Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[14.12.2005] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем… даже качественным бондам не удалось устоять перед силой продавцов, несмотря на отсутствие фундаментальных причин для падения рублевого рынка. Единственным ограничителем роста котировок рублевых облигаций в условиях укрепляющегося рубля и крепкого рынка евробондов является соотношение объема рынка первичных размещений и ликвидности в системе, которое до сих пор складывалось явно не в пользу рынка.

Рынок еврооблигаций. На состоявшемся вчера заседании ФРС вновь было принято решение о подъеме ставки на 25 б.п., которая теперь составляет 4,25%. Событием для участников рынка стало не столько само повышение ставки, сколько изменение содержания комментария, сопровождавшего решение ФРС, которое инвесторы восприняли как позитивное событие для рынка Treasuries, свидетельствующее о скорой приостановке повышений ставки.

Валютный рынок. Курс евро продолжает усиливать позиции, чему вчера кроме всего прочего способствовал комментарий ФРС. Текущий курс евро – 1,2015. Курс рубля – 28,6623.

Денежный рынок. Ставки overnight вновь выросли и сейчас достигают 6-7%.

Первичный рынок. По нашим оценкам объем размещений в декабре может составить более 50 млрд руб., побив, таким образом, прошлогодний рекорд в 34 млрд руб. Мы не считаем, что столь значительный объем предложения способен оказать значительное негативное влияние на рублевый рынок. Однако мы полагаем, что, как и год назад, активный первичный рынок способен примет на себя излишек ликвидности, которая может достигнуть этого рынка в середине декабря, а значит, ралли, вызванное повышенным спросом на рублевые активы в конце года может быть частично нейтрализовано возможностью покупки бумаг адекватного кредитного качества на первичном рынке.

Торговые идеи. Мы рекомендуем инвесторам обязательно участвовать в декабрьских размещениях, поскольку считаем, что большой объем размещаемых рублевых выпусков вынудит многих эмитентов предложить инвесторам премию, о которой раньше они могли только мечтать.

Покупать: ТМК-2 (8,4% на 15,8 мес.) Инком-Лада (10,43 на 12,3 мес.).

Продавать: Балтимор-3, Автоваз-3.

Первичные размещения – ЮТК. Сегодня на ММВБ состоится размещение 4-го выпуска ЮТК объемом 5 млрд руб. Диапазон доходности, озвученная для годовой бумаги организаторами накануне аукциона, составляет 10,2-10,6%. Мы считаем, что, несмотря на слабое кредитное качество эмитента, покупка бумаги ЮТК с такой доходностью выглядит весьма привлекательно, однако поскольку весьма вероятно, что доходность выпуска сложится ниже, мы рекомендуем инвесторам выставлять заявки на аукционе, начиная со ставки купона в размере 9,6% (соответствует доходности в 9,95%).

ОФЗ 46018. Мы сомневаемся, что премия в доходности, которую предложит сегодня Минфин в ходе доразмещения выпуска ОФЗ 46018, будет больше 7 б.п., поскольку бумага в последнее время торгуется в районе 6,88-6,92%, а размещение с большей премией будет означать доходность порядка 6,98%. Прогноз доходности – 6,95%.

В ближайшие дни… игра на вторичном рынке будет зависеть от двух факторов: поведения денежного рынка и того, как будут разворачиваться события на первичном рынке.

Поскольку мы рассчитываем на то, что большинство аукционов пройдет с премией, то доходности вторичного рынка нам кажутся менее привлекательными нежели доходности первичного.

Среднесрочная перспектива. Высокая степень неопределенности на мировом рынке процентных ставок – основной фактор, на который мы обращали ваше внимание ранее – пока не способен разрешиться в ту или иную сторону, а тем более вылиться в кардинальный сдвиг процентных ставок. Более того, последние события подтвердили неоднозначность развития событий на этом рынке, перспективы которого ранее представлялись более мрачными. Мы считаем маловероятными какие-либо радикальные перемены на рынке Treasuries до конца года. Скорее всего, сигнал с внешних рынков будет оставаться нейтральным, а следовательно силой, которая будет определять направление движения рублевых облигаций, останется объем ликвидности.