Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов Пятница стала логическим окончанием «черной недели» для рынка казначейских бумаг. Розничные продажи в декабре выросли на 0.9% (прогноз 0.7%), а исключая автосредства - на 1% (прогноз 0.5%). Кроме того, темпы роста индекса импортных цен превзошли прогнозы (1.1% против 0.6%), при этом ноябрьское значение было скорректировано в сторону увеличения – с 0.2% до 0.5%. В результате доходность 2-летних бумаг выросла на 3 б.п. до 4.88%, 10-летних – на 4 б.п. – до 4.78%. Таким образом кривая доходности UST за неделю переместилась вверх на 12 б.п. Как долго будет продолжаться рост доходности, определенно зависит от выходящей статистики. Тем не менее, в годовой стратегии мы указали, что наиболее вероятной точкой остановки могут быть уровни, которые будут соответствовать ожиданиям неизменности ставки в первой половине года с возможным понижением один раз во втором полугодии. Напомним, что подобный сценарий был основным для инвесторов в сентябре, и тогда доходности UST торговались в районе 4.9-5%. Несмотря на сокращенный характер недели (сегодня в США День Мартина Лютера Кинга), она будет насыщена важной статистикой: особое внимание будет прикованное к пятничным индексу потребительских цен и данным по началу строительства домов.

Развивающиеся рынки Развивающиеся рынки вновь проявили устойчивость к падению базовых активов, в результате чего спрэд EMBIG сократился на 3 б.п. до 173 б.п. Спрэды Бразилии и Турции сократились на 3 б.п., Мексики – на 2 б.п. Лучше остальных выглядела Венесуэла (-6 б.п.) на фоне коррекции нефтяных цен (+ 1.8% до 52.38 долл.).

Российский сегмент Российские еврооблигации в пятницу продолжали падение вслед за базовыми активами, однако рост цен на нефть предопределил умеренную активность продавцов. Россия-30 закрылась на уровне 112.14-112.244% (YTM 5.77%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сократился до 99 б.п. В корпоративном секторе на этом фоне наблюдалась смешанная реакция: так евробонды Газпрома-34 и Северстали-14 снизились на 24 б.п. и 15 б.п. соответственно. В то же время, отдельные бумаги сумели продемонстрировать рост: в частности, Вымпелком-16 вырос на 15 б.п., Славинвестбанк-09 – на 26 б.п. Тем не менее, мы по-прежнему считаем оба выпуска одними из наиболее привлекательных в корпоративном секторе (потенциал снижения доходности порядка 40 б.п.). Кроме этого, в список наших рекомендаций входит Система-11.

Российский долговой рынок

Пятничные торги проходили также как и в течение всей недели в режиме «постпраздничного синдрома»: активность участников была достаточно низкой, на фоне преобладания продаж наблюдались выборочные покупки, стимулируемые «дешевыми деньгами».

В частности, в субфедеральном сегменте в центре внимания были более длинные выпуски, потерявшие в цене по итогам последних сделок в пределах 5 б.п. – 15 б.п. Можно отметить, что, и в корпоративном сегменте инвесторы в последнее время более лояльны к выпускам с более короткой дюрацией (около года). Вместе с тем ярко выраженного спроса на короткие бумаги пока нет. В большинстве своем корпоративные бумаги закрылись на уровне ниже четверга, но без существенных «провалов» котировок. В субфедеральном сегменте в центре внимания в пятницу были 39 и 44 выпуски Москвы, потерявшие в цене по 5 б.п., МосОбл-5 (- 11 б.п. по последней сделке). При этом МосОбол-6 и Башкортостан-5, напротив оказались в фаворе у инвесторов, что обеспечило им рост котировок на 6 б.п. и 5 б.п. соответственно.

Мы не ожидаем существенного роста торговой активности в начале недели. Несмотря на то, что ситуация с ликвидностью по-прежнему сохраняется благоприятной, неопределенность внешних рынков заставляет инвесторов пока воздержаться от форсирования событий.