Внешторгбанк: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[14.12.2004] Евгений Кочемазов, Внешторгбанк

РЫНОК US TREASURIES

Рынок американских казначейских облигаций вчера повысился, несмотря на неплохие данные по розничным продажам, стабилизировавшись в районе локального максимума. Котировки тридцатилетних бондов закрылись на уровне 108.47 пунктов, что соответствует доходности в 4.81% годовых. Ставка по десятилетним US Treasuries практически не изменилась, закрывшись на уровне 4.15% годовых. Таким образом, рынок UST подошел к верхней границе среднесрочного торгового диапазона, начавшего формироваться в сентябре текущего года.

Основным событием вторника, да и всей этой недели, станет заседание Федеральной комиссии по открытым рынкам, на котором будет рассматриваться вопрос об изменении учетной ставки. В целом, рынок ожидает, что ФРС останется приверженной политике «последовательного повышения учетной ставки». Данная формулировка по-разному воспринимается инвесторами. Так, одни говорят, что «последовательно» означает на каждом заседании FOMC. Другие же указывают на то, что повышение учетной ставки на каждом заседании маловероятно. Пока, рынок склоняется в сторону последнего варианта: конценсусный прогноз уровня Fed Funds до конца 2005 года составляет порядка 3.5%, что означает повышение ставки на 7 из 10 заседаний FOMC, намеченных до конца следующего года. Мы полагаем, что, как обычно, основное внимание инвесторов будет приковано к изменениям в формулировках ФРС, которые в течение последних месяцев оставались неизменно-нейтральными.

В целом, мы отмечаем техническую перекупленность US Treasuries, однако не предвидим серьезных изменений на рынке в течение этой недели: в игру вступает традиционный предрождественский фактор, который приведет к снижению активности инвесторов.

РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ

Российские суверенные еврооблигации вчера укрепились вместе с котировками облигаций США. Россия 30 по итогам дня выросла на 0.6%, закрывшись по 102.32% от номинала, что соответствует доходности на уровне 6.56% годовых и спрэду к US10YT на уровне 247 б.п. Мы полагаем, что также как и на рынке UST активность инвесторов в российских евробондах несколько снизится. Текущие же уровни котировок России 30 на фоне технической перекупленности рынка UST, с нашей точки зрения, являются неплохой возможностью выгодно закрыть длинные позиции. По-прежнему привлекательно выглядит Россия 10, дисконт которой к 30-му году составляет всего 60 б.п. при разнице в дюрации в 5.5 лет

События в телекоммуникационном секторе РФ внесли свои коррективы в диспозицию корпоративного сегмента рынка евробондов. Средний спрэд телекомов за минувшую неделю расширился почти на 90 б.п., причем наиболее пострадали бумаги Вымпелкома (+130 б.п.). Средний спрэд МТС вырос на 55 б.п. Таким образом, текущие уровни спрэда телекоммуникационных облигаций являются завышенными по сравнению с историческими уровнями и являются, по нашему мнению, привлекательными для покупки этих бумаг. Мы полагаем, что ситуация с Вымпелкомом не получит продолжения, подобного «делу ЮКОСа», так как в подобном развитии ситуации не заинтересованы ни представители государства в лице Минсвязи РФ, ни конкуренты Вымпелкома, поскольку давление на компанию в конечном итоге приведет к существенному удорожанию заемных средств для российских телекомов и не позволит им эффективно выполнить намеченные на ближайшее время масштабные инвестпрограммы. Наиболее привлекательным выпуском в сегменте является Вымпелком 09, спрэд которого близок к 300 б.п.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр