ФК "Интерфин-трейд": Консервативный портфель
На предстоящей неделе мы прогнозируем боковое движение котировок рублевых облигаций. Рубль продолжает плавно укрепляться к доллару, однако рост котировок сдерживается рядом факторов. Иностранцы не спешат приходить на отечественный рынок корпоративных облигаций, так как опасаются политических и олигархических рисков. Российских же инвесторов не привлекают ставки близкие к уровню инфляции. Кроме того, в последнее время наблюдается некоторое снижение рублевой ликвидности, что на фоне предстоящих налоговых выплат и первичных размещений будет отрицательно воздействовать на динамику цен рублевых облигаций. Тем не менее, участники рынка настроены достаточно позитивно, что объясняется ожиданиями дальнейшего укрепления рубля по отношению к доллару, ведь, как было объявлено, приоритетом для денежных властей на этот год является борьба с инфляцией. Кроме того, в последнее время наблюдается ослабление доллара на международном валютном рынке. В понедельник Котировки американского доллара снизились примерно на один процент к евро после того, как данные из Японии еще больше подчеркнули существующую пропасть между торговым профицитом стран Азии и отрицательным торговым и платежным балансом США. В среду состоится размещение 4-го облигационного займа ОАО «Газпром». Объем выпуска составит 5 млрд. рублей, срок обращения – 5 лет. Представители «Газпрома» дали потенциальным инвесторам ориентир по уровню доходности на предстоящем аукционе, с учетом премии за первичное размещение и увеличение сроков выхода облигаций на вторичный рынок она может составить от 8.25 до 8.5% годовых. Предполагаемые операции по переформированию портфеля В течение ближайшей недели предполагается провести следующие операции по переформированию портфеля: Взгляд на рынок Всю прошлую неделю на рынке рублевых облигаций наблюдалась консолидация. Подобная динамика была вызвана значительным ростом котировок на позапрошлой неделе, а также ростом курса доллара на международном и внутреннем валютном рынке. Сейчас ситуация меняется доллар начинает вновь сдавать позиции. Тем не менее, в краткосрочной перспективе на рынке рублевых облигаций вряд ли возможен значительный рост. Сдерживающими факторами являются некоторое снижение рублевой ликвидности и все, еще сохраняющиеся риски выставления налоговым ведомством очередных претензий. Так в понедельник, налоговики выставили налоговые претензии ОАО "Северо-Западный Телеком" на 20 млн. рублей. Хотя сумма является незначительной для компании, важен сам факт появления претензий, каждое сообщение подобного рода снижает инвестиционную привлекательность России в целом, как для западных, так и для отечественных инвесторов. Основным событием этой недели на рынке рублевого долга станет первичное размещение 4-го выпуска облигаций «Газпрома», объемом 5 млрд. рублей, сроком обращения 5 лет. Представители «Газпрома» ориентируют будущих участников аукциона на доходность 8.25-8.5% годовых к погашению. На наш взгляд доходность на аукционе составит 8.3% годовых, а практически весь выпуск скупят западные инвесторы. Иностранцы заинтересованы в надежных рублевых инструментах. В прошлом году реальная доходность (с учетом инфляции в США) вложений в сопоставимый по дюрации выпуск «Газпрома» с погашением в 2009 году составила 7% и западные инвесторы рассчитывают повторить этот результат, тем более что риски при вложении средств в бумаги газовой монополии минимальны. Рынок Российских еврооблигаций демонстрирует неплохие результаты. К середине прошлой недели котировки России-30 достигли 107.5%. Причиной роста стала ситуация с облигациями американского казначейства. В среду доходность 10-летних US Treasures упала до 3.98% - минимального уровня с октября прошлого года. Еврооблигации российских компаний также пользовались спросом на рынке. Сбербанк доразместил 10-летние облигации на $150 млн. под доходность 6.23% годовых, доведя общий объем выпуска до $1 млрд. а «Вымпелком» смог разместить 5-летние бонды на сумму $300 млн. под 8% годовых. Сейчас котировки на рынке еmerging debt стабильны в ожидании выступлений главы ФРС США А. Гринспена в американском Конгрессе с докладом о состоянии экономики США. Выступления запланированы на среду и четверг. Инвесторы опасаются более быстрого роста учетной ставки, что может негативно сказаться на котировках гособлигаций США и евробондов развивающихся стран. Инвесторы внимательно изучат все формулировки, чтобы понять, не изменила ли ФРС решения повышать ставку федерального финансирования "медленно и постепенно".
|
Тел: +7 (495) 796-93-88Выпуски облигаций эмитентов: |