ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка рублевых облигаций

[14.12.2004] ИБГ НИКойл

Прошедшим днем активность на рынке была ниже, чем в четверг, при этом довольно плотно торговались облигации Москвы, а обороты в корпоративном секторе и государственных бумагах были фрагментарными. Остатки на корсчетах немного снизились, но все же остаются выше уровня 300 млрд руб.; 1-дневная ставка MIBOR выросла, достигнув уровня 1,72%; курс рубля по отношению к доллару вновь упал на 8 копеек до 28,11 руб/долл. В пятницу падение цен на наиболее качественные облигации было максимальным с июля этого года. Значение индекса NIKoil-RDBI равно сегодня 1032,6 (-30).

Падение рынка вновь имело в пятницу широкую базу: большинство ликвидно торгующихся длинных выпусков потеряли в среднем по 50-100 бп в цене, при этом лидерами падения вновь стали облигации телекоммуникационного сектора, такие как УрСИ-6 (-105 бп) и Центртел-4 (-187 бп). Естественно, мы исключили здесь выпуск Вымпелкома, который упал еще на 4,5 фигуры и торговался с доходностью 15% к погашению. Этот уровень является абсолютно абсурдным, поэтому мы советуем дать сегодня пару выйти до конца, а затем начать постепенно подбирать эти бумаги, поскольку налоговое требование размером 4,4 млрд руб. не делает Вымпелком похожим на СМАРТС.

В меньшей степени, но то же самое относится и к другим длинным бумагам: продажи безусловно являются чрезмерными, учитывая текущую стоимость рублевых ресурсов. В начале недели нервозность может продолжить доминировать, однако к четвергу-пятнице ситуация должна начать переходить в позитивную сторону. Скорее всего, трезво оценив ситуацию, участники рынка увидят возможность получения прибыли в подешевевших бумагах, и не замедлят этим воспользоваться. Текущую коррекцию можно рассматривать как полезное событие, которое встряхнуло рынок от спячки последних двух месяцев.

Тем временем, на продажах бондов с большой дюрацией немного выросли и доходности коротких бумаг, которые являются защитными в условиях падения цен. Мы продолжаем советовать инвесторам обратить внимание на некоторые выпуски с небольшим сроком до погашения/оферты, которые кажутся нам наиболее привлекательными, в том числе и с точки зрения перехода через Новый год. В качестве таковых в сегменте до 6 месяцев мы рекомендуем: Парнас (12,23% на 3 мес.), КрВосток (14,4% на 2,5 мес.), ПИТ-1 (13,7% на 3,% мес.), Маир (19,66% на 4 мес). В сегменте 6-12 мес. также привлекательны: Алтайэнерго (13,59% на 8 мес.), ДжЭфСи (13,5% на 10 мес.), УВЗ (13,05% на 10 мес.).

Как уже было сказано выше, рынок проходит сейчас через процесс разжатия спредов бумаг к кривой ОФЗ, которые долгое время находились на своих минимальных уровнях. Процесс идет быстро, поэтому необходимо лишь немного подождать, пока участники рынка осмотрятся и поймут, что в сегодняшних экономических условиях продажи по ажиотажно низким ценам оборачиваются бессмысленными потерями.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Спекулятивным инвесторам:

Сокращать позицию в длинных облигациях, в которых присутствуют адекватные цены. Не участвовать в ажиотажных продажах, поскольку в ближайшее время ситуация на рынке должна перейти в более спокойное русло.

Инвесторам в фиксированную доходность:

Увеличивать объем вложения в короткие инструменты.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода: Парнас, ПИТ-1, Маир, КрВосток.

Облигации с наилучшей доходностью к погашению/оферте в ближайшие полгода-год: УВЗ, Алтайэнерго, ДжЭфСи, Росинтер.