Банк Зенит: Ежедневный обзор рынка еврооблигаций

[14.12.2004] Банк Зенит

Динамика базовых активов

В понедельник за день до заседания ФРС казначейские облигации демонстрировали невысокую склонность к изменению сложившихся по итогам прошлой недели уровней доходности. 2-летние процентные ставки выросли на 2 б.п. до 2.96%, 10-летние не изменились, несмотря на выход позитивной статистики.

В ноябре розничные продажи увеличились на 0.1%, превысив ожидания, а данные за предшествующий месяц были пересмотрены в сторону повышения с 0.2% до 0.8%. Без учета автотранспорта продажи выросли на 0.5% вместо ожидавшихся 0.3%. На этом фоне отчет о динамике деловых запасов в октябре (+0.2% против ожидавшихся +0.5%) не привлек значительного внимания.

Сегодня практически со 100% вероятностью рынок ожидает повышения процентной ставки до 2.25%. Мы ожидаем, что заявление ФРС по итогам заседания не претерпит значительных изменений и сохранит направленность на плавное ужесточение политики. Единственное, на наш взгляд, возможное изменение – более сдержанная характеристика состояния рынка труда, поскольку по итогам разочаровывающего отчета в начале месяца среднее значение количества новых рабочих мест по итогам трех месяцев соответствует средней динамике за текущий год. В то же время в предшествующем заявлении регуляторы сообщали об «улучшившемся состоянии рынка труда», что действительно имело место после замедления экономики в середине года.

Развивающиеся рынки

Стабильные Treasuries вдохнули уверенность в развивающиеся рынки, сузившие спрэды по итогам вчерашних торгов на 3 б.п., согласно индексу EMBIG. Среди основных сегментов рынка лучше других торговалась Турция, по-видимому начавшая получать преимущество за счет приближения 17 декабря – даты заседания Еврокомиссии по вопросу вступления страны в ЕС.

Российский сегмент

Российский сегмент в отсутствие местных операторов несколько потерял в ликвидности, однако сумел сохранить сложившиеся по итогам прошлой недели ценовые уровни. Россия-30 закончила торговаться в Нью-Йорке по цене 102.125-102.5% от номинала, что соответствует доходности около 6.55%. Спрэд сегмента сузился на 4 б.п. до 227 б.п. и по сути сейчас спрэд находится на уровне пятницы 3 декабря, скорректировав на событиях вокруг Вымпелкома и Мегафона свое сужение до 216 б.п. в начале прошлой недели.

В корпоративном секторе вчера появился интерес на покупку в ряде выпусков, установившийся примерно на 25-50 б.п. выше, чем в пятницу. В частности это справедливо для еврооблигаций Система-08 (+25 б.п.; YTM 8.37%), Система-11 (+50 б.п.; YTM 8.61%) и Газпром-13 (+50 б.п.; YTM 6.8%). Банковские еврооблигации были неактивны.

Как не раз случалось на фоне развития ситуации вокруг ЮКОСа, наш рынок, вероятно, вновь снизит свое внимание к внешним факторам, и в большей степени будет следить за развитием ситуации с Вымпелкомом. При этом мы не исключаем, что увеличившиеся в конце прошлой недели спрэды смогут выполнить защитную роль, в случае если итоги сегодняшнего заседания ФРС вызовут негативную реакцию базовых активов. Мы считаем, что события прошлой недели не подрывают фундаментальной привлекательности суверенных еврооблигаций и ожидаем возобновления сужения спрэдов. Корпоративный и банковский сектор, принявший на себя основной удар, потребует для восстановления больше времени, однако уже сейчас мы видим целесообразность покупки корпоративных и банковских выпусков, пострадавших на прошлой неделе вместе с Вымпелкомом, в отношении бондов которого мы продолжаем придерживаться сдержанной позиции.