Rambler's Top100
 

‘  "»нтерфин-трейд":  онсервативный портфель


[15.02.2005]  ѕавел Ѕездетнов, ‘  »нтерфин “рейд    pdf  ѕолна€ верси€
ѕрогноз на неделю
Ќа предсто€щей неделе мы прогнозируем боковое движение котировок рублевых облигаций. –убль продолжает плавно укрепл€тьс€ к доллару, однако рост котировок сдерживаетс€ р€дом факторов. »ностранцы не спешат приходить на отечественный рынок корпоративных облигаций, так как опасаютс€ политических и олигархических рисков. –оссийских же инвесторов не привлекают ставки близкие к уровню инфл€ции.  роме того, в последнее врем€ наблюдаетс€ некоторое снижение рублевой ликвидности, что на фоне предсто€щих налоговых выплат и первичных размещений будет отрицательно воздействовать на динамику цен рублевых облигаций. “ем не менее, участники рынка настроены достаточно позитивно, что объ€сн€етс€ ожидани€ми дальнейшего укреплени€ рубл€ по отношению к доллару, ведь, как было объ€влено, приоритетом дл€ денежных властей на этот год €вл€етс€ борьба с инфл€цией.  роме того, в последнее врем€ наблюдаетс€ ослабление доллара на международном валютном рынке. ¬ понедельник  отировки американского доллара снизились примерно на один процент к евро после того, как данные из японии еще больше подчеркнули существующую пропасть между торговым профицитом стран јзии и отрицательным торговым и платежным балансом —Ўј.

¬ среду состоитс€ размещение 4-го облигационного займа ќјќ Ђ√азпромї. ќбъем выпуска составит 5 млрд. рублей, срок обращени€ Ц 5 лет. ѕредставители Ђ√азпромаї дали потенциальным инвесторам ориентир по уровню доходности на предсто€щем аукционе, с учетом премии за первичное размещение и увеличение сроков выхода облигаций на вторичный рынок она может составить от 8.25 до 8.5% годовых.

ѕредполагаемые операции по переформированию портфел€

¬ течение ближайшей недели предполагаетс€ провести следующие операции по переформированию портфел€:
  • ¬ первом эшелоне активных операций проводитьс€ не будет. —прэды этих бумаг к сопоставимым по дюрации выпускам ћосквы наход€тс€ на минимальном уровне. ќсновное внимание будет сосредоточена на надежных облигаци€х второго эшелона.
  • ¬о втором эшелоне особое внимание будет обращено на бумаги ё“ , “„ћ, “ƒ ћечел, »ст Ћайн,  расный ¬осток и SUN Interbrew.
  • ¬ субфедеральном секторе акцент будет делатьс€ на длинных выпусках второго эшелона.

    ¬згл€д на рынок

    ¬сю прошлую неделю на рынке рублевых облигаций наблюдалась консолидаци€. ѕодобна€ динамика была вызвана значительным ростом котировок на позапрошлой неделе, а также ростом курса доллара на международном и внутреннем валютном рынке. —ейчас ситуаци€ мен€етс€ доллар начинает вновь сдавать позиции. “ем не менее, в краткосрочной перспективе на рынке рублевых облигаций вр€д ли возможен значительный рост. —держивающими факторами €вл€ютс€ некоторое снижение рублевой ликвидности и все, еще сохран€ющиес€ риски выставлени€ налоговым ведомством очередных претензий. “ак в понедельник, налоговики выставили налоговые претензии ќјќ "—еверо-«ападный “елеком" на 20 млн. рублей. ’от€ сумма €вл€етс€ незначительной дл€ компании, важен сам факт по€влени€ претензий, каждое сообщение подобного рода снижает инвестиционную привлекательность –оссии в целом, как дл€ западных, так и дл€ отечественных инвесторов.

    ќсновным событием этой недели на рынке рублевого долга станет первичное размещение 4-го выпуска облигаций Ђ√азпромаї, объемом 5 млрд. рублей, сроком обращени€ 5 лет. ѕредставители Ђ√азпромаї ориентируют будущих участников аукциона на доходность 8.25-8.5% годовых к погашению. Ќа наш взгл€д доходность на аукционе составит 8.3% годовых, а практически весь выпуск скуп€т западные инвесторы. »ностранцы заинтересованы в надежных рублевых инструментах. ¬ прошлом году реальна€ доходность (с учетом инфл€ции в —Ўј) вложений в сопоставимый по дюрации выпуск Ђ√азпромаї с погашением в 2009 году составила 7% и западные инвесторы рассчитывают повторить этот результат, тем более что риски при вложении средств в бумаги газовой монополии минимальны.

    –ынок –оссийских еврооблигаций демонстрирует неплохие результаты.   середине прошлой недели котировки –оссии-30 достигли 107.5%. ѕричиной роста стала ситуаци€ с облигаци€ми американского казначейства. ¬ среду доходность 10-летних US Treasures упала до 3.98% - минимального уровн€ с окт€бр€ прошлого года. ≈врооблигации российских компаний также пользовались спросом на рынке. —бербанк доразместил 10-летние облигации на $150 млн. под доходность 6.23% годовых, довед€ общий объем выпуска до $1 млрд. а Ђ¬ымпелкомї смог разместить 5-летние бонды на сумму $300 млн. под 8% годовых.

    —ейчас котировки на рынке еmerging debt стабильны в ожидании выступлений главы ‘–— —Ўј ј. √ринспена в американском  онгрессе с докладом о состо€нии экономики —Ўј. ¬ыступлени€ запланированы на среду и четверг. »нвесторы опасаютс€ более быстрого роста учетной ставки, что может негативно сказатьс€ на котировках гособлигаций —Ўј и евробондов развивающихс€ стран. »нвесторы внимательно изучат все формулировки, чтобы пон€ть, не изменила ли ‘–— решени€ повышать ставку федерального финансировани€ "медленно и постепенно".
     
    комментарий
     



  •  

    “ел: +7 (495) 796-93-88

    јрхив комментариев

    ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
    27 28 29 30 31 1 2
    3 4 5 6 7 8 9
    10 11 12 13 14 15 16
    17 18 19 20 21 22 23
    24 25 26 27 28 29 30
       
     
        
       

    ¬ыпуски облигаций эмитентов: