ИБГ НИКойл: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[14.12.2004] ИБГ НИКойл

Treasuries вели себя в понедельник очень спокойно – азиатская сессия практически не изменила цены, и только на выходе достаточно сильных данных о динамике розничных продаж в ноябре (+0,5% к предыдущему месяцу) доходность 10-летних выпусков вяло подскочила вверх с 4,13 до 4,17%, в затем постепенно вернулась назад. Результирующее движение со вчерашнего утра по сегодняшнее – с 4,15 до 4,15% – без изменения. По большому счету, T’14 стоит на месте с 9 декабря.

Россия’30 открылась в понедельник на уровне предыдущего закрытия котировкой 101,75 и далее весь день вяло укреплялась, почти достигнув отметки 102,5 и закрывшись в точке 102,35. Текущая цена на покупку России’30 составляет 102,25, доходность – 6,57 (-0,04)% годовых. Спред Россия'30-T'14 равен 237 (-6) бп. Этот уровень спреда очень близок к своему историческому минимуму 230 бп.

Торговля в России’28 шла следующим образом: при очень низкой активности облигации открылкись под закрытием пятницы ценой 162,5, быстро вышли на уровень 163 и до конца дня оставались в его окрестности. Закрытие произошло по цене 163,25, к сегодняшнему утру цены упали - Россия'28 стоит сейчас 162 на покупку, что соответствует доходности 7,23 (+0,06)%.

Значение индекса NIKoil-SOVEREIGN на сегодня – 174,28 (+11 бп).

Корпоративный сектор продолжал в пятницу падать под давлением продаж, вызванных негативными новостями относительно Вымпелкома. По многим выпускам сейчас отсутствуют адекватные цены, однако на рынке сформировалась очевидная тенденция разделения между первым и вторым эшелонами. В первый эшелон вошли обязательства таких эмитентов, как Газпром, ВТБ, Газпромбанк, Роснефть, ТНК, во второй – все остальные.

Несмотря на нервозный тон, мы уверены, что в условиях переоцененности суверенных бумаг корпоративные бонды остаются хорошим защитным средством, а идущие продажи являются хорошим поводом для покупки облигаций малой и средней дюрации. Список недооцененных корпоративных выпусков немного изменился и выглядит следующим образом: НИКойл’07, Уралсиб’06, Система’11, ММК’08, Евраз’09, Газпромбанк’08.

Значение индекса NIKoil-EUROCORP на сегодня – 172,16 (-55 бп).

Другие рынки: Бразилия – на месте, Мексика – на месте, Турция – резко вверх, Венесуэла – на месте. Спред R’30-Mex’15 – 87 (-5) бп. Нефть (URALS) – 32,96 (-1) долл/б – вниз.

Положительные факторы, влияющие на рынок еврооблигаций: нестабильность в Ираке, а также рост экономик США и Китая поддерживают цены энергоресурсов; высокая вероятность подъема рейтинга РФ агентствами Moody’s и S&P.

Отрицательные факторы: остающаяся актуальной перспектива продолжения подъема учетной ставки в США в декабре; фундаментальная переоцененность Treasuries; узкий спред суверенных бумаг как к Treasuries, так и к Мексике.

Вывод: необходимо пропустить спекулятивную волну продаж в корпоративном секторе, готовясь начать покупки корпоративных бумаг малой и средней дюрации на выросших уровнях доходности. В среднесрочной перспективе суверенные бумаги могут упасть на гораздо большую величину, чем вырасти, поэтому в их отношении мы продолжаем рекомендовать фиксацию прибыли.

ТОРГОВЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ

Продавать суверенные облигации, включая Россию’30, ’28, длинные Аries.

В корпоративном сегменте сделать паузу до окончания панических продаж для того, чтобы возобновить покупку бумаг средней и малой дюрации на выросших уровнях доходности.