: ДжЭфСи, Сальмон-2, Росинтер.